Hoe een Europese vermogensbeheerder met $ 40 miljard de onzekerheid in de regio doorstaat

(Klik hier om u te abonneren op de Delivering Alpha-nieuwsbrief.)

Mathieu Chabran geeft leiding aan Tikehau Capital, een Europese vermogensbeheerder, die toezicht houdt op $40 miljard aan particuliere schulden, reële activa, private equity en kapitaalmarkten. Met een plaats op de eerste rij vanwege de onzekerheid en geopolitieke spanning in Europa, ging Chabran zitten met de Delivering Alpha-nieuwsbrief om de rol van alternatieven in de regio te bespreken, samen met zijn veranderende kijk op technologie. 

 (Het onderstaande is bewerkt voor lengte en duidelijkheid. Zie hierboven voor de volledige video.)

Leslie Picker: Als u door uw portefeuille kijkt, ziet u dan de gevolgen van de inflatieoorlog voor de activa die u beheert?

Mathieu Chabran: Eigenlijk niet in dit stadium. Uiteraard houden we dit uiterst nauwlettend in de gaten, omdat we ons een paar maanden geleden voor het eerst concentreerden op de [stijgende] rentetarieven, ook al loopt Europa wat achter ten opzichte van de VS. En toen begon uiteraard, en helaas, de oorlog, en nu zien we enkele problemen met de toeleveringsketen, een toename van grondstoffen. Dus ook al staan ​​we heel dicht bij het bedrijf waarin we werken, we proberen zoveel mogelijk te anticiperen. Maar we zien ook een aantal interessante verschuivingen plaatsvinden, meestal op het gebied van de energie – ik weet dat we daar veel over hebben gedebatteerd. Dus op dit moment denk ik dat dit een cruciaal moment is, een kruispunt, om aan uw portefeuillebedrijven te werken – om te anticiperen en uw portefeuillebedrijven te voorzien van de langetermijnmiddelen die ze nodig hebben. En dat is wat we doen bij Tikehau. 

kiezer: Dus u ziet geen enkele impact van inflatie op de marges, of hogere prijzen, of iets dergelijks?

Chabran: Eigenlijk zien we dat in Europa minder dan wat we nu in de VS zien. In Europa proberen we echt zo lokaal mogelijk te zijn en minder afhankelijk te zijn van bepaalde bevoorradingsbronnen. Energie is één groot ding. Het andere punt betreft uiteraard de financieringskosten en de rentetarieven. Dat is iets dat we dagelijks in de gaten houden, als ik het zo mag zeggen. En B) voor de particuliere schulden, voor het private equity, voor het onroerend goed zien we verschillende benaderingen waarbij u kunt proberen daarop te anticiperen, samen met uw portefeuillebedrijf. Maar op dit moment, op de middenmarkt, omdat dat echt is waar we ons op concentreren, blijft het nog steeds onder controle, maar het is aan de bedrijven, het is aan het managementteam om daar effectief op te anticiperen, zodat we deze situatie kunnen doorstaan ​​en ervoor zorgen dat we onze toeleveringsketen kunnen verschuiven.

kiezer: Ziet u daarom op dit moment meer kansen in Europa dan in de Verenigde Staten?

Chabran: Als je lokaal kunt blijven in je inkoop, en Europa, zoals je Leslie kent, een grote speeltuin is, toch? Van Noord-Scandinavië tot aan Zuid-Europa: dit zijn zeer specifieke markten. En als je de voetafdruk op het terrein hebt, zoals we proberen te ontwikkelen, en zoals we ons bij Tikehau hebben ontwikkeld, biedt het je in feite de mogelijkheid om wendbaarder te zijn, als ik het zo mag zeggen, door samen te werken met je portefeuillebedrijven, met je management, met uw lokale partners, met uw lokale banken, op een manier dat u effectief kunt proberen deze problemen van tevoren aan te pakken, en in plaats van defensief te zijn, maar daar proactief in te zijn. Dat is dus echt wat we proberen te ontwikkelen, wat onze beleggingsteams in het verleden hebben gedaan, zou ik zelfs zeggen, sinds de pandemie. Wat we hebben gezien met de [stijgende] rentetarieven, en vervolgens met de situatie in Oekraïne en Rusland, draagt ​​alleen maar bij aan een situatie die aan onze kant al nauwlettend in de gaten werd gehouden.

kiezer: Maakt u zich überhaupt zorgen dat Europa op dit moment in een recessie belandt?

Chabran: Het is zeer waarschijnlijk. Je begint te zien dat sommige landen deze risico's en dit potentieel signaleren. Het is iets dat nu helaas mogelijk op mondiale schaal plaatsvindt. We zien wat er in China gebeurt, we zien uiteraard wat er in Centraal-Europa gebeurt als gevolg van de situatie. Europa zou dat heel goed kunnen zijn vanwege deze overloopeffecten, zou ik zeggen, van deze verschillende tegenwinden. Dus nogmaals, het is onze taak als vermogensbeheerder, en zelfs de meesten van ons, als particuliere vermogensbeheerders, om niet te proberen de markt te timen, maar echt de kruiscyclus te beleggen. Er is veel kapitaal beschikbaar, dit kapitaal moet een thuis vinden. Voor elke goede deal is er een huis. En dat is waar de particuliere managers deze situatie misschien beter kunnen aanpakken dan de publieke markten.

kiezer: U houdt zich bezig met reële activa – zowel onroerend goed als infrastructuur – dus ik ben vanuit uw gezichtspunt benieuwd: hoe goed gepositioneerd denkt u dat Europa is om zich te bevrijden van zijn afhankelijkheid van Russische energie?

Chabran: Ik denk dat we redelijk bescheiden moeten blijven als het om deze situatie gaat, en de menselijke tragedie niet buiten beschouwing moeten laten, maar wat we zien dat we de afgelopen jaren of decennia hebben ontwikkeld, deze afhankelijkheid van energie die mensen niet beseffen ] hoe slecht ze kunnen zijn. Het zilveren randje daarvan is dat je de verschuiving naar transitie-energie kunt versnellen. Het effectief minder afhankelijk zijn van Russische olie of gas, en het effectief beschikken over een meer lokale bron van alternatieve energie, is, nogmaals, wat ik het zilveren randje van deze situatie zou willen noemen. We hebben op dit front veel gedaan, niet alleen in Europa, en nu ook in [de] VS. Wat voor sommigen een paar jaar geleden nog maar greenwashing was, is nu duidelijk aan het opkomen als een belangrijke trend, waarbij vermogensbeheerders en particuliere vermogensbeheerders hebben een reële verantwoordelijkheid. En dat is waar we feitelijk de inspanning, het gewicht en de toewijzing van ons kapitaal dat daar wordt ingezet vergroten – zowel aan de aandelenkant, maar ook aan de kredietkant.

kiezer: Historisch gezien heb je technologie als sector vermeden – iets wat je mij in een eerder interview als een bonus beschreef. Denkt u dat de recente uitverkoop het nog steeds een feest maakt of ziet u daar nu potentiële kansen?

Chabran: U wijst op een recente marktbeweging die we hadden gevreesd en waarop we hadden geanticipeerd. Daarom waren wij daar niet effectief aanwezig. Die marktherprijzing heeft dus voorlopig grotendeels op de publieke markt plaatsgevonden. Van wat we horen begint het over te gaan naar de particuliere markt. Ik denk dat we op weg zijn naar een herbalancering van een aantal excessen die we in dit specifieke deel van de markt hebben gezien. Opnieuw begon het met [stijgende] rentetarieven, en mensen begonnen zich te realiseren dat geld enige waarde heeft, en als de prijs van een actief feitelijk de huidige waarde van zijn toekomst is, als het een verdisconteerde cashflow is, heeft daar een impact op. . En dan ook nog een vraag-aanbodeffect en de benchmarking die het publiek [de markten] bieden. Zonder kristallen bollen geven we dus uiteraard de voorkeur aan een markt die voor sommigen met 75 procent is herprijsd dan nog maar zes maanden geleden. En nogmaals, met een op maat gemaakte kapitaalpool bieden we zeker geweldige kansen in een markt die zijn evenwicht probeert te vinden.

kiezer: Dus je overweegt technologie? Je ziet het niet meer als de bonanza die het voorheen was, als ik dat zou kunnen samenvatten.

Chabran: Technologie is een groot – het is een groot concept. Zoals u weet hebben we veel kapitaal bijeengebracht voor financiële diensten. Het FinTech-gedeelte van Financial Services is een groeiende trend in de markt waar veel traditionele beleggers zich op zullen moeten concentreren. Dingen waar we zes maanden geleden naar keken, zijn soms opnieuw geprijsd met 75 procent, dus vandaag de dag vinden we het veel leuker dan vroeger... Tegenwoordig moeten al onze bedrijven op de een of andere manier technologie mogelijk maken. Dus als mensen en investeerders [de zaken] op een minder – hoe zal ik het zeggen – onsamenhangende manier gaan benaderen, waarbij in feite de groei een dubbelcijferig veelvoud van de omzet rechtvaardigt, en dat in feite [komt] terug op wat de echte winstgevendheid of pad naar winstgevendheid voor een bedrijf, dan wordt het interessant.