Met de aandelenmarkt in een diepe funk (en met de dag funkier worden) zoeken beleggers naar veilige plaatsen om hun geld te parkeren, zoals aandelen die gezonde dividenden uitkeren. Wat zouden telecomaandelen zijn, toch?
Misschien niet.
De waarheid is dat telecomaandelen - er zijn tegenwoordig eigenlijk maar drie biggies; AT&T (T), Verizon (VZ) en T-Mobile (TMUS) — zijn niet meer wat ze waren. Sommigen zeggen dat dat te maken heeft met hun rampzalige uitstapjes in de mediawereld, maar het is waarschijnlijk meer een kwestie van mislukte uitvoering en de rijping van het bedrijf.
Eerst de media-wiskunde. Onthoud dat binnen een periode van twee weken in mei vorig jaar, zowel AT&T als Verizon WarnerMedia en Yahoo, hun respectievelijke inhoudseigenschappen, overboord hebben gegooid (ja, de laatste is eigenaar van mijn werkgever, Yahoo Finance). Deze maatregelen werden genomen om de datagestuurde, linkerhersenentelco's te ontdoen van frivole, bloemrijke — laat staan kostbare — mediabedrijven. Door uit de inhoud te stappen, zo dacht men, zouden de distributieactiviteiten van de telefoonmaatschappijen volledig en onbelemmerd kunnen draaien, wat vermoedelijk een zegen zou zijn voor de aandeelhouders.
"Mijn dagen zijn een beetje voorspelbaarder dan een paar jaar geleden," AT&T CEO John Stankey vertelde deze week aan Brian Sozzi van Yahoo Finance. “Dat is een van de redenen waarom we de beslissing hebben genomen om te doen wat we doen. Ik dacht niet dat ik mijn beste werk zou kunnen doen of dat het bredere managementteam zijn best zou kunnen doen als we te veel gevechten op te veel verschillende fronten probeerden te voeren. We zijn tegenwoordig een meer gefocust bedrijf. We presteren elke week beter dan de week ervoor, maar we hebben nog ruimte te gaan.”
Zeker op dat laatste punt.
Sinds 15 mei 2021, ongeveer toen deze aankondigingen werden gedaan, is de voorraad van Verizon met 18% gedaald en is AT&T met 19% gedaald. De S&P is slechts 4% gedaald. De aandelen presteren nog steeds slechter dan de markt nadat ze rekening hebben gehouden met hun 6% plus dividendrendement.
Misschien is dat verrassend, aangezien deze bedrijven baanbrekende aankondigingen deden, vooral in het geval van AT&T, omdat het afstoten van inhoud een veel grotere stap was in verhouding tot de omvang van zijn totale bedrijf. Het is ook verrassend, aangezien zowel AT&T- als Verizon-aandelen royale dividendrendementen hebben, die idealiter de aandelen zouden versterken tijdens een neergang van de markt.
Heeft het verdiepen van de inhoudbedrijven de aandelen van de telco's geholpen? Nee, dat deed 't niet.
Laten we, voordat we daar meer op ingaan, eerst eens kijken naar T-Mobile, ooit belachelijk gemaakt (en nog steeds verafschuwd) door de Big Two, vanwege zijn overdreven voormalige CEO, John Legere, en zijn opzichtige (maar effectieve) roze branding. Legere trad twee jaar geleden af, maar, raad eens, T-Mobile is nu oppermachtig, zo niet triomfantelijk. Barron's onlangs gewezen dat T-Mobile een grotere marktkapitalisatie ($177 miljard) heeft dan Verizon ($173 miljard) of AT&T ($119 miljard). Toegegeven, zowel Verizon als AT&T hebben meer hefboomwerking, zodat de totale ondernemingswaarde van de twee oudere bedrijven groter is. Maar het feit blijft dat de aandelen van T-Mobile Verizon en AT&T - en de markt - hebben verslagen in de afgelopen vijf jaar.
Waarom is dat? Kortom, uitvoering. T-Mobile fuseerde met Sprint, agressief geprijsd om marktaandeel op te bouwen en, belangrijker nog, het netwerk te verbeteren.
"Het TMUS 5g-netwerk loopt waarschijnlijk 18 maanden voor op dat van AT&T en Verizon, zo niet een beetje meer", zegt Keith Snyder, een brancheanalist bij CFRA. “De balansen van [AT&T en Verizon] zijn slecht. Die twee bedrijven hebben samen ongeveer $ 300 miljard die ze op een gegeven moment van hun balans moeten halen. Ondertussen moeten ze veel geld uitgeven aan netwerkimplementaties en nieuw spectrum.”
En nog iets: “De aandelenkoers van Verizon is lager dan 20 jaar geleden. De aandelenkoers van AT&T is lager dan 20 jaar geleden”, zegt een ervaren industrieanalist Craig Moffet. "Toegegeven, ze hebben dividenden uitgekeerd, maar het totale rendement door het bezit van die aandelen was minder dan wat je zou hebben gekregen van een bedrijfsobligatie."
Maar iemand heeft hier geld verdiend. als dit McKinsey-rapport 2017 wijst erop dat internetreuzen Amazon, Google en Facebook enorme bedrijven hebben opgebouwd op de netwerken van AT&T en Verizon. De gecombineerde marktkapitalisatie van die drie techreuzen - $ 3 biljoen - is 6.4 keer die van de drie telco's $ 469 miljard.
Dus hebben AT&T en Verizon het verpest door inhoud niet te combineren met distributie? Moffett denkt dat dat een rode haring is.
"Ik weet niet zeker of 'het slepen en zwaaien tussen inhoud en distributie' ooit een zeer relevante stelling is geweest", zegt Moffett. “Het is een van die dingen waar mensen graag over praten, maar het heeft niet zo veel toepassing in de echte wereld. Het probleem met het proberen verticaal geïntegreerd te zijn, is gedeeltelijk dat de wet het afkeurt. Er zijn dus beperkingen aan wat je zou kunnen doen. In theorie zou je content exclusief kunnen maken en dat soort dingen, maar als dragers mag je dat over het algemeen niet doen. Er is dus niet echt een specifieke strategische logica om verticaal te integreren.”
Voor Moffett is het meer een kwestie van twee bedrijven met krimpende bedrijven en opgeblazen balansen die later moeite zullen hebben om hun dividend uit te betalen. AT&T verlaagde zijn dividend al als onderdeel van de afstoting van de media-activiteiten eerder dit jaar.
Wat de toekomst van de bedrijven betreft: "Ze gaan niet failliet", zegt Snyder. “Ze zijn gevestigd, hun bedrijven genereren geld. Het is alleen dat ze moeten heroverwegen wat ze doen.” Moffett biedt een beknoptere prognose: "Het is verschrikkelijk."
Aan de andere kant zijn beide analisten optimistisch over T-Mobile, dat volgens hen zal blijven groeien ten koste van de gevestigde exploitanten.
Is er enig optimisme over AT&T of Verizon? "De bull case voor Verizon of AT&T is dat de verwachtingen zo laag zijn dat de aandelen nergens anders heen kunnen dan omhoog", zegt Moffett. "En zolang ze het dividend vasthouden, zou die stelling misschien kunnen werken." Maar dan voegt hij eraan toe: "Het probleem is, zoals we zo vaak hebben gezien bij deze bedrijven, als ze geen groei kunnen genereren, dan is de houdbaarheid van het dividend uiteindelijk twijfelachtig."
Voor Verizon en AT&T is het geen geweldige positie om in te verkeren. Het blijkt dat zelfs grote spetterende mediadeals hen niet konden helpen.
Dit artikel was te zien in een zaterdageditie van de Morning Brief op zaterdag 17 september. Ontvang de Morning Brief elke maandag tot en met vrijdag voor 6 uur ET rechtstreeks in je inbox. Inschrijven
Volg Andy Serwer, hoofdredacteur van Yahoo Finance, op Twitter: @serwer
Lees het laatste financiële en zakelijke nieuws van Yahoo Finance
Download de Yahoo Finance-app voor: Apple or Android
Volg Yahoo Finance op Twitter, Facebook, Instagram, Flipboard, LinkedIn en YouTube
Bron: https://finance.yahoo.com/news/how-media-and-t-mobile-got-the-better-of-att-and-verizon-120019854.html