Hoe laag kan de S&P 500 zinken? Volgens de geschiedenis, 3000.

Lettergrootte

De beurs had een bijna-beerervaring, wat misschien wel het meest optimistische is wat je erover kunt zeggen.

Op het laagste punt op vrijdag, de

S&P 500
index daalde met 20% vanaf zijn hoogtepunt, wat zou hebben voldaan aan de willekeurige definitie van een berenmarkt als het daar was gesloten. Dat is nauwelijks een schok voor degenen wiens portefeuilles zwaar beladen zijn met de grote technologieaandelen van de

Nasdaq Composite,
wat bijna 30% onder zijn hoogtepunt ligt.

Dergelijke pijnlijke statistieken maken S&P 3600 - die 7.7% lager zou zijn dan de slotkoers van de afgelopen week - de nieuwe bull-case, suggereren de strategen van de Bank of America, geleid door Michael Hartnett. Overweldigend bearish sentiment, samen met de uittocht van aandelen uit ontwikkelde landen, bedrijfsobligaties van speculatieve kwaliteit en obligaties van opkomende markten, en verslechterende technische barometers, plaatsen hun indicatoren in 'ondubbelzinnig tegendraads koopgebied'.

Maar op basis van de geschiedenis zijn er waarschijnlijk nog een paar maanden pijn voor de stieren. Het BofA-team heeft de afgelopen 19 jaar naar 140 Amerikaanse aandelenmarkten gekeken en vond een gemiddelde prijsdaling van 37.3% gedurende 289 dagen. Als het verleden de proloog is, zou deze beer op 19 oktober moeten dalen met de S&P 500 op 3000 - toevallig hetzelfde neerwaartse doel voorspeld door voormalige Barron's Rondetafellid Felix Zulauf hier afgelopen december.

Er is een waslijst met redenen om negatief te zijn, naast de berenmarkt, waarbij Evercore ISI de daling van de Index of Leading Indicators van de Conference Board opmerkt, de dalende verkoop van bestaande woningen, het verzwakkende sentiment onder huizenbouwers, afnemende vrachtwagenorders en aankopen managersindexen, een stijging van het aantal werkloosheidsaanvragen en een toename van de kredietspreads van bedrijven, plus de daling van de reële detailhandelsverkopen na inflatie.

De druk op retailers was dramatisch duidelijk in de enorme klappen op een reeks aandelen onder leiding van

doelwit

(ticker: TGT), als gevolg van de pijnlijke druk op de marges door het onvermogen om al hun sterk stijgende kosten door te berekenen aan de consumenten.

Terwijl de stijgende kosten van voedsel, energie en huur een pijnlijke tol eisen van minder welvarende huishoudens, treft de daling van de activawaarde degenen die het geluk hebben aandelen te bezitten. Hoewel de huizenprijzen zijn blijven stijgen, heeft de daling van de aandelen- en obligatieprijzen het vermogen van huishoudens met maar liefst $ 8 biljoen verminderd sinds het begin van het jaar, volgens een onderzoeksnota van JP Morgan-economen Peter B. McCrory, Michael Feroli, en Daniël Zilver. Ze schatten dat de consumentenbestedingen doorgaans met twee cent worden verlaagd voor elke dollardaling in financiële rijkdom - een niet onaanzienlijk bedrag.

Men hoeft niet ver te zoeken naar redenen voor de terugkeer van de beer. Nadat regeringen fiscale en monetaire stimuleringsmaatregelen hebben gepompt ter waarde van in totaal $ 23 biljoen wereldwijd in 2020 en nog eens $ 9 biljoen in 2021, wordt hun beleid dit jaar drastisch omgedraaid, waardoor volgens het BofA-team $ 2 biljoen wordt uitgeput. Ondertussen staat de inflatie op een hoogtepunt van vier decennia, terwijl de groei hapert.

Het lijkt geen gunstige tijd om bullish te worden, maar het wereldwijde strateegteam van BCA Research, onder leiding van Peter Berezin, maakte die positieve spil op vrijdag.

Trouw aan hun Canadese thuis, willen de strategen skaten waar ze denken dat de puck naartoe gaat. Beleggers moeten zich concentreren op hoe de wereld er over zes maanden uit kan zien, schrijven ze in een klantnota. Tegen die tijd ziet BCA de inflatie afnemen en de groei opnieuw versnellen. De waarderingen zijn nu ook aanzienlijk minder veeleisend, met wereldwijde aandelen omgerekend naar 15.3 keer de toekomstige winst en de 10-jaarsrente van de benchmark US Treasury is gedaald tot 2.50% van 2.79% op vrijdag en een recente intraday-high van 3.20%.

Toch is de verkrapping van het beleid van de Federal Reserve nog maar net begonnen, met nog twee verhogingen van een half punt die virtueel op slot gingen tijdens de vergaderingen van juni en juli, en de inkrimping van de balans van de centrale bank van bijna $ 9 biljoen is nog niet eens begonnen. In dat geval kan de bull-case inderdaad BofA's 3600-doelwit zijn voor de S&P 500, zij het vanaf een dieptepunt van 3000, in overeenstemming met de geschiedenis van berenverleden.

Schrijven aan Randall W. Forsyth bij [e-mail beveiligd]