Hoe beleggers inflatie kunnen afweren, volgens Christopher Zook

Christopher Zook denkt dat de risico-beloning op de markt de slechtste is die hij in zijn dertig jaar in de branche heeft gezien.

Zook, voorzitter en Chief Investment Officer van het in Houston gevestigde CAZ Investments, wil zijn klanten beschermen tegen de marktuitverkoop die volgens hem onvermijdelijk is. In dit exclusieve interview onthult hij enkele strategieën om de portefeuille van een belegger te verzekeren tegen neerwaarts risico.

Het volgende interview is aangepast voor inhoud en duidelijkheid.

Karl Kaufman: Wat zijn op dit moment de grootste risico’s?

Christoffel Zook: Er gaat iets geven. Eén mogelijkheid is een enorme winstgroei als gevolg van hyperinflatie. Dat zal leiden tot een aanzienlijke stijging van de rentetarieven, wat een dramatische impact zal hebben op de waarderingen.

De andere mogelijkheid is een verzwakkende economie, waardoor de winsten dalen. Of erger nog, we hebben te maken met stagflatie, iets wat we sinds de jaren zeventig niet meer hebben gezien. Bij stagflatie is er niet alleen sprake van inflatie, maar ook van stagnatie van de algehele koopkracht van consumenten en het prijszettingsvermogen van bedrijven. Dat veroorzaakt een enorme compressie van de marges. 

Margecompressie leidt tot meervoudige compressie. Dat is op dit moment een reële mogelijkheid, afhankelijk van hoe deze monetaire tsunami zich afspeelt wanneer de Fed liquiditeit uit het systeem begint te halen.

We dekken onze portefeuille af tegen een mogelijke uitverkoop. Als de markten blijven stijgen, zullen de verzekeringskosten in het algemeen verwaarloosbaar worden.

Kaufman: Hoe moet een belegger zijn portefeuille dan structureren?

Zook: Beleggers zitten vast: het is een hele dure aandelenmarkt en een hele dure obligatiemarkt. Het is moeilijk om te weten waar je kapitaal moet steken. Als u niet genoeg rendement genereert, heeft dit een negatieve invloed op uw koopkracht. 

De uitdaging voor beleggers is waar ze dat 'veilige geld' moeten plaatsen, waar ze na inflatie een reëel rendement zullen behalen. Helaas is het oude 60/40-model dood. 

Het was prima in een ander renteklimaat, en het is statistisch verantwoord. Maar het werkt niet als er niet genoeg mogelijkheden zijn om zichzelf te beschermen tegen de obligatieportefeuille, vergeleken met het risico in de aandelenportefeuille. 

Het is duidelijk dat contant geld een vreselijk reëel rendement oplevert. 

Beleggers moeten nog uitzoeken wat voorspelbaarheid en minder correlatie heeft. Helaas zitten ze echt vast. Beleggers moeten een compleet nieuwe strategie voor risicobeperking ontwerpen om hun portefeuilles te beschermen in een tijd waarin de markt de duurste ooit is geweest.

In een post-pandemische wereld hebben ze een post-pandemische portefeuille nodig die beschermt tegen de daling, enige cashflow genereert en als buffer dient als de markt uitverkoopt.

Met slechts een deel van hun portefeuille kunnen ze het grootste deel van het risico beperken. Ze zullen solide bescherming hebben tegen dat soort eventualiteiten op een manier die hen uiteindelijk niets kost. 

Stel je voor dat je een woningverzekering koopt en betaald wordt voor het afsluiten van die verzekering. Dat is wat iemand zou moeten proberen te bereiken.

Kaufman: Hoe kunnen beleggers hun portefeuille verzekeren?

Zook: Op de kredietmarkt zijn er kansen. Het is geen gewone, traditionele of ETF; het moet opportunistischer en gedifferentieerder zijn. Het moet worden beheerd door mensen die de storm kunnen doorstaan ​​die onvermijdelijk zal ontstaan, hetzij als gevolg van een recessie, hetzij als gevolg van hyperinflatie.  

Beleggers moeten getalenteerde kredietbeheerders vinden om dat deel van de portefeuille te beheren en tegelijkertijd een verzekeringspolis voor hun portefeuille op te bouwen die hen beschermt tegen een scenario van maart 2020 of een scenario van 2008-09. 

Op die manier kunnen ze 's nachts slapen en kunnen ze het risicogedeelte van hun portefeuille beleggen zoals ze dat willen. Ze zullen weten dat dit risico wordt beperkt door de manier waarop ze een deel van hun portefeuille hebben gepositioneerd.

Er bestaat de mogelijkheid om solide rendementen te genereren zonder al te veel risico te nemen in particulier krediet. Er is de markt voor hefboomleningen, de particuliere kredietmarkt. Het is geen traditionele private equity; het is een veel liquidere kans met een veel kortere duur. Ze beschikken misschien niet over dagelijkse liquiditeit, maar ze hoeven hun geld niet tien of twaalf jaar vast te houden, zoals bij traditionele private equity het geval is. 

Ze kunnen ervoor kiezen om in private equity te stappen om goede rendementen en solide rendementen te behalen, maar dat kunnen ze alleen doen met een deel van de portefeuille waarvan ze bereid zijn geen liquiditeit te hebben. 

Voor het deel van hun portefeuille dat ze over een redelijk niveau van liquiditeit willen beschikken, kunnen ze dat doen in particuliere kredieten of in een aantal niet-traditionele vastrentende sectoren.

Kaufman: Wat is het beste financiële advies dat u ooit heeft gekregen?

Zook: Als je wilt hebben wat anderen niet hebben, moet je bereid zijn te doen wat anderen niet doen. 

Dat betekent dat je anders moet denken, buiten de gebaande paden moet denken en bereid moet zijn tegen de trend in te gaan. De overgrote meerderheid van de mensen op deze wereld krijgt nooit wat ze willen, omdat ze nooit bereid zijn te doen wat nodig is om het te krijgen.