Hoe maïs en sojabonen deze 3 biodieselvoorraad beïnvloeden

Dat roept vragen op. Wat volgt er voor de gewasprijzen? Hebben deze aandelen aantrekkelijke niveaus bereikt? En wordt Bunge uitgesproken als bungee, het rekbare koord, of rijmt het op plunge?

Geen van beide: Het is een harde "g" en een lange "e", zoals een tuinbroek, minus de "ar". En JP Morgan heeft zojuist de aandelen opgewaardeerd van neutraal naar Overwogen en voorspelt een stijging van 22% in een jaar. Het is zelfs nog zoeter voor Darling en roept op tot een winst van 39%.

Voordat ik die zaak uiteenzet, gun me een korte introductie tot bonenknijpen. Een schepel sojabonen weegt 60 pond en kan worden omgezet in ongeveer 48 pond eiwitrijk meel en 11 pond olie, plus een beetje afval. Het prijsverschil tussen de bonen en deze producten wordt de crush spread genoemd. Bonen en mais worden graag afwisselend met elkaar geplant.

Kruidenierswinkels worden vergeven voor de veronderstelling dat sojabonen een kleine agrarische rol spelen; er is slechts zo veel vraag in de VS naar tofu (soja wrongel) en edamame (onrijpe sojabonen geserveerd in de peul). Maar vleeseters gaan indirect door stapels sojabonen, omdat bijna al het sojameel naar vee, varkens en pluimvee gaat. De meeste olie wordt daarentegen gebruikt om mensen te voeden. Denk aan margarine, saladedressing en 'plantaardige' olie, zoals marketeers het graag noemen.

Bunge en Archer Daniels verwerken sojabonen, en op korte termijn kunnen hun aandelen worden verhandeld met de bonen, maar op de lange termijn is de verspreiding van de crush belangrijker. Dat is geslonken, maar het zou weer kunnen stijgen als de een of andere marktmacht plotseling de vraag naar sojameel of olie omhoog trekt. Margarine is gelukkig geen categorieteler. Maar heb je de prijs van dieselbrandstof gezien?

Het blijkt dat als je plantaardige olie of dierlijk vet combineert met methanol of ethanol, je diesel kunt maken. Er is mij verteld dat er wat natriumhydroxide aanwezig moet zijn, en dat het proces omestering wordt genoemd. Ik kan er niet meer over vertellen zonder dat we allemaal een veiligheidsbril opzetten.

"We denken dat de plotselinge dip in sojaolie van voorbijgaande aard kan zijn", schreef JPM-analist Thomas Palmer afgelopen week. Overweeg: de Amerikaanse biodieselindustrie heeft tegenwoordig een jaarlijkse productie van ongeveer 1.5 miljard gallons. Reeds aangekondigde projecten zullen in de tweede helft van dit jaar nog eens 1.5 miljard extra toevoegen, plus een miljard volgend jaar en 0.8 miljard in 2024. Elke nieuwe miljard gallons brandstof zal 20 miljard pond meer grondstof opslokken, wat gelijk is aan XNUMX% van huidige grondstofproductie, waaronder sojaolie en dierlijk vet.

Met andere woorden, bonenpersen zullen het druk hebben. De industrie zou tegen 20 2025% aan de breekcapaciteit kunnen toevoegen, wat zou kunnen helpen de sojameelprijzen te verlagen, maar de olieprijzen zouden het verschil meer dan goed kunnen maken.

Bunge stamt uit een handelsonderneming die twee eeuwen geleden in Amsterdam werd opgericht door Johann Bunge. Tegenwoordig is het gevestigd in St. Louis en heeft het grote vestigingen in de VS en Brazilië. De winsten hebben de graaninflatie fors hoger opgedreven. In 2019 verdiende het bedrijf $ 4.58 per aandeel. Dit jaar, net als vorig jaar, zou het $ 12 kunnen overschrijden. Dat zal waarschijnlijk niet zo blijven, maar aandelen zijn pessimistisch geprijsd, bijna 1.3 keer de boekwaarde, wat historisch gezien een dieptepunt is geweest. JPM's Palmer schat dat het bedrijf in 8.50 een 'midcycle'-winst van $ 2024 per aandeel zal genereren. Het aandeel gaat voor iets meer dan 10 keer dat aantal.

Archer-Daniels, gevestigd in Chicago, heeft een lager percentage blootstelling aan sojabonen dan Bunge, stabielere winstvooruitzichten en een veel hogere koers-winstverhouding. JPM beoordeelt het op Neutraal. Ik zeg hier beschamend weinig over maïs, begin ik me te realiseren. Kan ik het goedmaken met wat gesmolten dikke weetjes?

Darling Ingredients, gevestigd in Irving, Texas, is genoemd naar de oprichter, niet naar de schattigheid van zijn bezigheden. Een daarvan is het verzamelen van dierlijk vet van slachthuizen en het omzetten in verkoopbare talg, een proces dat rendering wordt genoemd. Een ander voorbeeld is het hergebruiken van geel vet of gebruikte frituurolie. Beide producten concurreren met sojaolie voor gebruik in biodiesel.

Dus Darling zit op een behoorlijke winsthelling. Twee jaar geleden maakte het $ 1.78 per aandeel vrij. Dit jaar verwacht Wall Street 5.31 dollar per aandeel en volgend jaar 6.74 dollar. De voorraad is onlangs verkocht voor $ 59 en verandert.

Nu weet ik wat je denkt: Darling heeft alle voordelen van vet zonder de potentiële tegenwind van een maaltijd. Niet helemaal. Het maakt ook karkassen tot eiwitten. (Had ik maar de kolomruimte om over beendermeel te vertellen.) Darling heeft zelfs net een overname afgerond van een bedrijf genaamd Valley Proteins voor $ 1.1 miljard. Maar ja, het heeft minder blootstelling aan maaltijdmarges dan de bonenknijpers, wat een reden is dat het misschien meer voorraad heeft.

Twee laatste punten. Ten eerste kan een of meer van de argumenten van JPM met betrekking tot deze aandelen verkeerd zijn, of, zoals Palmer het uitdrukt: "We zouden wel eens vroeg kunnen zijn met deze oproep." Als het niet lukt, is het zijn schuld, en als het wel lukt, wist ik het al die tijd.

Ten tweede bestaat er een ernstig risico op graantekorten buiten de VS als gevolg van de Russische oorlog in Oekraïne. Ik hoop dat ag-reuzen buiken vullen voor brandstoftanks.

Schrijven aan Jack Hough bij [e-mail beveiligd]. Volg hem op Twitter en abonneer op zijn De Streetwise-podcast van Barron.