Hoe Carvana van een topkeuze op Wall Street naar meme-aandelenhandel ging

Carvana CEO Ernie Garcia III vertelt Wall Street regelmatig dat "de mars doorgaat" in de missie van het bedrijf om de grootste en meest winstgevende tweedehandsautohandelaar ter wereld te worden.

De aandelenkoers is dit jaar ook gestegen, alleen in de verkeerde richting voor beleggers. Binnen zes maanden is Carvana van Wall Street's favoriete verkoper van tweedehands auto's, klaar om te profiteren van een robuuste markt, overgestapt op handel als een volatiel meme-aandeel te midden van kostenbesparende maatregelen en ontslagen.

De val uit de gratie voor de in Arizona gevestigde verkoper van tweedehands auto's, inclusief een daling van bijna 90% van de aandelenkoers sinds november, was het gevolg van een mix van veranderende marktomstandigheden en zelf toegebrachte wonden. Veel traditionele dealers blijven record- of bijna-recordresultaten rapporteren, wat een nieuw licht werpt op Carvana's problemen.

Carvana groeide exponentieel tijdens de coronaviruspandemie, zoals: shoppers verschoven naar online aankopen in plaats van een dealer te bezoeken, met de belofte van probleemloze verkoop en aankoop van gebruikte voertuigen bij een klant thuis. Maar analisten maken zich zorgen over de liquiditeit van het bedrijf, de toenemende schuldenlast en de groei, die dit jaar naar verwachting het langzaamste zal zijn sinds het in 2017 een beursgenoteerd bedrijf werd.

"Het bedrijf geeft zelf toe dat het de groei op precies het verkeerde moment had versneld tot een vertraging van de consument, waardoor er een grote discrepantie tussen capaciteit en vraag ontstond, waardoor een liquiditeitscrisis ontstond", zei Adam Jonas van Morgan Stanley eerder deze maand in een beleggersnota, waarbij hij de rating verlaagde. bedrijf en verlaagt het koersdoel van $ 105 naar $ 360 per aandeel.

De vertraging is te wijten aan: hoge voertuigprijzen, stijgende rentetarieven en angst voor een recessie, naast andere factoren. Carvana kocht vorig jaar een recordaantal voertuigen te midden van torenhoge prijzen en stijgende inflatie, als voorbereiding op een ongekende vraag die sindsdien is vertraagd.

Analisten zeggen dat Carvana verre van out is, maar het kan zijn hoogtepunt hebben bereikt. Er zijn zorgen over de toekomstige markt voor gebruikte voertuigen en over de risico's op korte termijn die groter zijn dan de potentiële voordelen.

"Verslechterende kapitaalmarktomstandigheden en verslechterende trends in de gebruikte auto-industrie hebben onze overtuiging uitgehold dat Carvana het nodige kapitaal moet verwerven om voldoende schaalgrootte en zelffinancieringsstatus te realiseren", zei Stifel's Scott W. Devitt vorige week in een beleggersnota. .

Carvana-aandelen hebben de rating 'hold' met een koersdoel van $ 89.30 per aandeel, volgens schattingen van analisten die zijn opgesteld door FactSet.

Carvana's aandeel stond op meer dan $300 per aandeel voordat het bedrijf zijn resultaten over het derde kwartaal op 4 november rapporteerde, toen het de winstverwachtingen van Wall Street miste en interne operationele problemen werden onthuld.

Garcia, die ook als voorzitter fungeert, vertelde investeerders dat het bedrijf niet aan de vraag van de klant kon voldoen, waardoor het niet zijn hele wagenpark op zijn website aan kon bieden aan consumenten om te kopen. Hij zei dat het een gevolg was van het feit dat het bedrijf voertuigen kocht tegen een hoger tarief dan het kon verwerken.

"We waren er niet op voorbereid", zegt Garcia, die het bedrijf in 2012 mede oprichtte en het heeft laten groeien tot een bedrijf van bijna $ 13 miljard.

Om de toekomstige verkoop van voertuigen en de tijden om ze te reviseren te ondersteunen, kondigde Carvana op 24 februari een definitieve overeenkomst aan om de Amerikaanse activiteiten van Adesa - de op één na grootste aanbieder van groothandelsveilingen voor voertuigen in het land - te kopen van KAR Wereldwijd voor $ 2.2 miljard.

Garcia zei destijds dat de deal het plan van Carvana om "de grootste en meest winstgevende autoretailer" te worden "verstevigt". Hij eindigde zijn voorbereide opmerkingen met investeerders voor de winst over het vierde kwartaal diezelfde dag met: "de mars gaat door."

De deal werd geprezen door beleggers, die het aandeel de komende twee dagen met 34% omhoog stuurden tot meer dan $ 152 per aandeel. Het volgde een gestage daling als gevolg van angst voor een recessie en andere macro-economische trends die van invloed waren op de markt voor gebruikte auto's.

De winst van de deal was van korte duur vanwege de macro-economische omgeving en het bedrijf miste de verwachtingen van Wall Street voor het eerste kwartaal aanzienlijk, wat leidde tot een uitverkoop van de aandelen van het bedrijf en een groot aantal verlagingen door analisten.

Het bedrijf kreeg kritiek omdat het te veel uitgaf aan marketing, waaronder een flauwe Super Bowl-advertentie van 30 secondenen zich niet voorbereiden op een mogelijke vertraging of terugval in de verkoop. Carvana stelt dat het te goed was voorbereid op het eerste kwartaal, nadat het vorig jaar niet goed was voorbereid op de vraag.

"We hebben gebouwd voor meer dan we hebben laten zien", zei Garcia tijdens een winstoproep op 20 april.

De resultaten kelderden de aandelen in de daaropvolgende week. Garcia beschreef de problemen als "van voorbijgaande aard" en iets waar het bedrijf van zal leren. Hij gaf toe dat Carvana mogelijk voorrang heeft gegeven aan groei boven winst, aangezien het bedrijf plannen om een ​​positieve winst vóór rente en belastingen met "een paar kwartalen" te behalen, heeft teruggedraaid.

Het aandeel kreeg eind april opnieuw een klap, toen de online dealer van gebruikte auto's moeite had om obligaties te verkopen en zich moest wenden tot Apollo Global Management voor $ 1.6 miljard om de overeenkomst om de Adesa-deal te financieren te redden.

Analisten beschouwen de deal om de aankoop van Adesa te financieren als "ongunstig", tegen een tarief van 10.25%. De bestaande obligaties leverden al meer dan 9% op. Bloomberg Nieuws meldde Apollo redde de deal nadat beleggers een rendement van ongeveer 11% eisten op een voorgestelde junk-obligatie van $ 2.275 miljard en ongeveer 14% op een preferent stuk van $ 1 miljard.

De ongunstige voorwaarden zullen "onvermijdelijk het pad vertragen" naar een positieve vrije kasstroom voor het bedrijf tot 2024, zei Wells Fargo-analist Zachary Fadem. In een brief aan beleggers op 3 mei verlaagde hij de rating van het aandeel en verlaagde het koersdoel van $ 150 naar $ 65 per aandeel.

Joseph Spak van RBC Capital Markets uitte soortgelijke zorgen over de deal en zei dat de integratie de komende twee jaar 'slecht' zou kunnen zijn. Hij verlaagde ook de rating van het aandeel en verlaagde het koersdoel.

“Hoewel de strategische grondgedachte voor Adesa logisch is, zullen naar onze mening de renovatie en personeelsbezetting van 56 faciliteiten in de komende paar jaar waarschijnlijk worden geconfronteerd met een langdurige periode van operationele inefficiënties, met maar liefst 18-24 maanden aan lopende bottom-line risico’s. ', zei hij begin vorige maand in een beleggersnota.

Carvana-aandelen bereikten vorige week een dieptepunt in twee jaar voordat ze dezelfde dag maar liefst 51% stegen, samen met 'meme-aandelen' zoals GameStop en AMC.

Meme-aandelen verwijzen naar een select aantal aandelen die plotseling populair worden op internet en leiden tot torenhoge prijzen en een ongewoon hoog handelsvolume.

Het handelsvolume voor Carvana op donderdag was bijvoorbeeld meer dan 41.7 miljoen, vergeleken met het 30-daagse gemiddelde volume van ongeveer 9 miljoen. Handel in Carvana-aandelen op donderdag stopgezet minstens vier keer.  

Bijna 29% van de Carvana-aandelen die beschikbaar zijn voor handel, worden volgens FactSet short verkocht, een van de hoogste ratio's op de Amerikaanse markten.

Carvana probeert weer in de gunst van Wall Street te komen. In een beleggerspresentatie vrijgelaten eind vrijdag, het bedrijf verdedigde de Adesa-deal en actualiseerde zijn groei- en kostenbesparingsplannen, waaronder het verlagen van de aanschafkosten van voertuigen.

Het bedrijf zei dat het zijn drie hoofdprioriteiten heroriënteert: groeiende winkeleenheden en omzet, verhoging van de totale brutowinst per eenheid en demonstreren van operationele hefboomwerking.

"We hebben aanzienlijke vooruitgang geboekt met de eerste twee doelstellingen", aldus het bedrijf. Het zei echter dat het meer moest doen, met name met betrekking tot winstgevendheid, vrije kasstroom en verkoop-, algemene en administratieve kosten.

Het bedrijf herbevestigde in de presentatie vorige week de berichten dat het 2,500 werknemers heeft ontslagen, of ongeveer 12% van het totale personeelsbestand, en dat het executive team van Carvana de rest van het jaar geen salarissen zou betalen om bij te dragen aan de ontslagvergoeding voor ontslagen werknemers.

De recente problemen van Carvana komen doordat de grootste openbare dealergroepen van het land record- of bijna-recordwinsten blijven rapporteren te midden van lage voorraden en hoge prijzen.

De grootste autodealer van het land, AutoNation, rapporteerde vorige maand een recordwinst per aandeel in het eerste kwartaal van $ 5.78. Het bedrijf is agressief overgestapt op gebruikte voertuigen te midden van een afname van de beschikbaarheid van nieuwe voertuigen tijdens de coronapandemie. De omzet voor zijn gebruikte auto-activiteiten steeg met 47% voor het kwartaal, waardoor de totale omzet op bijna $ 6.8 miljard kwam.

Lithiummotoren, dat is in het midden van een agressief groeiplan om de grootste autodealer van het land te worden, zei dat zijn winst in het eerste kwartaal meer dan verdubbelde ten opzichte van een jaar eerder tot $ 342.2 miljoen. De gemiddelde brutowinst per eenheid voor gebruikte voertuigen - een cijfer dat nauwlettend in de gaten wordt gehouden door investeerders - steeg met 32% tot $ 3,037. Dat is vergelijkbaar met Carvana voor $ 2,833.

"Carvana lijkt veel van die tech-aandelenhalo te hebben gekregen waar Tesla ook lange tijd van heeft geprofiteerd", zegt Morningstar-analist David Whiston, die grote beursgenoteerde dealergroepen dekt, maar Carvana niet. "Ik denk dat dat misschien een beetje genereus was door de markt."

- CNBC's Michael Bloom en Hanna Miao bijgedragen aan dit rapport.