Garbage was de ultieme handelszaak totdat een jonge McKinsey-consultant zag hoe Republic Services zichzelf kon transformeren in een winstmachine door allerlei soorten afval tegen een hoge prijs te prijzen. Nu is hij CEO van de beter presterende junk-gigant.
InIn de bergen van Sheep net ten noorden van Las Vegas ontvangt de Apex-stortplaats 8,000 ton afval per dag, afgeleverd door 280 vrachtwagens die van de Interstate rollen voordat ze een kronkelende onverharde weg opgaan naar wat het werkvlak wordt genoemd - een actieve zone van drie hectare waar supergrote bulldozers met puntige metalen wielen verpletteren en verdichten het afval. De hoop is op sommige plekken al 500 meter diep, maar er is genoeg ruimte over om het afval van Sin City eeuwenlang te blijven begraven. De eigenaar, vuilnisreus Republic Services, heeft een monopoliecontract van 15 jaar om afval en recyclebare materialen in de hele regio van Las Vegas op te halen.
"We noemen het liever een franchise", zegt CEO Jon Vander Ark, 47, die 5% van de contractinkomsten (die ongeveer $ 250 miljoen per jaar bedragen) terugschenkt naar Las Vegas County in ruil voor exclusiviteit.
Republic vervoert dagelijks zo'n 28 ton aan buffetten en andere etensresten van hotels en casino's naar een boerderij naast de Apex-stortplaats, waar het wordt gekookt tot een geelbruine stoofpot die wordt opgeslurpt door 3,500 varkens. Ander organisch materiaal rot na verloop van tijd en geeft methaan af – eufemistisch stortgas genoemd – dat Republic vangt en tegen een meerprijs verkoopt aan industriële gebruikers. Ondertussen betaalt een mijnbouwbedrijf Republic een royalty op de 150 vrachtwagens per dag met verpulverde bergsteen die het uit de site haalt om ruimte te maken voor meer ladingen die binnenkomen. De verwijderde rots wordt gemengd tot beton voor de trottoirs in Vegas. Volgende stap: een nieuw regionaal 'polymeercentrum' om te profiteren van de bereidheid van voedsel- en drankproducenten om meer te betalen voor gerecycleerd plastic van hoge kwaliteit dan voor nieuw materiaal.
Republic, gevestigd in Phoenix, exploiteert 198 stortplaatsen, 71 recyclingcentra en inzamelroutes in 41 staten. Na een pandemiejaar in 2020 herstelden de volumes zich in 2021, waardoor het netto-inkomen met 17% steeg tot $ 1.3 miljard, op $ 11.3 miljard aan verkopen. Het aandeel, dat rond de $ 131 wordt verhandeld, is slechts 10% gedaald ten opzichte van het hoogtepunt in 2021, vergeleken met een daling van 18% in de S&P 500.
Het geheim van Vander Ark? Hij omarmt volledig het concept dat afval in zijn bedrijf een troef is en een hoge prijs moet hebben. "Afval is zoveel meer waard dan we ooit dachten", jubelt hij. In ieder geval meer dan de meeste mensen dachten. Al in 2009, toen hij begon met adviseren
Republic als een jonge McKinsey-consultant met een diploma rechten aan Harvard, zag Vander Ark de prijszettingsmacht van afval. “De pandemie onderstreepte dat het enige waar we controle over hebben de prijs is. We hebben geen controle over het volume en we creëren geen vraag."
"Ik ben een cynicus als het gaat om het inhuren van consultants van McKinsey", zegt Michael Hoffman, directeur van Stifel Investments in Baltimore, die de afvalhandel sinds 2008 volgt. "Maar Jon bracht iets mee waar ze niet achter zouden zijn gekomen. Industrieel afval heeft activa nog nooit zo schaars geprijsd. Nooit gemaximaliseerde routes.”
Al vroeg overtuigde de jonge consultant de toenmalige CEO Don Slager ervan dat Republic onafhankelijke vuilnisophalers niet genoeg 'fooigelden' in rekening bracht om hun ladingen te dumpen op stortplaatsen die eigendom waren van Republic. De marginale kosten voor het toevoegen van nog een paar tonnen afval aan een stortplaats leken bedrieglijk laag, omdat de hoge kosten voor het openen van nieuwe stortplaatsen niet waren meegerekend. In wezen verkocht Republic zijn toekomstige winsten te goedkoop.
Vander Ark voerde aan dat Republic haar vergoedingen drastisch zou moeten verhogen. Exploitanten die het zich niet konden veroorloven, zouden ergens anders heen gaan. Degenen die konden betalen, identificeerden zichzelf als winstgevend genoeg om overnamedoelen van de Republiek te worden. Pas in 2019, zegt Hoffman, haalde de in Houston gevestigde aartsrivaal Waste Management (omzet in 2021: $ 18 miljard) de agressieve stortprijzen van Republic in.
PATRICK WELSH VOOR FORBES
HOE HET TE SPELEN
Door John Dobosz
Inzetten op de maatschappij om afval te blijven rondstrooien lijkt een veilige gok - en tenzij we terugvallen op het weggooien van ons afval op straat, hebben vuilniswagens een zekere toekomst. Heil Environmental Industries is sinds 1901 een van 's werelds grootste fabrikanten van gespecialiseerde voertuigen voor sanitaire voorzieningen. Werknemers in de fabriek in Fort Payne, Alabama, lassen enkele tonnen staal en machines op vrachtwagenchassis en rollen de op maat gemaakte stukken zware verdichting uit.
en karren naar vuilnisophalers over de hele wereld. Als je een stukje Heil wilt, moet je aandelen van kopen Dover Corp., het in Illinois gevestigde miniconglomeraat dat in 1993 de vuilniswagenhandel kocht. Het is ook een grote speler op het gebied van pompen, lieren, takels, commerciële koelkasten en apparatuur voor autoreparatie. De omzet zal dit jaar naar verwachting met 8.3% groeien tot $8.6 miljard, met een winststijging van 11%. Dover is geprijsd op 15 keer de winst en wordt verhandeld met een korting van 22% ten opzichte van de vijfjaarlijkse gemiddelde k/w, en het dividendrendement is 1.6%.
John Dobosz is redacteur van de Forbes Dividendbelegger en Forbes premie-inkomensrapport investering nieuwsbrieven.
Zowel Waste Management als Republic (nrs. 1 en 2 in de prullenbak) zijn het resultaat van miljardair Wayne Huizenga, die in 2018 stierf. Hij kreeg zijn start hangend aan de achterkant van een vuilniswagen en verwierf vervolgens honderden concurrenten voordat hij Waste Management naar de beurs bracht. in 1971. Hij verliet dat bedrijf in 1984 en herhaalde zijn roll-up-spel met Blockbuster Video en AutoNation. Republic kwam in 1999 voort uit AutoNation.
Toen Vander Ark tien jaar later op het toneel verscheen, was Republic nog steeds niet voorbij zijn roll-up roots. Het opereerde onder tientallen namen (alles van Duncan Disposal tot Trash Taxi) en had geen gestandaardiseerd vrachtwagenonderhoud of wagenparkbeheer. “Je hoeft een vrachtwagen niet op 165 verschillende manieren te repareren; er zou een manier moeten zijn om het te doen. Uptime staat gelijk aan winstgevendheid. Je moet een wagenpark hebben dat rolt”, zegt Vander Ark, die zelfs monteurs door het land laat vliegen om vrachtwagens in beweging te houden.
Vander Ark's benadering van groei - en winst - wordt geïllustreerd door Republic's zojuist afgeronde $ 2.2 miljard overname van US Ecology, dat een marktleidend aandeel van 36% heeft in de verwijdering van gevaarlijk afval, met vijf stortplaatsen die chemische, medische en laag-nucleaire afval. Hij aarzelde niet om een premie van 70% te betalen op de pre-deal aandelenkoers voor een bedrijf met lagere operationele marges dan dat van Republic. Dat komt omdat de hoeveelheden gevaarlijk afval sneller groeien dan die van normaal afval, en het openen van nieuwe faciliteiten voor gevaarlijk afval bijna onmogelijk is, zal hij de macht hebben om prijzen te verhogen en marges te vergroten.
Ondanks dergelijke investeringen betaalt Republic vaste dividenden; de grootste aandeelhouder, Cascade Investments (de persoonlijke holdingmaatschappij van Microsoft-medeoprichter Bill Gates), ontvangt meer dan $ 200 miljoen per jaar aan dividenden uit zijn belang van 34%. Hoffman denkt dat het een goede diversificatie is voor Gates. 'Vergeet niet dat we het over afval hebben', zegt hij. "Het is kapitaalintensief en het groeit niet met 20% per jaar zoals software, maar voor de grote spelers is het een buitengewoon herhaalbare en inflatiebestendige business geworden."
MEER VAN FORBES
Bron: https://www.forbes.com/sites/christopherhelman/2022/07/27/how-bill-gates-backed-republic-services-turns-trash-into-big-cash/