Hogere rentetarieven zouden de inflatie kunnen stimuleren, en we moeten heel snel beslissen of dat waar is

Een verrassend aantal economen heeft onlangs gezegd dat zij geloven dat hoge rentes de inflatie aandrijven. Dit is om twee redenen beangstigend. De eerste reden is dat de verantwoordelijken het misschien bij het verkeerde eind hebben over een van onze fundamentele principes; hogere rentetarieven worden gebruikt om inflatie te bestrijden. Dit is een centraal principe van het huidige economische beleid en plotseling onzeker zijn betekent dat er te veel tijd werd besteed aan het onderwijzen van de macarena op school. Het tweede probleem is dat landen snel de tarieven verhogen om inflatie tegen te gaan. Als ze ongelijk hebben en het probleem vergroten, zou dat ernstige gevolgen hebben.

De argumenten voor hoge tarieven die de inflatie verder aandrijven, zijn verrassend rationeel en worden hieronder uiteengezet. Het is ook belangrijk om te begrijpen dat zelfs als dit waar blijkt te zijn, dit niet betekent dat dit de belangrijkste oorzaak van inflatie hoeft te zijn. Inflatie kan nog steeds worden veroorzaakt door verschillende bijkomende factoren, zoals een aanbodschok en accommoderend fiscaal beleid.

Wanneer de rente wordt verhoogd, zien we onmiddellijk de gevolgen, aangezien obligaties dalen. Obligaties zijn de grootste liquide activaklasse ter wereld en een daling van hun waarde geeft aan dat overschotten het systeem verlaten. Het argument hiertegen is dat een prijsdaling gewoon een functie is van mark-to-market-mechanismen. Stel je een pensioenfonds voor met een grote allocatie naar obligaties. Het bedrag dat ze betalen aan gepensioneerden is zeer waarschijnlijk al vastgesteld en de verandering in de waarde van de obligaties is geen echte dollar en heeft geen invloed op dit bedrag. Deze obligaties betalen nog steeds het exacte bedrag uit dat ze oorspronkelijk verwachtten te ontvangen. Ik begrijp dat er verschillende nuances zijn in deze vereenvoudigde verklaring rond de duur van activa en passiva voor marktdeelnemers, maar er zijn woordlimieten (ik begin dit te zeggen wanneer ik verder niet op iets wil ingaan).

Vergelijk het bovenstaande met de hogere kasstromen die alle houders van nieuw uitgegeven obligaties ontvangen naarmate de rente stijgt. Als u een gepensioneerde bent en obligaties aanhoudt, geeft u niets om hun marktwaarde. U kocht ze voor hun zekerheid en u ontvangt hetzelfde geldbedrag dat u had verwacht. Wanneer de obligatie vervalt, was u waarschijnlijk al van plan om deze kasstromen te herinvesteren. Behalve nu, wanneer u herinvesteert, krijgt u een hogere doorlopende geldstroom uit deze nieuwe rentebetalingen. Deze overtollige kasstromen kunnen zeer waarschijnlijk worden uitgegeven, waardoor de inflatie toeneemt.

Een andere validator is dat lage tarieven op verschillende manieren deflatoir waren. Het is redelijk om aan te nemen dat het tegenovergestelde ook waar is. We zagen dit in realtime gebeuren, aangezien goedkoop kapitaal het afgelopen decennium heeft bijgedragen aan het overaanbod van energie. Het is aangetoond dat energie op de lange termijn zijn kapitaalkosten terugbetaalt. Dit geldt grotendeels voor alle grondstoffenhandel in het algemeen, ook al zijn er nog steeds uitzonderlijke spelers in de sector. Goedkoop kapitaal verlaagt de energiekosten, en energie is in alles een input.

Technologie is een andere deflatoire kracht, maar ook de sector die het meest vatbaar is voor rentetarieven, aangezien de kasstromen doorgaans verder in de toekomst liggen dan in traditionele sectoren. Wanneer de tarieven laag zijn, is dit het meest ondersteunend voor technologienamen. Hogere tarieven vertragen deze motor.

Tot slot vormen rentebetalingen een van de grootste verplichtingen voor een overheid. Hun belangrijkste instroom zijn belastingen. Centrale banken hebben hun tarieven verzevenvoudigd. Er zijn verschillende nuances over hoe dit zich niet onmiddellijk vertaalt in hogere kosten, aangezien het meerdere jaren duurt om in de financieringskosten te werken, maar de belangrijkste conclusie is dat er geen kans is dat de belastingen het kunnen bijhouden. Dit betekent dat er meer geld moet worden gedrukt om het gat te dichten, waarvan we weten dat het inflatoir is. Bekijk het debat over het schuldenplafond dat zich de komende jaren in de VS afspeelt als bewijs hiervan.

Dit zijn allemaal verrassend overtuigende argumenten dat hogere tarieven de inflatie zouden kunnen aandrijven. Dit zou betekenen dat de inflatie hoog kan blijven. Het enge aan de feedbacklus is dat de mensen die verantwoordelijk zijn voor de tarieven zijn geprogrammeerd om ze te verhogen als reactie op inflatie, wat het tegenovergestelde zou zijn van wat nodig is. Dit is allemaal de moeite waard om serieus over na te denken, gezien de gevolgen.