(Bloomberg) - De jacht op opbrengsten is terug in opkomende markten met een kracht die al 17 jaar niet meer is gezien.
Meest gelezen van Bloomberg
Beleggers kopen de obligaties van enkele van 's werelds armste landen zo snel dat de risicopremie op deze obligaties in het snelste tempo sinds juni 2005 daalt in vergelijking met hun investment-grade tegenhangers, blijkt uit gegevens van JPMorgan Chase & Co. En landen die slechts enkele maanden geleden op de rand van het faillissement stonden, zoals Pakistan, Ghana en Oekraïne, leiden deze hoogrentende rally.
Vóór deze maand, de meest meedogenloze uitverkoop sinds de financiële crisis van 2008, hadden geldmanagers uit opkomende markten het al over hoe goedkoop high-yieldobligaties waren en hoe hun ondermaatse prestatie ten opzichte van hoger gewaardeerde schuld een onhoudbare verstoring was. Maar de obligaties werden nog steeds geschuwd vanwege een sterke stijging van de Amerikaanse rente als gevolg van de agressieve monetaire verkrapping van de Federal Reserve. Pas nu, met het vooruitzicht op een langzamer tempo van renteverhogingen, keren investeerders terug.
"Goedkopere hoogrentende obligaties uit opkomende markten zien er inderdaad aantrekkelijker uit ten opzichte van investment grade", zegt Ben Luk, senior multi-asset strateeg bij State Street Global Markets. De recente opleving van de grondstoffenprijzen, met name die van olie, zou ook "een grotere cashflow kunnen genereren en de kans verkleinen dat een staat op korte termijn in gebreke blijft".
Het extra rendement dat beleggers eisen om hoogrentende staatsobligaties in opkomende markten te bezitten in plaats van staatsobligaties daalde in de maand tot en met de 108e met 15 basispunten, zo bleek uit een JPMorgan-index. De spread op vergelijkbare maatstaf voor schuld met een hogere rating verkleinde slechts 23 basispunten. Dat leidde ertoe dat de kloof tussen hen met 85 basispunten kleiner werd, de grootste daling op maandbasis sinds de Fed de rente in 200 acht keer verhoogde met in totaal 2005 basispunten.
De high-yield outperformance komt doordat een voorspelde golf van wanbetalingen in de nasleep van de Russische invasie van Oekraïne nog niet is uitgekomen, met uitzondering van Sri Lanka. De meeste andere landen zijn doorgegaan met het aflossen van hun schulden, met enkele sluitende deals met het Internationaal Monetair Fonds. Dat heeft beleggers voldoende zelfvertrouwen gegeven om terug te keren naar de obligaties voor hun dubbelcijferige rendementen.
Hoewel de rente op dollarschulden voor Egypte en Nigeria sinds eind oktober is gedaald tot respectievelijk ongeveer 13% en 12%, wordt het "risico op nood nog steeds zwaar ingeprijsd", schreven analisten van Tellimer in een e-mail. Het risico wordt in Nigeria verkleind door beperkte externe afschrijvingen in de komende jaren en in Egypte door de recente IMF-deal en valutadevaluatie, ook al zijn hun vooruitzichten op langere termijn niet gunstig, zeiden ze.
"De versoepeling van het risicosentiment heeft een kans geopend voor outperformance in bepaalde activa uit opkomende markten, met name die waarvan de verkoop met meer dan de fundamentals rechtvaardigden," schreven Stuart Culverhouse en Patrick Curran van Tellimer in een e-mail. "Maar enige voorzichtigheid is nog steeds geboden in sommige van de meer verontrustende verhalen, zoals Ghana en El Salvador, of waar de externe financieringsbehoeften groot zijn en de toegang tot de markt beperkt is, zoals Pakistan."
Toegang heropenen
Hoewel de kapitaalmarkten dit jaar gesloten zijn vanwege risicovollere leners, zullen sommigen, waaronder Servië, Oezbekistan, Costa Rica en Marokko, mogelijk terugkeren om fondsen te werven als de rendementen verder dalen, zei Guido Chamorro, co-hoofd van opkomende markten in harde valuta. Pictet-activabeheer. Turkije verkocht deze maand obligaties omdat de risicopremie op zijn dollarschuld daalde tot het laagste punt in één jaar.
Toch hebben kleinere opkomende economieën nog een lange weg te gaan voordat ze schuldhoudbaarheid bereiken, en dat zou in 2023 op de beleggers kunnen drukken.
De kredietratings zijn de afgelopen jaren gedaald doordat de schulden enorm zijn gestegen en de fiscale buffers zijn gekrompen te midden van de pandemie en de Russische invasie van Oekraïne. In Afrika, het Midden-Oosten, Latijns-Amerika en de Caraïben heeft volgens Moody's Investors Service momenteel meer dan 50% van de staatsobligaties een rating B of lager.
Dat verhoogde volgens het ratingbureau het risico op wanbetaling of herstructurering bij overheden met verhoogde financieringsbehoeften in de komende drie jaar of grote aanstaande schuldlooptijden in verhouding tot deviezenreserves. De groep omvat landen als Ghana, Pakistan, Tunesië, Nigeria, Ethiopië en Kenia.
Toch is de paniek onder beleggers, die de kloof tussen de risicopremies op high-yield en investment-grade schuld deed oplopen tot een record van 890 basispunten in juli, afgenomen te midden van een golf van IMF-deals, bilaterale financieringstoezeggingen en de hoop op een minder agressieve Federale Reserveren.
Een Bloomberg-maatstaf van hoogrentende obligaties in de ontwikkelingslanden is sinds september met ongeveer 7% gestegen, na vijf kwartalen van dalingen, wat de langste verliesreeks ooit was. De gemiddelde opbrengsten zijn onder de 12% gezakt, na in oktober de 13% te hebben overschreden. Dat bracht Pictet Asset Management ertoe om "de laatste tijd constructiever" te worden over de activaklasse, zei Chamorro.
"Er zijn zeer aantrekkelijke rendementen, vooral als men kan kijken naar korte volatiliteitsperioden waarvan we denken dat ze nog wel eens zullen voorkomen", zei Chamorro.
Wat te kijken deze week:
De Turkse centrale bank zal donderdag waarschijnlijk voor de vierde keer op rij haar referentierente verlagen naar 9%
Israël zal maandag zijn referentierente verhogen, waarmee de langste cyclus van monetaire verkrapping in decennia wordt verlengd om de inflatie onder controle te houden
Beleidsmakers in Nigeria, Kenia en Zambia zullen ook de rentetarieven bepalen
Inflatiegegevens uit Zuid-Afrika zullen nauwlettend in de gaten worden gehouden voor aanwijzingen over de vooruitzichten voor het monetaire beleid
Thailand en Peru zullen rapporteren over het bruto binnenlands product
–Met hulp van Srinivasan Sivabalan.
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/high-yield-party-returns-emerging-170000920.html