Dit is waarom Warren Buffett dol is op oliegigant Occidental Petroleum

(Bloomberg) — Beroemde investeerder Warren Buffett is gestaag bezig met het sneeuwballen van een belang in Occidental Petroleum Corp. in wat uiteindelijk zijn grootste acquisitie ooit zou kunnen worden. Zijn Berkshire Hathaway Inc. won vrijdag de goedkeuring om maar liefst 50% van de aandelen te kopen. Sommige investeerders geloven dat het een stap is in de richting van een volledige overname, die uiteindelijk meer dan $ 50 miljard kan kosten.

Meest gelezen van Bloomberg

Dit is waarom Occidental aantrekkelijk is voor Berkshire:

Olie

Inflatie lijkt de megatrend te zijn voor de eerste helft van de jaren 2020 en ruwe olie is een van de beste natuurlijke afdekkingen die er zijn. De Russische invasie van Oekraïne en een gebrek aan investeringen in nieuwe olievelden in de afgelopen vijf jaar hebben de voorraden aangetast, wat heeft geleid tot stagnerende productieprofielen overal, van de OPEC tot de Amerikaanse schalie. Ondertussen is de vraag naar fossiele brandstoffen sterk uit de pandemie voortgekomen, zelfs nu regeringen aandringen op een omschakeling naar schone energie.

Met investeringen in de energiesector, van nutsvoorzieningen tot zonne-energie, beweert Buffett een realist te zijn in het debat over fossiele brandstoffen. "Mensen die aan beide kanten extreem zijn, zijn een beetje gek", zei hij op een aandeelhoudersvergadering van Berkshire in 2021.

vertrouwdheid

Buffett investeerde voor het eerst in Occidental in 2019 toen het oliebedrijf in een biedingsoorlog was met Chevron Corp. om zijn rivaal in Houston, Anadarko, te kopen. Occidental CEO Vicki Hollub vloog naar Omaha, Nebraska, op de Gulfstream V van het bedrijf en overtuigde Buffett om $ 10 miljard aan haar oorlogskas toe te voegen. Het was genoeg om de deal te zwaaien en Chevron trok zich kort daarna terug. In ruil daarvoor kreeg Buffett preferente aandelen met een jaarlijkse opbrengst van 8% plus warrants om meer gewone aandelen te kopen voor $ 59.62 per stuk. Vandaag, met Occidental op $ 71.29, zouden die warrants een winst van meer dan $ 900 miljoen opleveren als ze worden uitgeoefend.

Het verhaal gaat verder

Waarde

Aanvankelijk was de Anadarko-deal een ramp, omdat deze de balans van Occidental net voor de pandemie met meer dan $ 30 miljard aan extra schulden vulde. De marktwaarde van Occidental ging van $ 50 miljard vóór de transactie in 2019 naar minder dan $ 9 miljard tegen het einde van 2020 toen de olieprijzen instortten.

Maar aan de andere kant zorgde dit voor een waardevol spel voor Buffett. Toen de ruwe olie eind vorig jaar omdraaide en werd aangejaagd door de Russische invasie van Oekraïne, was Occidental in de beste positie om hiervan te profiteren. Het aandeel presteert dit jaar het best in de S&P 500, een stijging van meer dan 140% vergeleken met de daling van 11% van de index.

"Oxy begon dit jaar met een zware schuldenlast met een enorme blootstelling aan olie", zegt Bill Smead, die $ 4.8 miljard beheert bij Smead Capital Management Inc. en een top 20-aandeelhouder is in Occidental. Stijgende prijzen voor ruwe olie betekenen dat “ze nu die schuld afbetalen en contant geld stromen. Het is het beste van alle werelden.”

Contant geld

Te veel contant geld is de afgelopen jaren de grootste investeringsuitdaging van Berkshire geweest. Het conglomeraat had eind juni ongeveer 105 miljard dollar in kas. Volgens Greggory Warren van Morningstar Research Services LLC wordt verwacht dat het de komende vijf jaar elk kwartaal ongeveer $ 8 miljard aan vrije kasstroom zal genereren. De inflatie op het hoogste punt in 40 jaar is een grote stimulans om dat geld aan het werk te zetten.

Occidental zou beter werken als een dochteronderneming van Berkshire dan als een aandelenholding "gezien de volatiliteit die bestaat op de energie- en grondstoffenmarkten", zei Warren. "Dit zou echter kunnen evolueren naar een overname in slow motion waarbij Berkshire de inzet koopt die FERC het toestaat te verwerven totdat het Oxy geheel kan verwerven."

Shale

Occidental is niet alleen een van de grootste producenten in het Perm-bekken, het grootste olieveld van de VS, maar heeft ook een van de laagste kosten met een olieprijs van slechts $ 40 per vat die nodig is om zijn dividend op peil te houden. West Texas Intermediate wordt momenteel verhandeld tegen ongeveer $ 90 per vat. Hollub heeft de "drill-baby-drill"-mentaliteit bedwongen die schalie gedurende het eerste decennium van zijn levensduur kenmerkte en geeft nu prioriteit aan winst boven productie. De vrije kasstroom bereikte in het tweede kwartaal een record van $ 4.2 miljard.

De aankoop van Anadarko was misschien duur, maar het stelde Occidental in staat om zijn grondbezit in het Perm te verhogen tot 2.8 miljoen hectare, 14 keer de grootte van de vijf stadsdelen van New York City samen. Het voegde ook stabiele, kasstromende activa toe in de Golf van Mexico en Algerije.

CEO

Buffett heeft een goede persoonlijke relatie met Hollub, die begon op de bijeenkomst in 2019 in Omaha, bemiddeld door Brian Moynihan, CEO van Bank of America Corp. Dit jaar prees de ervaren belegger Hollub na het lezen van een transcript van Occidental's conference call over de winst op 25 februari, waarin ze financiële discipline beloofde, zelfs toen de olieprijzen stegen.

"Ik las elk woord en zei dat dit precies is wat ik zou doen", vertelde Buffett in maart aan Becky Quick van CNBC in "Squawk Box". "Ze leidt het bedrijf op de juiste manier."

Inflatieverminderingswet

De olie-industrie bekritiseerde vooral de Inflation Reduction Act die president Joe Biden deze maand ondertekende. De wetgeving van $ 437 miljard "ontmoedigt noodzakelijke investeringen in olie en gas" en biedt "het verkeerde beleid op het verkeerde moment", aldus het American Petroleum Institute.

Maar Hollub was verrassend optimistisch en noemde de rekening 'zeer positief'. Dat kan iets te maken hebben met de uitbreiding van belastingkredieten voor het afvangen van koolstof, waarvan Occidental een vooraanstaand voorstander is. Het bedrijf heeft plannen om 's werelds grootste directe luchtafvanginstallatie te bouwen, die een belastingvermindering van maar liefst $ 180 zal opleveren voor elke ton koolstof die uit de lucht wordt gezogen.

Meest gelezen van Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP