Beleggers op de aandelenmarkt lijken zenuwachtig te worden als de rente op tienjarige staatsobligaties boven de 10% noteert. Een blik op de schuldenlasten van bedrijven en overheden verklaart waarom, aldus een nauwlettend gevolgde analist.
“Noch de federale overheid, noch het bedrijfsleven kunnen zich een rente van +10% op staatsobligaties veroorloven, wat gebruikelijk was in de jaren zeventig. Dat is de reden waarom de 'Fed Put' nu helemaal over de rente op staatsobligaties gaat, en waarom de aandelenmarkten zo snel boven de 1970% komen”, aldus Nicholas Colas, medeoprichter van DataTrek Research, in een nota van dinsdag.
Beleggers hebben gesproken over een figuurlijke Fed-put sinds in ieder geval de beurscrash in oktober 1987 de door Alan Greenspan geleide centrale bank ertoe aanzette de rente te verlagen. Een daadwerkelijke putoptie is een financieel derivaat dat de houder het recht maar niet de verplichting geeft om de onderliggende waarde te verkopen op een bepaald niveau, de uitoefenprijs, en dient als een verzekeringspolis tegen een marktdaling.
Colas merkte op dat de staatsschuld van de Amerikaanse overheid ten opzichte van het bruto binnenlands product nu 125% bedraagt, tegenover 31% in 1979. De bedrijfsschuld is gelijk aan 49% van het bbp, tegenover 35% in 1979, zei hij (zie grafiek hieronder).
Amerikaanse niet-financiële bedrijfsschulden (zowel obligaties als leningen) als percentage van het bbp.
Raad van Bestuur, BEA, DataTrek Research
De bedrijfsschuld in verhouding tot het bbp is 40% hoger dan in het inflatie- en hoge renteklimaat van de jaren zeventig, aldus Colas. Dat wordt gecompenseerd door veel hogere aandelenwaarderingen voor publieke en grotere particuliere bedrijven dan in de jaren zeventig, merkte hij op, waarbij hij opmerkte dat hoewel het uitgeven van aandelen om schulden af te betalen misschien niet de favoriete keuze is van CEO's of aandeelhouders, dit wel kan gebeuren als de kosten van de schuldendienst stijgen. uit de hand.
Stijgende rentetarieven betekenen uiteraard hogere kosten voor de aflossing van schulden. En staats- en bedrijfsschulden maken nu een veel groter deel uit van de Amerikaanse economie dan in de jaren zeventig, wat een rol moet spelen in elke discussie over inflatiebestrijdende monetaire beleidsmaatregelen, zei hij. Intussen heeft een scherpe uitverkoop van staatsobligaties de rente opgedreven, die tegengesteld beweegt aan de prijs, waarbij de rente op de 1970-jaarsobligaties
TMUBMUSD10Y,
Maandag voor het eerst sinds begin mei weer boven de 3%. Aandelen zijn in 2022 gekelderd, omdat de rendementen zijn gestegen als reactie op de hoge inflatie en de plannen van de Fed voor agressieve renteverhogingen.
De S & P 500
SPX,
De afgelopen maand flirtte met het berenmarktgebied – een daling van 20% ten opzichte van een recent hoogtepunt – alvorens te stuiteren, terwijl de meer koersgevoelige Nasdaq Composite
COMP
eerder dit jaar in een bearmarkt belandde. De S&P 500 is dit jaar ruim 13% gedaald, terwijl de Dow Jones Industrial Average
DJIA,
was meer dan 9% gedaald en de Nasdaq verloor 22.9%.
De schade die zou kunnen worden aangericht door de rendementen op staatsobligaties van meer dan 10% en op bedrijfsobligaties uit de jaren zeventig zou nu veel groter zijn, zei Colas. Daarom is de 'Fed put' daarom verschoven van de aandelenmarkt naar de markt voor staatsobligaties.
Fed-voorzitter Jerome Powell en zijn collega-beleidsmakers “weten dat ze de structurele inflatie op afstand moeten houden en de rente op staatsobligaties laag moeten houden. Veel, veel lager dan in de jaren zeventig”, zei hij.
Volgens Colas verklaart dit mede waarom de Amerikaanse aandelenmarkten wankel worden als de rente op staatsobligaties de 3% bereikt, zoals het geval was in het vierde kwartaal van 2018 en nu.
“Het is niet zo dat 3% kosten voor risicovrij kapitaal inherent onbeheersbaar zijn, noch voor de federale overheid, noch voor de particuliere sector. Het is eerder de manier waarop de markt de vele onzekerheden signaleert als de rente niet stopt bij 3%, maar in plaats daarvan blijft stijgen”, zei hij.
Bron: https://www.marketwatch.com/story/why-stock-market-investors-get-squirrelly-when-bond-yields-top-3-11654607604?siteid=yhoof2&yptr=yahoo