Dit is waarom de aandelen van Citigroup opvallen tussen de grootste Amerikaanse banken

Hieronder vindt u een scherm met waarderingen en het analistensentiment voor de zes grote banken, waaronder ook JPMorgan Chase & Co.
JPM,
-3.00%,
Bank of America Corp
BAK,
-2.32%,
Wells Fargo & Co.
WFC,
-1.68%,
Goldman Sachs Group Inc.
GS,
-0.24%
en Morgan Stanley
MEVROUW,
-0.52%.
Daarna wordt gekeken naar de blootstelling van de groep aan probleemleningen.

Voor een overzicht van hoe de grote banken het dit cijferseizoen hebben vergaan, zie de volgende berichtgeving van Steve Gelsi:

Het kan al hersteltijd zijn voor de aandelen van grote banken

Er is geen gebrek aan pijnpunten voor de banksector, waaronder stijgende rentetarieven; dalende volumes voor effectenhandel, acceptatie en fusies en overnames; en angst voor een mogelijke recessie. Maar beleggers kijken vooruit, en zoals we verderop zullen zien, blijft de kwaliteit van de leningen sterk.

Dit is hoe de S&P 500
SPX,
-1.56%
banksectorgroep presteert sinds eind 2021, met herbelegde dividenden, volgens FactSet:

Pas sinds eind 2021 doen de banken het iets beter dan de volledige index. Maar de banken daalden harder dan de brede markt vorig jaar en zetten sinds half december een fors herstel in. Tot nu toe is het aandeel van Citi in 2023 met 11% gestegen, wat bij de grote zes alleen werd overtroffen door het rendement van 14% van Morgan Stanley.

Het screenen van de aandelen van de grote banken

Dit zijn de grote zes, gesorteerd op marktkapitalisatie, met twee waarderingsratio's:

Bank	Ticker	Marktkapitalisatie ($bil)	Doorsturen P / E	Prijs/ tastbare boekwaarde	Totaalrendement 2023	Totaalrendement 2022
JPMorgan Chase & Co.	JPM, -3.00%	$413	10.9	1.9	6%	-13%
Bank of America Corp	BAK, -2.32%	$277	9.9	1.6	4%	-24%
Wells Fargo & Co.	WFC, -1.68%	$168	9.2	1.3	7%	-12%
Morgan Stanley	MEVROUW, -0.52%	$164	13.0	2.4	14%	-10%
Goldman Sachs Group Inc.	GS, -0.24%	$118	10.3	1.3	2%	-8%
Citigroup Inc.	C, -1.75%	$97	8.6	0.6	11%	-22%
Bron: FactSet

Materiële boekwaarde (TBV) brengt immateriële activa, zoals goodwill en latente belastingvorderingen, in mindering op de boekwaarde.

Citi is niet alleen de goedkoopste qua K/W- en prijs/TBV-ratio's, maar heeft ook het hoogste dividendrendement in de groep:

Analisten geraadpleegd door FactSet verwachten dat alle zes de banken deze zomer het dividend, in ieder geval iets, zullen verhogen. De consensusschattingen voor het dividend voor 2023 zijn voor het volledige jaar, wat betekent dat de jaarlijkse dividendpercentages iets hoger zouden zijn, aangezien de uitbetalingsverhogingen de afgelopen jaren zijn aangekondigd, samen met de winst over het tweede kwartaal.

Het is mogelijk dat de Federal Reserve de dividendverhogingen dit jaar tijdens haar jaarlijkse stresstests aan banden legt. Volgens de analyses van Moody's zullen beleggers de volledige resultaten van deze tests waarschijnlijk pas in juli zien. Hogere uitbetalingen zijn mogelijk ook minder waarschijnlijk omdat banken personeel ontslaan om kosten te besparen. Maar dividend bezuinigingen lijkt onwaarschijnlijk omdat de banken winstgevend blijven en de kredietkwaliteit tot nu toe geen probleem is geworden in deze economische cyclus.

Als we de groep weer in dezelfde volgorde verlaten, is dit hoe analisten die voor beursvennootschappen werken over deze bankaandelen denken:

Citi is de minst geliefde onder de door FactSet ondervraagde analisten, met slechts 37% die de aandelen beoordeelt als "kopen" of vergelijkbaar. Alle andere banken op de lijst hebben de meerderheid van de "koop"-ratings.

Houd er rekening mee dat de beoordelingen voornamelijk zijn gebaseerd op vooruitzichten voor 12 maanden. Dat kan als een korte periode worden beschouwd voor een belegger die een economische cyclus doorloopt. Er zijn veel waarschuwingen geweest voor een recessie nu de Federal Reserve het monetaire beleid blijft verstrakken om de inflatie te bestrijden. En aankondigingen van bedrijfsontslagen stromen bijna dagelijks binnen.

Onder de analisten met een neutrale beoordeling van Citigroup bevindt zich David Konrad van Keefe, Bruyette & Woods, die op 16 januari in een notitie aan klanten schreef dat het aandeel ondanks "opwaarts potentieel op langere termijn" geen katalysatoren en kosten voor de korte termijn heeft. zullen naar verwachting wegen op de kortetermijnrendementen.”

Hoewel hij het ermee eens is dat Citi "te veel uitgeeft", beoordeelt Oppenheimer-analist Chris Kotowski de aandelen als "outperform", met een koersdoel voor 12-18 maanden van $ 83, wat een opwaarts potentieel van 65% zou opleveren ten opzichte van de slotkoers van $ 50.31 op jan. 17.

In een notitie aan klanten wees Kotowski op de stijgende kosten van Citi als een probleem voor de aandelen, maar hij schreef ook dat hij verwacht dat de bank, gezien het hoge wettelijk vereiste kapitaal, in het derde kwartaal zal doorgaan met het terugkopen van aandelen. "Het is frustrerend, maar met 61% van de TBV denken we dat het aandeel te goedkoop is om te negeren", voegde hij eraan toe.

Kredietkwaliteit kan een zilveren voering zijn

In zijn berichtgeving over de winstresultaten van de grote banken besprak Gelsi de daling van de kapitaalmarkten en de daarmee samenhangende omzet, evenals de winstdaling van de banken omdat ze meer geld opzij zetten om verwachte kredietverliezen te dekken.

Laten we de kredietindicatoren eens nader bekijken. Hier is hoeveel de grote zes hebben toegevoegd aan hun reserves voor verliezen op leningen tijdens het vierde kwartaal, met vergelijkingen met de voorgaande en een jaar eerder kwartalen. De getallen zijn in miljoenen:

Banken bouwen reserves voor kredietverliezen op om verwachte kredietverliezen te dekken. Deze driemaandelijkse toevoegingen aan reserves worden voorzieningen genoemd en ze verlagen direct de winst vóór belastingen. Banken zetten doorgaans meer opzij voor reserves naarmate de economie vertraagt ​​om de verwachte wanbetalingen op leningen voor te zijn, en wanneer de economie zich herstelt, kunnen de voorzieningen negatief worden en de inkomsten verhogen.

De grote zes reserveerden $ 7.2 miljard voor reserves tijdens het vierde kwartaal, wat een grote stijging was ten opzichte van $ 5.1 miljard in het derde kwartaal. Terugkijkend op een jaar, werden de inkomsten verbeterd in het vierde kwartaal van 2021, toen de gecombineerde voorziening - $ 2.38 miljard bedroeg.

Maar zelfs de gecombineerde voorziening van $ 7.2 miljard in het vierde kwartaal was niet erg hoog. Tijdens de eerste twee kwartalen van 2020 bedroegen de voorzieningen van de zes banken in totaal $ 44.7 miljard – ze konden op dat moment niet weten in hoeverre de combinatie van stimuleringsinspanningen door de federale overheid, de federale reserve, samen met moratoria tegen faillissementen en uitzettingen, zou ondersteunen krediet kwaliteit.

Vervolgens boekten de zes banken in 2021 samen - $ 21 miljard aan voorzieningen voor verliezen op leningen, voor een stijging van de inkomsten.

Als we nog verder terugkijken naar de Grote Recessie en de nasleep ervan, bedroegen de voorzieningen voor de groep (exclusief Goldman Sachs en Morgan Stanley, die in die jaren geen leningen hadden om voorzieningen te treffen) in totaal $ 324 miljard voor drie jaar tot en met 2010.

Het lijkt erop dat de grote zes zich tijdens deze economische cyclus niet al te veel zorgen maken over krediet.

Om dat te ondersteunen, zijn hier de standaard leningkwaliteits- en reserveratio's voor de groep:

Gegevens notities:

• Netto afboekingen zijn kredietverliezen verminderd met terugvorderingen. Dit is een cijfer op jaarbasis. Over zeer lange perioden worden afschrijvingspercentages van minder dan 1% over het algemeen als gezond beschouwd.

• De verhouding tussen de reserves voor verliezen op leningen en de totale leningen biedt een bruikbare graadmeter voor de dekking in vergelijking met de netto afschrijvingsratio.

• Niet-oplopende leningen zijn leningen waarvoor een bank verwacht geen rente of hoofdsom te innen, maar die nog niet zijn afgeschreven. De reserveniveaus voor alle vier de banken met niet-overlopende posten waren hoog op 31 december.

Mis het niet: 10 eenvoudige investeringen die van uw portefeuille een inkomstendynamo kunnen maken