Hier is een blik op de voor- en nadelen van inflatiebestrijding door de Fed om de rente te verhogen

De opvatting dat hogere rentetarieven de inflatie helpen uitroeien, is in wezen een geloofsartikel, gebaseerd op het lang gekoesterde economische evangelie van vraag en aanbod.

Maar hoe werkt het echt? En zal het deze keer werken, wanneer opgeblazen prijzen op zijn minst gedeeltelijk buiten het bereik van conventioneel monetair beleid lijken?

Het is dit dilemma dat Wall Street in de war brengt en de markten volatiel maakt.

In normale tijden wordt de Federal Reserve gezien als de cavalerie die in stijgende prijzen komt. Maar deze keer heeft de centrale bank wat hulp nodig.

“Kan de Fed de inflatie op eigen kracht terugdringen? Ik denk dat het antwoord 'nee' is”, zegt Jim Baird, chief investment officer bij Plante Moran Financial Advisors. “Ze kunnen zeker helpen de vraagzijde in toom te houden door hogere rentetarieven. Maar het gaat geen containerschepen lossen, het gaat de productiecapaciteit in China niet heropenen, het gaat niet de langeafstandsvrachtwagenchauffeurs inhuren die we nodig hebben om dingen door het hele land te vervoeren."

Toch zullen beleidsmakers proberen de economie af te remmen en de inflatie te bedwingen.

De aanpak is tweeledig: de centrale bank zal tegelijkertijd de kortetermijnrente verhogen het verminderen van de meer dan $ 8 biljoen aan obligaties het heeft zich in de loop der jaren opgestapeld om ervoor te zorgen dat het geld door de economie stroomt.

Volgens de Fed-blauwdruk gaat de overdracht van die acties naar een lagere inflatie ongeveer als volgt:

De hogere tarieven maken geld duurder en lenen minder aantrekkelijk. Dat vertraagt ​​op zijn beurt de vraag om het aanbod in te halen, dat tijdens de pandemie ernstig is achtergebleven. Minder vraag betekent dat handelaren onder druk zullen komen te staan ​​om de prijzen te verlagen om mensen te verleiden hun producten te kopen.

Potentiële effecten zijn onder meer lagere lonen, een stop of zelfs een daling van stijgende huizenprijzen en, ja, een daling van de waarderingen voor een beurs die het tot nu toe redelijk goed heeft gedaan in het licht van de stijgende inflatie en de gevolgen van de oorlog in Oekraïne.

"De Fed is redelijk succesvol geweest in het overtuigen van de markten dat ze de bal in de gaten houden, en de inflatieverwachtingen voor de lange termijn zijn onder controle gehouden", zei Baird. “Als we vooruit kijken, zal dat de primaire focus blijven. Het is iets dat we nauwlettend in de gaten houden, om ervoor te zorgen dat beleggers het vertrouwen niet verliezen in het vermogen van [de centrale bank] om de inflatie op de lange termijn onder controle te houden.”

De consumenteninflatie steeg tegen een jaarlijks tempo van 7.9% in februari en waarschijnlijk in maart in een nog sneller tempo gestegen. Volgens het Arbeidsdepartement stegen de benzineprijzen met 38% gedurende de periode van 12 maanden, terwijl de voedselprijzen met 7.9% stegen en de kosten voor onderdak met 4.7%.

Er is ook een psychologische factor in de vergelijking: inflatie wordt beschouwd als een soort self-fulfilling prophecy. Als het publiek denkt dat de kosten van levensonderhoud hoger zullen zijn, passen ze hun gedrag daarop aan. Bedrijven verhogen de prijzen die ze rekenen en arbeiders eisen betere lonen. Die spoel-en-herhaalcyclus kan de inflatie mogelijk nog hoger maken.

Daarom hebben Fed-functionarissen niet alleen hun eerste renteverhoging in meer dan drie jaar goedgekeurd, maar zij ook hebben hard gesproken over inflatie, in een poging om toekomstige verwachtingen te temperen.

In die geest, Fed-gouverneur Lael Brainard - lang een voorstander van lagere tarieven - geleverd een toespraak dinsdag dat verbaasde de markten toen ze zei dat het beleid een stuk strakker moet worden.

Het is een combinatie van deze benaderingen - tastbare bewegingen op de beleidsrente, plus "vooruitzichten" over waar de zaken naartoe gaan - waarvan de Fed hoopt dat het de inflatie zal doen dalen.

"Ze moeten de groei wel vertragen", zegt Mark Zandi, hoofdeconoom bij Moody's Analytics. “Als ze een beetje stoom uit de aandelenmarkt halen en de kredietspreads groter worden en de acceptatienormen een beetje krapper worden en de huizenprijsgroei vertraagt, zullen al die dingen bijdragen aan een vertraging van de groei van de vraag. Dat is een belangrijk onderdeel van wat ze hier proberen te doen, proberen de financiële voorwaarden wat strakker te krijgen, zodat de groei van de vraag vertraagt ​​en de economie zal matigen.”

De financiële omstandigheden worden naar historische maatstaven momenteel als ruim beschouwd, maar worden krapper.

Er zijn inderdaad veel bewegende delen, en de grootste angst van beleidsmakers is dat ze bij het terugdringen van de inflatie niet tegelijkertijd de rest van de economie naar beneden halen.

"Ze hebben hier een beetje geluk nodig. Als ze het krijgen, denk ik dat ze het voor elkaar kunnen krijgen', zei Zandi. “Als ze dat doen, zal de inflatie afnemen naarmate de problemen aan de aanbodzijde afnemen en de groei van de vraag vertraagt. Als ze niet in staat zijn om de inflatieverwachtingen aan banden te leggen, nee, dan komen we in een scenario van stagflatie en zullen ze de economie in een recessie moeten trekken.”

(Vermeldenswaard: sommigen bij de Fed geloven niet dat verwachtingen ertoe doen. Dit veelbesproken whitepaper door een van de eigen economen van de centrale bank in 2021 uitte twijfel over de impact en zei dat het geloof op "extreem wankele fundamenten" berust.)

Mensen in de buurt tijdens de laatste serieuze periode van stagflatie, eind jaren zeventig en begin jaren tachtig, herinneren zich die impact goed. Geconfronteerd met op hol geslagen prijzen, leidde de toenmalige Fed-voorzitter Paul Volcker een poging om de Fed Funds-rente op te voeren tot bijna 1970%, waardoor de economie in een recessie stortte voordat hij het inflatiebeest temde.

Onnodig te zeggen dat Fed-functionarissen een Volcker-achtig scenario willen vermijden. Maar na maanden van erop aandringend dat inflatie "van voorbijgaande aard" was, een late-to-the-party centrale bank wordt nu gedwongen om snel te verkrappen.

"Of wat ze hebben uitgestippeld genoeg is, we zullen er op tijd achter komen", vertelde Paul McCulley, voormalig hoofdeconoom bij obligatiegigant Pimco en nu senior fellow bij Cornell, aan CNBC in een interview op woensdag. 'Wat ze ons vertellen is dat als het niet genoeg is, we meer zullen doen, wat impliciet inhoudt dat ze de neerwaartse risico's voor de economie zullen vergroten. Maar ze hebben hun Volcker-moment.”

Zeker, de kans op een recessie lijkt voorlopig laag, zelfs met de tijdelijke inversie van de rentecurve die vaak neergang voorspelt.

Een van de meest wijdverspreide overtuigingen is dat werkgelegenheid, en met name de vraag naar werknemers, rechtvaardig is te sterk recessie teweeg te brengen. Er zijn nu ongeveer 5 miljoen meer vacatures dan er beschikbare arbeidskrachten zijn, volgens het Labour Department, wat een van de krapste banenmarkten in de geschiedenis weerspiegelt.

Maar die situatie draagt ​​bij aan stijgende lonen, die in maart met 5.6% stegen ten opzichte van een jaar geleden. Economen van Goldman Sachs zeggen dat de banenkloof een situatie is die de Fed moet aanpakken of die aanhoudende inflatie moet riskeren. Het bedrijf zei dat de Fed mogelijk de groei van het bruto binnenlands product moet terugbrengen tot 1% -1.5% op jaarbasis om de banenmarkt te vertragen, wat een nog hogere beleidsrente inhoudt dan de valutaprijzen - en minder speelruimte voor de economie om op zijn minst een ondiepe neergang in te slaan.

Het is dus een delicaat evenwicht voor de Fed als ze haar monetaire arsenaal probeert te gebruiken om de prijzen te verlagen.

Joseph LaVorgna, hoofdeconoom voor de Amerika's bij Natixis, is bezorgd dat een wankel groeibeeld nu de vastberadenheid van de Fed zou kunnen testen.

"Buiten de recessie krijg je de inflatie niet omlaag", zei LaVorgna, die onder voormalig president Donald Trump hoofdeconoom was bij de National Economic Council. “Het is heel gemakkelijk voor de Fed om nu hard te praten. Maar als je nog een paar verhogingen maakt en het werkgelegenheidsbeeld vertoont plotseling een zwakte, zal de Fed dan echt hard blijven praten?"

LaVorgna ziet de gestage groei van prijzen die niet onderhevig zijn aan economische cycli en net zo snel stijgen als cyclische producten. Ze zijn misschien ook niet zo onderhevig aan de druk van de rentetarieven en stijgen om redenen die niet verband houden met een los beleid.

"Als je aan inflatie denkt, moet je de vraag afremmen", zei hij. “Nu hebben we er een leveringscomponent bij. Ze kunnen niets doen aan het aanbod, daarom moeten ze mogelijk de vraag meer comprimeren dan ze normaal zouden doen. Daar krijg je recessie.”