Hier zijn drie dingen die de Fed verkeerd heeft gedaan en wat nog steeds niet goed is

Na jaren een baken te zijn geweest voor de financiële markten, wordt de Federal Reserve plotseling op de tweede plaats gezet als het probeert de economie door een boosaardige periode van inflatie te loodsen en weg van de steeds donkerder wordende recessiewolken.

Klachten rond de Fed hebben een bekende toon, met economen, marktstrategen en bedrijfsleiders die wegen op wat volgens hen een reeks beleidsfouten is.

In wezen gaan de klachten over drie thema's voor acties uit het verleden, heden en toekomst: dat de Fed niet snel genoeg heeft gehandeld om de inflatie te temmen, dat ze nu niet agressief genoeg handelt, zelfs niet met een reeks renteverhogingen, en dat het zou moeten hebben de huidige crisis beter zien aankomen.

"Ze hadden moeten weten dat de inflatie toenam en steviger werd", zegt Quincy Krosby, hoofdaandelenstrateeg bij LPL Financial. 'Waarom heb je dit niet zien aankomen? Dit had geen schok mogen zijn. Dat vind ik een punt van zorg. Ik weet niet of het zo'n grote zorg is als 'de keizer heeft geen kleren'. Maar het is de man in de straat vs. de promovendi.”

De consumenten maakten zich in feite al zorgen over prijsstijgingen lang voordat de Fed de rente begon te verhogen. De Fed hield zich echter maandenlang vast aan haar "tijdelijke" script over inflatie voordat ze uiteindelijk een magere renteverhoging met kwartpunten in maart.

Toen kwam het plotseling in een stroomversnelling eerder deze week, toen het nieuws uitlekte dat beleidsmakers serieuzer werden.

De weg naar de stijging van driekwartpunt woensdag was een merkwaardige, vooral voor een centrale bank die prat gaat op duidelijke communicatie.

Nadat functionarissen wekenlang hadden volgehouden dat het verhogen van 75 basispunten niet op tafel lag, zei een Wall Street Journal maandagmiddag, met weinig sourcing, dat de functionarissen hadden besloten dat agressievere actie nodig was dan de geplande stap van 50 basispunten. Het rapport werd gevolgd door: soortgelijke accounts van CNBC en andere verkooppunten. (Een basispunt is een honderdste van 1 procentpunt.)

Ogenschijnlijk kwam de stap tot stand na een onderzoek naar het consumentenvertrouwen op vrijdag, waaruit bleek dat de verwachtingen voor inflatie op langere termijn toenam. Dat volgde op een rapport dat de consumentenprijsindex in mei 8.6% gestegen over het afgelopen jaar, hoger dan de verwachtingen van Wall Street.

Krosby ging in op het idee dat de Fed vooruitziender had moeten zijn met betrekking tot inflatie en zei dat het moeilijk te geloven is dat de datapunten de centrale bankiers zo overrompeld hebben.

"Je komt op iets dat gewoon niet klopt, dat ze dit niet hebben gezien voor de black-out," zei ze, verwijzend naar de periode vóór de vergaderingen van het Federal Open Market Committee waarin het leden verboden is om het publiek toe te spreken.

"Je zou ze kunnen toejuichen omdat ze snel handelen en niet zes weken wachten [tot de volgende vergadering]. Maar dan ga je terug naar, als het zo erg was dat je geen zes weken kon wachten, hoe komt het dan dat je het niet eerder hebt gezien dan vrijdag?” voegde Krosby toe. "Dat is de beoordeling van de markt op dit moment."

Fed-voorzitter Jerome Powell deed zichzelf geen gunsten op de persconferentie van woensdag, toen hij erop stond dat er "geen teken is van een bredere vertraging die ik in de economie kan zien".

Op vrijdag, een economisch model van de New York Fed wees in feite op een hoge inflatie van 3.8% in 2022 en een negatieve bbp-groei in zowel 2022 als 2023, respectievelijk min-0.6% en min-0.5%.

De markt keek niet vriendelijk naar de acties van de Fed, met de Dow Jones Industrial Average 4.8% verliezen voor de week om voor het eerst sinds januari 30,000 onder de 2021 te komen en alle winst die sinds het aantreden van president Joe Biden is behaald, teniet te doen.

Waarom de markt in een bepaalde week op een bepaalde manier beweegt, is over het algemeen een raadsel. Maar in ieder geval lijkt een deel van de schade afkomstig te zijn van ongeduld met de Fed.

Hoewel de Verplaatsing van 75 basispunten was de grootste toename van één bijeenkomst sinds 1994, is er een gevoel onder investeerders en bedrijfsleiders dat de aanpak nog steeds riekt naar incrementalisme.

De obligatiemarkten hebben immers al honderden basispunten verkrapping door de Fed ingeprijsd, waarbij de 2-jaarsrente met ongeveer 2.4 procentpunt is gestegen tot ongeveer het hoogste niveau sinds 2007. De Fed Funds-rente daarentegen bevindt zich nog steeds slechts in een marge tussen 1.5% en 1.75%, ver achter zelfs de zesmaands schatkistpapier.

Dus waarom niet gewoon groot gaan?

"De Fed zal de rente veel hoger moeten verhogen dan nu het geval is", zegt Lewis Black, CEO van Almonty Industries, een in Toronto gevestigde wereldwijde mijnwerker van wolfraam, een zwaar metaal dat in tal van producten wordt gebruikt. "Ze zullen in de hoge enkele cijfers moeten komen om dit in de kiem te smoren, want als ze dat niet doen, als dit vat krijgt, echt vat krijgt, wordt het erg problematisch, vooral voor mensen met het minste."

Black ziet de impact van inflatie van dichtbij, verder dan wat het zijn bedrijf aan kapitaal zal kosten.

Hij verwacht dat de arbeiders in zijn mijnen, die grotendeels in Spanje, Portugal en Zuid-Korea gevestigd zijn, meer geld gaan eisen. Dat komt omdat velen van hen hebben geprofiteerd van gemakkelijk toegankelijke hypotheken in Europa en nu hogere huisvestingskosten zullen hebben, evenals sterke stijgingen van de dagelijkse kosten van levensonderhoud.

Achteraf vindt Black dat de Fed afgelopen zomer had moeten beginnen met hiken. Maar hij ziet wijzende vingers op dit moment als nutteloos.

“Uiteindelijk moeten we stoppen met zoeken naar de schuldige. Er was geen keuze. Dit was de beste strategie die ze dachten te hebben om met Covid om te gaan", zei hij. “Ze weten wat er moet gebeuren. Ik denk niet dat je met de hoeveelheid geld in omloop kunt zeggen dat ze zomaar kunnen zeggen: 'laten we 75 basispunten verhogen en kijken wat er gebeurt.' Dat zal niet voldoende zijn, dat zal het niet vertragen. Wat je nu nodig hebt, is een recessie voorkomen.”

Powell heeft herhaaldelijk gezegd dat hij denkt dat de Fed zich een weg door het mijnenveld kan banen, met name in mei dat hij denkt dat de economie een "zachte of zachte" landing kan hebben.

Maar nu het BBP wankelt een tweede achtereenvolgende kwartaal van negatieve groei, heeft de markt zijn twijfels, en sommigen hebben het gevoel dat de Fed het pijnlijke pad dat voor ons ligt gewoon moet erkennen.

“Omdat we al in een recessie zitten, kan de Fed net zo goed failliet gaan en de zachte landing opgeven. Ik denk dat beleggers dat nu voor de korte termijn verwachten”, zegt Mitchell Goldberg, president van ClientFirst Strategy.

“We zouden kunnen stellen dat de Fed te ver is gegaan. We zouden kunnen stellen dat er te veel geld is uitgedeeld. Het is wat het is, en nu moeten we het corrigeren. We moeten nu vooruitkijken", voegde hij eraan toe. “De Fed loopt ver achter op de inflatiecurve. Ze moeten snel en agressief handelen, en dat is wat ze doen.”

Terwijl de S&P 500 en Nasdaq zich in bearmarkten bevinden - meer dan 20% gedaald ten opzichte van hun laatste hoogtepunten - zei Goldberg dat beleggers niet te veel moeten wanhopen.

Hij zei dat de huidige marktrun zal eindigen en dat beleggers die hun hoofd erbij houden en vasthouden aan hun langetermijndoelen, zullen herstellen.

"Mensen hadden gewoon het gevoel van onoverwinnelijkheid, dat de Fed te hulp zou komen", zei Goldberg. “Elke nieuwe bearmarkt en recessie lijkt de ergste ooit in de geschiedenis en dat het nooit meer goed zal komen. Dan klimmen we uit elk land met een nieuwe reeks beurswinnaars en een nieuwe reeks winnende sectoren in de economie. Het gebeurt altijd.”