Dit zijn de kansen dat je je geld overleeft

Als je net als bijna iedereen bent, denk je eerst aan de zomer van 1929, vlak voor de beurskrach van dat jaar. Op de tweede plaats staan ​​begin 2000, vlak voor het uiteenspatten van de internetzeepbel, 1987 vóór de beurskrach van dat jaar, of oktober 2007 vóór de Grote Financiële Crisis.

Elk van deze gissingen is echter verkeerd.

Het juiste antwoord is, volgens zojuist afgerond onderzoek van Edward McQuarrie, emeritus hoogleraar aan de Leavey School of Business van de Santa Clara Universiteit, 1965. Dat komt omdat vanaf dat jaar zowel de aandelen- als de obligatiemarkten een aanhoudende periode van negatieve ontwikkelingen doormaakten. voor inflatie gecorrigeerde rendementen. In de jaren na 1929, 1987, 2000 en 2007 presteerde een evenwichtige portefeuille aandelenobligaties daarentegen veel beter, hetzij omdat de rente daalde en obligaties goed presteerden, hetzij omdat de aandelenmarkt zich snel herstelde van haar verliezen, of beide.

McQuarrie kwam op deze slechtste pensioendatum van 1965 toen hij de waarschijnlijkheid meette dat een gepensioneerde zijn of haar geld zou overleven. Hij analyseerde een veel grotere dataset dan de meeste eerdere onderzoeken, die zich sinds de jaren twintig grotendeels alleen op de Amerikaanse markten concentreerden. McQuarrie analyseerde daarentegen Amerikaanse gegevens tot 1920 en de mondiale markten tot 1793.

Hij kwam met zowel goed als slecht nieuws. Het slechte: de kans dat je na je pensionering zonder geld komt te zitten, is aanzienlijk groter dan uit eerdere onderzoeken was gebleken. Dat komt omdat die eerdere studies hun rendementsaannames baseerden op de Amerikaanse geschiedenis sinds het midden van de jaren twintig. De markten van andere landen, evenals de Amerikaanse markten van vóór het midden van de jaren twintig, presteerden vaak minder goed.

Het goede nieuws: gepensioneerden en bijna-gepensioneerden hebben verschillende portefeuilleoplossingen tot hun beschikking die de kans dramatisch verkleinen dat een aandelenobligatieportefeuille zonder geld komt te zitten als ze slagen. Hier is een samenvatting van deze oplossingen die McQuarrie heeft geïdentificeerd:

Investeer in een indexfonds voor de totale obligatiemarkt in plaats van in langlopende obligaties

Dit lijkt een kleine oplossing, maar heeft volgens McQuarrie feitelijk een grote impact. Door te beleggen in een totaalindexfonds voor de obligatiemarkt, verkort u de gemiddelde looptijd van de obligaties die u bezit aanzienlijk. Een evenwichtige portefeuille met een dergelijk fonds en aandelen kon beter omgaan met “de uiteenlopende uitdagingen waarmee een gepensioneerde te maken kan krijgen” dan een portefeuille met aandelen en langlopende obligaties.

Om de verkorting van de looptijd te illustreren die gepaard gaat met de verschuiving van een fonds voor langetermijnobligaties naar een indexfonds voor de totale obligatiemarkt, kunt u bedenken dat de Vanguard Long Term Bond ETF
BLV,
+ 0.08%
heeft momenteel een gemiddelde looptijd van 16.5 jaar, terwijl de Vanguard Total Bond Market ETF
BND,
+ 0.10%
heeft een gemiddelde looptijd van 6.9 jaar, minder dan de helft zo lang.

Het is nuttig om te onthouden waarom gepensioneerden aandelen met obligaties zouden willen combineren. Het is niet omdat obligaties het beter doen dan aandelen, maar omdat een aandelen-obligatieportefeuille minder kwetsbaar is voor een bearmarkt op aandelen – vooral als die bearmarkt direct bij het pensioen zou beginnen. Het argument van McQuarrie is dat obligaties met een middellange looptijd vrijwel nooit slechter presteren dan lange obligaties als het gaat om het verminderen van het risico van de portefeuille van gepensioneerden, en dat ze het soms zelfs veel beter doen.

Dit was bijvoorbeeld zeker het geval voor degenen die in 1965 met pensioen gingen. In het tijdperk van stagflatie dat de daaropvolgende vijftien jaar volgde, werden lange obligaties verpletterd. Obligaties met een middellange looptijd waren “aanzienlijk succesvoller in het omgaan met stagflatie” dan lange obligaties.

Merk op dat de aanbeveling van McQuarrie om een ​​indexfonds voor totale obligaties te verkiezen boven lange obligaties niet is ingegeven door een markttimingoordeel dat de inflatie en de rente de komende jaren zullen stijgen. Gezien de recente piek in de inflatie naar het hoogste niveau in veertig jaar, gokken velen erop dat lange obligaties een langdurige bearmarkt zullen betreden. Het kan natuurlijk heel goed zijn dat ze gelijk hebben. Maar het is niet uitgesloten dat de wereldeconomie een deflatoire ineenstorting zou kunnen ondergaan; We zagen daar een vleugje van aan het begin van de COVID-40-pandemie, zoals u zich misschien nog herinnert. Een totaalobligatie-indexfonds zou een gepensioneerde goed van pas komen in zowel het inflatie- als het deflatiescenario, terwijl lange obligaties alleen geschikt zouden zijn in het tweede scenario.

Wijs een deel van de vastrentende allocatie toe aan TIPS

McQuarrie ontdekte dat in sommige beperkte omstandigheden een kleine allocatie aan inflatiebeschermde obligaties een goed idee was. Dat zijn omstandigheden waarin alles op het slechtst mogelijke moment misgaat, zowel op de aandelen- als op de nominale obligatiemarkten.

McQuarrie voegt eraan toe dat, maar onder deze omstandigheden, TIPS er zelden toe bijdragen dat de portefeuille van een gepensioneerde langer meegaat. En hij benadrukt dat de omstandigheden waarin ze helpen historisch gezien zeer beperkt zijn geweest. Hij zegt dat een bescheiden TIPS-allocatie (misschien 20%, afkomstig uit de vastrentende allocatie) daarom het meest geschikt is voor de extreem risicomijdende gepensioneerde.

Wereldwijde diversificatie

McQuarrie onderzocht vervolgens of mondiale diversificatie de levensduur van de portefeuille van gepensioneerden verhoogde. Hij ontdekte dat dit bij aandelen het geval was, om de bekende reden dat het de volatiliteit van de portefeuille vermindert. Maar in ieder geval voor in de VS gevestigde beleggers vond hij gemengde resultaten bij het mondiaal diversifiëren van het obligatiegedeelte van de portefeuille van gepensioneerden. Dat komt omdat, zoals McQuarrie het uitdrukte, “er te veel staartrisico zit [voor de Amerikaanse belegger] in buitenlandse staatsobligaties.”

Hij merkt echter op dat mondiale diversificatie van het obligatiegedeelte van een portefeuille wellicht een beter idee is voor “inwoners van een kleine natie waarvan de bestuursstructuren historisch gezien niet stabiel zijn geweest.” Ze “beschouwen obligaties van hun eigen overheid misschien niet als superieur aan buitenlandse obligaties.”

Onroerend goed

Ten slotte vond McQuarrie enig bewijs dat de toevoeging van residentieel onroerend goed aan een portefeuille de kans vergroot dat de gepensioneerde niet zonder geld komt te zitten. Hij benadrukt dat deze conclusie voorlopig is, vanwege de beperkte historische gegevens over de prestaties van residentieel vastgoed. Dat hij zelfs tot een voorzichtige conclusie over onroerend goed kon komen, is te danken aan het monumentale project van verschillende academische onderzoekers om een ​​database voor de lange termijn op te zetten die ‘het rendement op alles’ bevat. Hoe dan ook, McQuarrie ontdekte dat “de toevoeging van onroerend goed aan [de portefeuille van een gepensioneerde]… over het algemeen succesvol was”, en voor investeerders buiten de VS “soms opmerkelijk genoeg.”

McQuarrie erkende in een interview dat het moeilijk is deze bevinding in de praktijk te brengen, aangezien er geen beschikbare investering is die wordt vergeleken met de prestaties van residentieel vastgoed in het algemeen. Hij zei echter dat zijn bevindingen er op zijn minst op wijzen dat gepensioneerden hun vastgoedbezit niet automatisch moeten uitsluiten bij het opstellen van hun financiële plannen om met alle mogelijke onvoorziene omstandigheden om te gaan. De sleutel zal zijn of hun woningvastgoedbezit minstens zo goed presteert als het nationale gemiddelde.

De conclusie van McQuarrie is goed nieuws: “Twee eeuwen mondiale marktgeschiedenis geven aan dat het onwaarschijnlijk is dat gepensioneerden die een evenwichtige portefeuille hebben, hun pensioensparen vóór de leeftijd van 100 zullen uitputten.

Mark Hulbert levert regelmatig bijdragen aan MarketWatch. Zijn Hulbert Ratings volgt investeringsnieuwsbrieven die een vast bedrag betalen om te worden gecontroleerd. Hij is te bereiken op [e-mail beveiligd].