(Bloomberg) — Fondsbeheerder Luke Sadrian handelt al dertig jaar in metalen, van hedgefondstitanen Brevan Howard en Moore Capital tot nu met zijn eigen winkel. Voor het eerst in zijn carrière zegt hij dat de London Metal Exchange te riskant is om te handelen.
Meest gelezen van Bloomberg
Sadrian was, zoals veel marktveteranen, geschokt door het besluit van de LME om de handel in nikkel op dinsdagochtend op te schorten en alle transacties van eerder op de dag te annuleren. Nu, midden in een verzengende bullmarkt die de prijzen naar recordhoogtes heeft getild, besluiten sommigen in de branche gewoon om weg te lopen.
"De LME is al heel lang mijn brood en boter, dus het is hartverscheurend", zegt Sadrian, wiens Commodities World Capital-fonds dit jaar met ongeveer 120% is gestegen. "Gezien de huidige onzekerheid, verlaat ik al mijn LME-posities, ondanks dat ik razend optimistisch ben over koper."
De drastische interventie van de LME kwam acht uur na de meest volatiele dag in zijn moderne geschiedenis, toen torenhoge prijzen makelaars en klanten voor enorme margestortingen op verlieslatende posities stelden. De prijzen verdubbelden meer dan tijdens de Aziatische handelsuren, voordat de LME de markt opschortte en zei dat de transacties van de dag - ter waarde van ongeveer $ 3.9 miljard volgens Bloomberg-berekeningen - zouden worden geannuleerd.
De beurs verdedigde haar beslissingen op donderdag en zei dat de piekprijzen een "systeemrisico" voor de markt hadden gecreëerd, waardoor margestortingen veel hoger waren dan ooit tevoren en een aanzienlijk risico op meerdere wanbetalingen met zich meebracht. Chief Executive Officer Matthew Chamberlain zei eerder deze week dat verschillende dealers moeite zouden hebben gehad om te overleven als de LME de stekker er niet uit had getrokken.
De onrust van deze week was de laatste in een reeks controverses bij de LME, van een ommekeer in een plan om de open-outcry-handelsvloer te sluiten tot een enorme krapte op de kopermarkt, waardoor de magazijnen eind vorig jaar bijna leeg waren. Toch kan de beslissing om de transacties van dinsdag te annuleren een keerpunt blijken te zijn voor enkele van de trouwste aanhangers van de markt.
Door de transacties ongeldig te verklaren, redde de LME in feite bearish positiehouders ten koste van hun bullish tegenhangers aan de andere kant van de handel.
Bovendien veroorzaakte het chaos voor handelaren die dinsdagochtend in de kleine uurtjes actief waren. Sommigen verkochten longposities met winst, maar de verkoop werd geannuleerd; sommigen plaatsten relatieve waarde-weddenschappen op nikkel versus andere metalen, maar het nikkelgedeelte van de transactie werd geannuleerd; en sommige banken gebruikten de beurs om posities met hun klanten af te dekken, alleen om de afdekkingen te laten verscheuren.
"De LME-markt was open en bonafide gebruikers kwamen bonafide contracten overeen, ze zouden erop moeten kunnen vertrouwen", zegt David Lilley, mede-oprichter van het Red Kite-metaalfonds dat nu Drakewood Capital Management leidt. "Het is het hele doel van een gereguleerde beurs."
Lilley en Sadrian behoren tot een oude garde van gespecialiseerde metaalhandelaren die hun carrière hebben besteed aan het aanscherpen van de idiosyncratische vaardigheden die nodig zijn om te gedijen op de beroemde geheimzinnige beurs, die een van de laatste ter wereld is die nog steeds prijzen regelt via een dagelijkse openlijke schreeuwwedstrijd, en die een wereldwijd opslagnetwerk beheert dat een cruciaal onderdeel is van het loodgieterswerk in fysieke metaalmarkten.
De verontwaardiging bleef echter niet beperkt tot metaalspecialisten, maar breidde zich uit tot meer generalistische fondsbeheerders - dezelfde investeerders die de LME al jaren probeert te berechten in een poging de handelsvolumes te vergroten. Cliff Asness, oprichter van AQR Capital Management, ging naar Twitter om zijn verontwaardiging te uiten.
"Ik doe dit al een hele tijd", zei hij in een tweet. "Dit is een van de ergste dingen die ik ooit heb gezien."
Zeker, de woede van sommige handelaren is verre van universeel, en de LME heeft lof gekregen van anderen voor het afremmen van een ongekende prijspiek die nikkelconsumenten zoals staalfabrieken deed wankelen.
Veel fysieke gebruikers van de beurs vertrouwen ook op de boetiekmakelaars om krediet te verstrekken om hun prijsrisico's af te dekken, en als er een mislukte, zouden de rimpeleffecten via de fysieke industrie ernstig kunnen zijn.
De LME heeft zelf beloofd om de belangen van haar kerngebruikers voorop te stellen bij haar strategische besluitvorming, boven die van de hedgefondsen, algoritmische handelaren en banken die ook haar ecosysteem bevolken.
"Ik denk dat de beurs absoluut gelijk had om de handel stop te zetten, sterker nog, ik denk dat ze het eerder hadden moeten doen", zegt Mark Hansen, CEO van fysieke grondstoffenhandelaar Concord Resources Ltd. "Iedereen heeft belang bij een ordelijke, functionerende markt, en we hebben al gezien als gevolg van deze beweging in nikkel dat consumenten staalfabrieken sluiten of voorraden liquideren."
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/hedge-funds-walk-away-lme-221740519.html