Hedge Fund Melvin verloor $ 6.8 miljard in een maand. Het terugwinnen duurt veel langer.

De schade was echter groot. Het verlies van Melvin die maand bedroeg 54.5%, oftewel grofweg $6.8 miljard, een van de snelste en steilste dalingen voor een hedgefonds sinds de financiële crisis van 2008.

Nu probeert de 43-jarige hedgefondsmanager een prestatie die wellicht moeilijker zal blijken dan zijn eerdere snelle opmars naar de top van de geldbeheerders. Hij probeert al dat geld terug te verdienen. Vanaf begin februari vorig jaar moest Melvin daarvoor een rendement van 120% boeken.

Melvin brengt investeerders een jaarlijkse beheervergoeding van 2% in rekening en krijgt een korting van maximaal 30% op alle winst, een van de hoogste incentivevergoedingen in de sector. Dat kan in winstgevende jaren extreem lucratief zijn, maar op de terugweg heeft de economie de neiging om te straffen. Zoals de meeste hedgefondsen moet Melvin eerst al zijn verliezen goedmaken voordat het weer aanmoedigingspremies kan innen van beleggers die verliezen hebben geleden.

Veel hedgefondsen die met zulke aanzienlijke verliezen te maken hebben, sluiten hun deuren in plaats van jarenlang te zwoegen om het punt te bereiken waarop ze weer kunnen gaan rekenen. Het vertrek van investeerders en werknemers dat vaak volgt, kan een herstel nog minder waarschijnlijk maken.

In een poging om te voorkomen dat hij opnieuw het doelwit van individuele investeerders zou worden, paste de heer Plotkin zijn tactiek aan. Als Melvin nu tegen bedrijven wedt via strategieën zoals het shorten van hun aandelen, doet hij dat op een manier die meestal geen aanleiding geeft tot vereisten om zijn posities openbaar te maken. Hij heeft de omvang van de korte inzetten van het fonds verkleind om de kans op grote verliezen te minimaliseren.

Hij heeft ook de hoeveelheid hefboomwerking of geleend geld die Melvin gebruikt, teruggeschroefd. Dat heeft de omvang van de potentiële verliezen verminderd, maar ook de eventuele winsten, waardoor het moeilijker wordt om snel verloren terrein in te halen.

Tegen het einde van het jaar was het fonds al een tijdje terug. Over het hele jaar daalde Melvin met 39.3%, maar ver onder de gemiddelde winst van 11.9% voor aandelenselectieve hedgefondsen, aldus het sectoronderzoeksbureau HFR. Ter vergelijking: het totale rendement van de S&P 500 bedroeg 28.7%.

Dit jaar kende een moeilijke start te midden van volatiele markten. Hedgefondsen die wedden op snelgroeiende bedrijven hebben verliezen geleden. Melvin verloor in de eerste drie weken van het jaar ongeveer 17%, volgens mensen die bekend zijn met de rendementen.

De heer Plotkin heeft zijn vrienden verteld dat hij probeert de voortdurend bijgewerkte telling in zijn hoofd van hoeveel hij moet terugverdienen te negeren en zich eenvoudigweg op het optreden te concentreren.

Vóór vorig jaar had de heer Plotkin een van de beste trackrecords op het gebied van beleggen samengesteld. Tussen 2014, toen hij Melvin oprichtte met $900 miljoen aan kapitaal, en 2020, leverde het fonds gemiddeld 30% per jaar op, na aftrek van kosten.

Vanaf 2020 had de heer Plotkin meer dan $ 1 miljard in zijn fonds geïnvesteerd. Hij heeft huizen in Manhattan en de Hamptons, en een woning in Miami Beach gekocht voor $ 44 miljoen. Hij bezit een belang in Charlotte Hornets uit de NBA.

De heer Plotkin groeide op in Portland, Maine, als zoon van een directeur van een supermarkt en een parttime leraar Hebreeuws. Hij heeft een aantal banen gehad, waaronder bij een klein hedgefonds, voordat hij in 2006 een baan kreeg als portefeuillemanager bij

Steven Cohen

SAC Kapitaaladviseurs. Hij werd daar een grote geldmaker en was een van de weinige SAC-portefeuillebeheerders die geld verdiende in 2008 toen de kredietmarkten vastliepen.

In 2013 bekende SAC schuldig te zijn aan misdadige handel met voorkennis en stemde ermee in om 1.2 miljard dollar aan boetes te betalen en te stoppen met het beheren van extern geld. De heer Plotkin verliet SAC enkele maanden later, met zijn hele team. SAC investeerde toen het nieuwe fonds werd gelanceerd. In 2019 had Point72 Asset Management – ​​de nieuwe naam voor SAC – meer dan $ 1 miljard geïnvesteerd bij Melvin.

De heer Plotkin gokt op bedrijven waarvan hij denkt dat ze zullen groeien in verhouding tot de marktverwachtingen, en hij shortt op bedrijven waarvan hij denkt dat ze in verval zijn, een vrij typische aanpak onder hedgefondsen.

Andere hedgefondsbeheerders beschouwen Melvin als bijzonder goed in shorten, waarbij hij aandelen leent en verkoopt in de hoop ze later tegen een lagere prijs terug te kopen en het verschil in zijn zak te steken. Melvin profiteerde van het short gaan van retailer JC Penney Co. en het duurzame energiebedrijf SunEdison Inc., die de afgelopen jaren allebei faillissement hebben aangevraagd. In 2015 vormden de winsten uit Melvin's shorts tweederde van het rendement van 67% van het fonds, vóór kosten.

“Veel portefeuillebeheerders zeggen dat ze iets doen en een proces uitleggen, maar als je ze observeert, doen ze dat niet”, zegt

Perry Boyle,

De heer Cohen's plaatsvervanger, sinds zijn pensionering, die hoofd aandelen was geweest bij SAC en vervolgens bij Point72.

Van de honderden portefeuillemanagers die door de jaren heen voor de heer Cohen hebben gewerkt, zei hij: “Gabe was de meest gedisciplineerde en procesgeoriënteerde premier die we ooit zijn tegengekomen.” De heer Boyle investeerde vorig jaar in Melvin, na de verliezen in januari.

De heer Plotkin begon 2021 met een goed gevoel. Vorig jaar behaalde Melvin 52.5%, na aftrek van kosten. Het bedrijf vierde dit door werknemers uit New York in een privévliegtuig te laten vliegen voor een strandfeest in Miami Beach, waar de heer Plotkin en zijn gezin tijdens de pandemie naartoe waren verhuisd. Het vliegtuig werd gecharterd om veiligheidsredenen vanwege Covid-XNUMX, zei een persoon die bekend was met het bedrijf.

Toch merkten leidinggevenden bij Melvin iets verontrustends op in het vierde kwartaal van 2020. De aandelenkoersen van sommige bedrijven waartegen ze hadden ingezet, waaronder videogamewinkel GameStop, stegen onverwachts als gevolg van bullish gepraat op sociale media.

Melvin gokte al sinds 2014 tegen GameStop. Het profiteerde toen de verschuiving naar gedownloade en streaming videogames ervoor zorgde dat de aandelen van de fysieke retailer daalden. De game-industrie had zijn beste jaar in 2020, maar GameStop verloor $ 215.3 miljoen, na een groter verlies vorig jaar.

Vorig jaar, tussen 1 en 22 januari,

Goldman Sachs Group Inc.

Het mandje met de meest shortgede aandelen steeg in totaal 25%, vergeleken met een totaalrendement van 2.4% voor de S&P 500. De aandelen waarop Melvin short ging, stegen zelfs nog meer, volgens mensen die bekend waren met het bedrijf. Tegen die tijd had het bedrijf ongeveer 30% verloren, wat verbazingwekkend is voor een topfonds zo vroeg in het jaar.

Op forums als Twitter en WallStreetBets van Reddit drongen individuele beleggers er bij elkaar op aan om Melvin pijn te doen door aandelen en bullish call-opties te kopen in bedrijven waarvan werd aangenomen dat ze short gingen. Van een gemiddelde van 87 vermeldingen per dag op Twitter en Reddit in de eerste zeven dagen van januari, bedroeg ‘Melvin’ of ‘Gabe Plotkin’ in de afgelopen zeven dagen gemiddeld bijna 48,000 vermeldingen per dag, aldus een media-inlichtingenbedrijf.

Smeltwater.

Melvin huurde een beveiligingsbedrijf in om haatmail te beoordelen die naar het kantoor in Manhattan was gestuurd. Grappenmakers stuurden pizza's en GameStop-cadeaubonnen.

Ken Griffins

hedgefonds Citadel, dat zelf tijdens de financiële crisis van 2008 dicht bij de afgrond was gekomen, had eerder geprofiteerd door de portefeuilles van hedgefondsen in nood geheel of gedeeltelijk op te kopen. Op 25 januari belde een senior investment executive daar de heer Plotkin met een aanbod om te investeren.

De heer Plotkin belde de heer Cohen van Point72 voor advies, volgens mensen die bekend zijn met de zaak. De heer Plotkin geloofde dat het extra geld hem zou kunnen helpen de volatiliteit te doorstaan. De heer Cohen zei dat het aannemen van het geld een goed idee leek. Aan het eind van het telefoongesprek had de heer Cohen aangeboden ook meer te investeren.

Uren later investeerden Citadel, zijn partners en Point72 in totaal $ 2.75 miljard in ruil voor een deel van Melvin's inkomsten in de komende drie jaar. Dankzij de investering kon Melvin zijn schuldenlast verminderen in plaats van zijn posities te verkopen.

De volgende twee dagen waren zo wreed voor Melvin dat mensen in Citadel en Point72 zich afvroegen of het infuus voldoende zou zijn. Aandelen bewogen op manieren die de logica tartten. Tussen 1 januari en hun hoogtepunt tijdens de laatste week van de maand steeg GameStop met 1,745%;

AMC Entertainmentholdings Inc.,

AMC 3.72%

839%, en hoofdtelefoonmaker

Koss Corp

, 1,761%. Op sommige dagen werd AMC, een in moeilijkheden verkerende bioscoopketen, vervangen

Apple Inc

als het meest actief verhandelde aandeel op de hele markt.

Meer dan tien van de aandelen waarin Melvin short ging, stegen in tien dagen met meer dan 10%, vertelde Melvin later aan zijn klanten.

Melvin verloor ook geld op voorheen winstgevende belangen in bedrijven, omdat andere hedgefondsen die verliezen leden hun aandelen in die bedrijven dumpten om hun risico te verminderen.

De heer Plotkin en zijn plaatsvervangers, waaronder Chief Operating Officer

David Koerd

en partner

Greyson Clymer,

bleven tot diep in de nacht op en beraamden hun overlevingsstrategie.

Ze verkochten hun aandelen in een aantal bedrijven, verlieten de short bets die ze konden en brachten Melvin's leverage terug naar het laagste niveau sinds de lancering, terwijl ze probeerden zoveel mogelijk van de portefeuille te behouden. Het bedrijf was uit zijn GameStop-shortpositie bij het sluiten van de markt op 26 januari.

Andere prominente hedgefondsen kenden in januari ook procentuele verliezen met dubbele cijfers, maar Melvins wonden waren volgens leidinggevenden uit de sector het diepst.

De leidinggevenden van Melvin vertelden klanten dat de spelregels van de ene op de andere dag waren veranderd. In een telefoongesprek eind januari vertelde de heer Plotkin investeerders dat het proces van Melvin gezond was, maar niet geschikt voor een afwijkende, door sociale media gevoede vloedgolf die niemand kon voorzien. Hij schetste de veranderingen die Melvin zou aanbrengen om zich te beschermen tegen een dergelijke episode.

Bijna geen enkele klant heeft in de loop van het jaar zijn geld opgenomen, zeggen mensen die bekend zijn met het bedrijf. Melvin haalde nog miljarden dollars binnen van nieuwe en bestaande klanten, een blijk van vertrouwen in de heer Plotkin die ook een nieuwe bron van management- en prestatievergoedingen opleverde.

Melvin won in februari 14 2021%, wat bij sommige investeerders de hoop op een snel herstel deed rijzen.

Sindsdien is weinig gemakkelijk geworden. Hedgefondsen hadden het vorig jaar moeilijk omdat de markten herhaaldelijk wisselden tussen de voorkeur voor snelgroeiende bedrijven en goedkope aandelen, en zorgen over de inflatie en Covid-500 leidden tot grootschalige uitverkoop van aandelen. De bedrijven die het meest in handen zijn van hedgefondsen stonden sinds februari 16 procentpunten achter op de S&P XNUMX, de slechtste prestatie ooit gemeten, schreef Goldman medio november aan klanten.

Toch verdiende Melvin in zes van de afgelopen zeven maanden geld. De aandelen die Plotkin in 2020 en 2021 had gekocht of aangevuld – als onderdeel van een ‘heropening’ van de handel, anticiperend op het feit dat de opgekropte vraag reis- en entertainmentaanbieders zou stimuleren – wierpen hun vruchten af. De aandelenkoersen van een live-entertainmentbedrijf

Live Nation Entertainment Inc

en pretparkexploitant

Sea World Entertainment Inc

steeg vorig jaar. Hotelexploitanten konden de prijzen verhogen, ook al bleef de bezetting laag.

Hij gokte er ook terecht op dat de vraag van de consument naar goederen sterk zou blijven ondanks de stimuleringsinitiatieven van de overheid, waardoor de aandelenmarkten zouden stijgen

Victoria's Secret

& Co. en

Bath & Body Works Inc

Ook weddenschappen op betalingen en softwarebedrijven droegen bij aan de winst.

In december concludeerden de heer Plotkin en zijn team dat Omicron waarschijnlijk relatief mild zou zijn en dat ze hun weddenschap op een breder economisch herstel moesten handhaven. Melvin behield zijn posities in bedrijven zoals een hotelbedrijf

Hilton Worldwide Holdings Inc

en online reisbureau

Expedia

Group, met een rendement van 3.7% die maand.

Van februari tot en met december behaalde Melvin een rendement van 33.2%, waarmee hij de meeste andere soortgelijke fondsen duidelijk versloeg. Maar omdat de verliezen in januari de hoeveelheid geld waarin het investeerde zo scherp deden krimpen, brachten de winsten gedurende de rest van het jaar het bedrijf niet in de buurt van het goedmaken van de eerdere verliezen.

De dynamiek die eind vorig jaar zijn tol eiste van aandelenselectiefondsen is dit jaar alleen maar toegenomen. De uitverkoop van technologie- en groeibedrijven, en de daarmee samenhangende terugtrekking uit de aandelenmarkt door andere hedgefondsen die verliezen leden, hebben de portefeuille van Melvin zwaar getroffen.

In 2020 sprak de heer Plotkin over veerkracht op ‘All That Glitters’, een podcast die mede werd georganiseerd door zijn personal trainer. Verwijzend naar een groot verlies dat hij in 2007 bij SAC Capital leed, herinnerde hij zich dat zijn team, in plaats van in paniek te raken, weer aan het werk ging en de verliezen tegen het einde van het jaar had goedgemaakt.

'Een van de mooie dingen aan, of het nu om sport of de aandelenmarkt gaat, is dat je vaak wordt neergeslagen', zei hij. 'Ik bedoel, het is moeilijk. Je zult goede en slechte tijden doormaken. Het is een heel vernederend spel.”

Schrijven aan Juliet Chung op [e-mail beveiligd]