'Greenspan Put'-tijdperk is voorbij - en geen milliseconde te vroeg

In Aziatische economische kringen zijn er de laatste 25 jaar maar weinig westerse figuren die zo gepolariseerd zijn als Alan Greenspan.

Niet dat Azië genoot van het waanzinnige Amerikaanse presidentschap van 2017-2021 van Donald Trump. De handelsoorlogen, Twitter-tirades en rampzalige Covid-19-reacties hebben het traject van deze regio op korte termijn aangetast. Toch achtervolgen de gevolgen van Greenspan's run van 1987-2006 als voorzitter van de Federal Reserve tot op de dag van vandaag leiders van Jakarta tot Tokio.

Eén blijvend litteken: de agressieve verkrappingscyclus van de Greenspan Fed in 1994-1995, die de dollar omhoog deed schieten. In 1997 werden valutakoppelingen onmogelijk te verdedigen in Bangkok, Jakarta en Seoul. Het hielp ook om Mexico in een crisis te brengen, Orange County, Californië failliet te laten gaan en Wall Street-effectengigant Kidder, Peabody & Co. met uitsterven te bedreigen.

De grotere is een kwart eeuw waarin centrale banken het voortouw nemen bij het beheersen van economieën. De duistere kant van dit door Greenspan ontwikkelde model wordt tegenwoordig maar al te duidelijk.

Hier is het achtergrondverhaal. Halverwege de jaren negentig was de meer dan levensgrote Greenspan een bonafide geworden beroemdheid, zowel in financiële kringen als in de popcultuur. Hij kwam het dichtst in de buurt van het economische spel met een Marvel-achtige superheld.

Greenspan's bekendheid groeide jaar na jaar tot het punt waarop hij begon te verschijnen op "meest intrigerende" lijsten van tijdschriften zoals Mensen samen met Leonardo DiCaprio, Oprah Winfrey en leden van de Spice Girls.

Het was echt een bizar moment. Een waar presidenten in zwijm vielen, Wall Street knielde en wetgevers onder de aandacht kwamen bij elke uiting van Greenspan.

Neem de gebeurtenissen van 2001. Toentertijd had demissionair president Bill Clinton opvolger George W. Bush net een begrotingsoverschot gepasseerd. Greenspan, destijds de beste libertariër van Washington, had er geen zin in. In plaats daarvan was hij voorstander van een gigantische belastingverlaging - en hij kreeg er een. En ook een slecht getimede. Twee na sept. 11 oorlogen bovenop een technische crash later, en de VS zwommen opnieuw in het rood.

Azië worstelt nog steeds met de bijwerkingen van het model dat het "halo-effect" van Greenspan creëerde. Met een vermeend genie aan het stuur van 's werelds krachtigste economische motor, was het Congres maar al te opgewonden om dingen aan Greenspan over te laten. Of naar de “Maestro', zoals Bob Woodward zijn stromende Greenspan-boek uit 2000 noemde.

Het model sloeg snel aan. Ambtenaren in Londen, Frankfurt, Parijs, Tokio, Sydney en elders voelden dat het uitstekend werkte. In de loop van de tijd hebben het VK, de eurozone, Japan en andere grote economieën, hetzij door ontwerp of door beleidsvorming, de sleutels en stuurwielen doorgegeven aan niet-gekozen monetaire functionarissen.

Enerzijds bevrijdde het overlaten van fijnafstemming aan centrale bankiers politici van het rommelige werk van hervorming en herijking van economieën. Waarom risico's nemen om de status quo op zijn kop te zetten als u onderhoudstaken kunt uitbesteden aan centrale bankiers die gewapend zijn met kredietdrukpersen?

Dat gaf aanleiding tot de zogenaamde “Greenspan gezet.” Greenspan kwam naar de Fed als evangelist van de vrije markt. Door de jaren heen heeft hij zich hard ingezet om markten te redden in tijden van onrust.

De Greenspan Fed deed het tijdens de Aziatische financiële crisis van 1997. Het gebruikte de "put" opnieuw in 1998 toen het hedgefonds Long-Term Capital Management implodeerde. Het kwam een ​​paar jaar later te hulp na de Dot-com-crash.

Soortgelijke geldelijke reacties werden gemeengoed in Frankfurt en Tokio. De People's Bank of China heeft de afgelopen jaren een eigen reputatie opgebouwd als het gaat om het mogelijk maken van markten in turbulente tijden. Gebabbel over een "PBOC-put" duikt vaak op in marktkringen in Shanghai.

Naarmate de tijd verstreek, centrale banken in Hong Kong, Jakarta, Manilla, Mumbai, Seoul en daarbuiten kregen ze steeds meer controle over het economisch beheer dan hun mandaten voor ogen hadden. Tegen de tijd dat Greenspan in 2006 het hoofdkantoor van de Fed verliet, was het door hem gecreëerde industriële complex van de centrale bank het dominante groeimodel.

Econoom Louis Gave van Gavekal Research merkt op dat "niet lang daarna Alan Greenspan met pensioen ging en werd gevolgd door een nieuwe generatie centrale bankiers die er zeker van waren dat ze betere resultaten konden behalen door zowel de prijs van geld als de hoeveelheid geld te manipuleren" dan conventionele economische beleid maken.

Tijdens de Lehman Brothers-crisis van 2008, toen centrale bankiers brandweer speelden op een nooit eerder vertoonde schaal, werden de zaken supergroot. Covid-19 deed monetaire ambtenaren racen om economieën op nog ongekende manieren te versterken.

Maar 25 jaar van centrale banken aan de macht hebben de wereldeconomie kwetsbaarder en minder productief gemaakt. Hoewel het moeilijk is om te veel te generaliseren, doofde de regeling de eetlust voor verstoring, heruitvinding en economische spieropbouw. Een kwart eeuw van het behandelen van de symptomen van economische problemen, niet de onderliggende oorzaken, zal dat doen.

De matrix van alle liquiditeit zonder hervormingen die Greenspan, nu 96, ons heeft nagelaten, zorgt voor tegenwind die Azië niet zag aankomen. Neem Japan, dat al meer dan twee decennia op zijn plaats loopt. Met de Bank of Japan plichtsgetrouw in ATM-modus, jaar na jaar, decennium na decennium, heeft de regerende Liberaal-Democratische Partij weinig reden om het competitieve spel van het land te verhogen.

Nu hebben overheidsfunctionarissen van Tokio tot Jakarta en van New Delhi tot Manilla echter weinig andere keus dan de handen uit de mouwen te steken en organisch groei te genereren.

Dit 12-stappenprogramma zal zeker een uitdaging blijken te zijn. Maar het wordt hoog tijd dat de spreekwoordelijke punch bowls die centrale bankiers hebben bijgevuld en bijgevuld achterover gaan zitten bij structurele veranderingen. Alleen gedurfde en innovatieve beleidsvorming kan de bureaucratie terugdringen, innovatie stimuleren, het personeelsbestand versterken en vrouwen in staat stellen de voordelen van groei te verspreiden.

Het goede nieuws is dat naarmate de "Greenspan put" aan relevantie verliest, Azië goed gepositioneerd is om manieren te bedenken om te groeien beter, niet alleen sneller. Er is geen milliseconde te verliezen.