Grayscale's GBTC's verslaan dit jaar zeer waarschijnlijk aanhoudend

Het paradepaardje van Grayscale, de Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), haalde het hele jaar door de krantenkoppen - meestal om de verkeerde redenen. Grayscale voorziet een beperkte mogelijkheid van verlichting op de tussenliggende termijn.

CEO Michael Sonnenshein onlangs vertelde aandeelhouders dat 20% van de uitstaande aandelen in GBTC zou kunnen worden teruggegeven aan beleggers als de spot-based exchange traded-fund-aanvraag van het fonds mislukt. Dit is wat er in het verschiet ligt van 's werelds grootste bitcoin-fonds. 

Outlook voor 2023

In december bracht Grayscale zijn voorgestelde raamwerk uit voor het waarderen van crypto-activa. Het raamwerk besprak onder meer historische correlaties tussen de groei van de cryptomarkt en de M2-geldhoeveelheid, dwz het totale valutavolume dat door het publiek wordt aangehouden. 

De totale marktkapitalisatie van Crypto is historisch gecorreleerd aan de groei van de M2-geldhoeveelheid, waaronder fysiek contant geld, deposito's en spaarrekeningen, aldus het raamwerk. "Bitcoin en andere digitale activa hebben de neiging om te profiteren van een toename van de geldhoeveelheid, aangezien beleggers willen investeren in risicovolle activa terwijl er meer kapitaal beschikbaar is", aldus het. 

Crypto en traditionele risicoactiva profiteren van dit toegenomen aanbod van contanten, maar stijgende rentevoeten hebben geleid tot een daling van de groei van de geldhoeveelheid, dit "heeft druk uitgeoefend op risicovolle activa, aangezien de Federal Reserve de economie probeert te vertragen en de inflatie wil temmen", concludeerde het

Op basis van deze marktomstandigheden voorziet Grayscale een beperkte mogelijkheid tot verlichting op de tussenliggende termijn.

SEC en de ETF 

De Securities and Exchange Commission (SEC) verwierp verschillende aanvragen van Grayscale om GBTC om te zetten in een bitcoin spot-based exchange-traded fund (ETF) in 2022, en de volgende reactie van de SEC is gepland op 13 januari 2023 voordat de laatste instructies worden gegeven. op 3 februari.

Het bod van Grayscale om GBTC om te zetten in een spot-ETF werd in juni afgewezen gebaseerde op de conclusie van de toezichthouder dat het bedrijf onvoldoende planning had getoond om fraude en manipulatie te voorkomen.

Grijswaarden dan ingediend een rechtszaak aanspannen tegen de SEC na haar beslissing. De vermogensbeheerder voerde aan dat sinds de SEC bitcoin futures ETF's heeft goedgekeurd, dat de deur opende voor een spot-based fonds, maar de toezichthouder was het daar niet mee eens. Futures-producten zijn moeilijker te manipuleren omdat de markt kleiner is en gebaseerd is op futures-prijzen van de CME, die CFTC-gereguleerd is. 

Op 9 december heeft de vermogensbeheerder zei de SEC had zijn eerste juridische brief ingediend in de rechtszaak over de afwijzing van zijn spot bitcoin ETF-aanvraag. De regelgevende instantie betoogde vrijwel hetzelfde punt en zei dat de afwijzing "redelijk, redelijk verklaard, ondersteund door substantieel bewijs" was, met "geen inconsistentie in de afkeuring door de Commissie van Grayscale's spot-ETP, ondanks het feit dat ze twee CME bitcoin futures-ETP's heeft goedgekeurd."

De SEC zei dat haar afkeuring van de voorgestelde ETF geen weerspiegeling was van een "ontoelaatbare, op verdiensten gebaseerde scepsis van bitcoin als investering." De vermogensbeheerder herhaalde zijn eerdere argumenten als reactie en voegde eraan toe dat de toezichthouder een "ongelijk speelveld voor investeerders" creëerde door op bitcoin futures gebaseerde ETF's goed te keuren, niet op spot-based.

Roept op tot liquidatie

Problemen met het moederbedrijf van Grayscale, Digital Currency Group (DCG), brachten GBTC eind november opnieuw in de schijnwerpers.

Er ontstond bezorgdheid toen DCG's Genesis Capital zei dat het een blootstelling van $ 175 miljoen aan FTX had na de ineenstorting van de beurs. Genesis zou toen naar verluidt $ 1 miljard willen ophalen of geconfronteerd worden met het indienen van een faillissementsbescherming.

Dit bracht investeringsbank UBS ertoe erop te wijzen dat DCG zijn GBTC-investering zou kunnen aanboren - het bezit bijna 10% van de aandelen in het fonds.

De inzet is ongeveer $ 600 miljoen waard, 12 keer meer dan het driemaandelijkse gemiddelde van het dagelijkse handelsvolume van de trust, Ivan Kachkovski, een strateeg bij UBS schreef. DCG ontvangt ook ongeveer $ 210 miljoen aan GBTC-beheervergoedingen per jaar. De vergoeding wordt ongeacht prestatie of korting aan NAV in rekening gebracht. 

Het liquideren van het fonds zou op zijn best ongeveer $ 440 miljoen opleveren. Dat zou iets meer zijn dan twee jaar terugkerende jaarlijkse inkomsten uit de beheervergoedingen van de trust - en het zou aannemen dat alle bitcoin werd verkocht tegen een prijs van ongeveer $ 17,000. Daarom is het op de lange termijn winstgevender voor de vermogensbeheerder om het fonds te behouden. 

De roep om Grayscale om de aflossingen te hervatten lijkt niet snel te eindigen, hedgefonds Fir Tree Capital heeft onlangs plannen onthuld om Grayscale aan te klagen.

Het hedgefonds is aanklagen de vermogensbeheerder om informatie om mogelijk wanbeheer en belangenverstrengeling te onderzoeken. Fir Tree is van plan om de informatie te gebruiken om Grayscale te pushen om de grote korting aan te pakken die het verhandelt ten opzichte van de bitcoin die het bezit door de vergoedingen te verlagen en de aflossingen te hervatten. 

Wat is GBTC?

Grayscale lanceerde zijn vlaggenschipproduct, GBTC, in 2013 voor institutionele beleggers die blootstelling aan bitcoin willen verkrijgen. Vanaf 20 december controleerde het ongeveer 3.2% van het circulerende aanbod van bitcoin, met meer dan 632,000 bitcoin ter waarde van ongeveer $ 10.7 miljard. 

Grayscale geeft geaccrediteerde beleggersaandelen uit die eigendom in GBTC vertegenwoordigen. In tegenstelling tot andere beleggingsproducten - op de beurs verhandelde fondsen - geven de aandelen beleggers geen recht op onderliggende activa. Er is geen aflossingsprogramma in ruil voor de onderliggende bitcoin.

Aflossingen stopten sinds het fonds probeerde te converteren naar een spot bitcoin ETF; daarvoor moesten beleggers zes maanden wachten voordat ze hun aandelen op de secundaire markt konden verkopen.  

Door het ontbreken van een aflossingsfunctie is er sinds 2014 een verschil tussen de handelsprijs van GBTC en de intrinsieke waarde, toen bekend als de premie. Deze premie is begin 2021 omgezet in een korting. Daarom is de marktprijs van GBTC-aandelen meer dan 47% lager dan de waarde van de bitcoin in het fonds of de intrinsieke waarde (NAV).

De korting van het fonds ten opzichte van de NAV bereikte het hele jaar door nieuwe dieptepunten, de laatste kwam op 13 december toen het een historisch dieptepunt bereikte van 48.89%. De aandelen zijn year-to-date met ongeveer 76% gedaald en worden verhandeld onder $ 8.  

© 2022 The Block Crypto, Inc. Alle rechten voorbehouden. Dit artikel is uitsluitend bedoeld voor informatieve doeleinden. Het wordt niet aangeboden of bedoeld om te worden gebruikt als juridisch, fiscaal, investerings-, financieel of ander advies.