Goldman's (GS) Apple Card-bedrijf heeft een verrassend subprime-probleem

De zwakste Amerikaanse leners beginnen betalingen te missen en wanbetalingen op hun leningen, en dat komt op een verrassende plaats: Goldman Sachs.

Terwijl concurrenten houden van Bank of America geniet van terugbetalingspercentages op of in de buurt van recordniveaus, bereikte het verliespercentage van Goldman op creditcardleningen 2.93% in het tweede kwartaal. Dat is het slechtste onder grote Amerikaanse kaartuitgevers en "ver boven subprime-kredietverstrekkers", volgens een briefje van 6 september van JPMorgan.

Het profiel van Goldman's kaartklanten lijkt eigenlijk op dat van uitgevers die bekend staan ​​om hun subprime-aanbiedingen. Meer dan een kwart van de kaartleningen van Goldman is naar klanten gegaan met een FICO-score van minder dan 660, volgens vijlsel. Dat zou de bank bloot kunnen stellen aan hogere verliezen als de economie een recessie doormaakt, zoals veel voorspellers verwachten.

“Mensen verliezen hun baan en je had inflatie op het hoogste punt in 40 jaar; dat zal invloed hebben op de subprime-cohort meer omdat ze van salaris naar salaris leven, " Michaël Taiano, zei een senior director bij Fitch Ratings in een interview. "Bij Goldman zal de vraag zijn, groeiden ze te snel naar een late cyclusperiode?"

De dynamiek komt op een gevoelig moment voor CEO David Solomon. Onder druk om de aandelenkoers van de bank te verbeteren, hebben de geldverliezende consumentenoperaties van Goldman een smak gemaakt headlines en de woede van sommige investeerders en insiders. De investeringsbank begon in 2016 met consumentenfinanciering om te diversifiëren van haar traditionele sterke punten van handels- en adviesactiviteiten op Wall Street.

Maar de reis was een hobbelige, gekenmerkt door leiderschap omzet en vertrek van het personeel, gemiste productdeadlines, verwarring over branding, een regelgevende sonde en toenemende verliezen.

Volgens mensen met kennis van zaken zal Solomon later deze week tijdens een bestuursvergadering waarschijnlijk vragen krijgen van directeuren over de consumentenbusiness. Er is interne onenigheid over wie Solomon heeft gekozen om belangrijke bedrijven te leiden, en insiders hopen dat hij sterkere managers aanstelt, zeiden de mensen. Sommigen hebben het gevoel dat Solomon, die als dj op het internationale festivalcircuit schittert, te extravert is geweest en zijn eigen persoonlijke merk voor die van de bank heeft geplaatst, zeiden de mensen.

De creditcardactiviteiten van Goldman, sinds 2019 verankerd door de Apple Card, zijn misschien wel het grootste succes van het bedrijf tot nu toe wat betreft het vergroten van de kredietverlening aan de detailhandel. Het levert de grootste bijdrage aan de 14 miljoen klanten van de divisie en 16 miljard dollar aan leningen, een cijfer waarvan Goldman zei dat het tegen 30 bijna zou verdubbelen tot 2024 miljard dollar.

Maar stijgende verliezen dreigen dat beeld te verstoren. Kredietverstrekkers beschouwen slechte leningen als "afboekingen" nadat een klant zes maanden lang betalingen heeft gemist; Het netto afschrijvingspercentage van 2.93% van Goldman is het dubbele van het tarief van 1.47% bij de kaartactiviteiten van JPMorgan en hoger dan de 1.60% van Bank of America, ondanks dat het maar een fractie is van de omvang van die emittenten.

De verliezen van Goldman zijn ook hoger dan die van Capital One, de grootste subprime-speler onder de grote banken, met een afboekingspercentage van 2.26%.

"Als er iets is waar Goldman goed in zou moeten zijn, dan is het risicobeheer", zegt Jason Mikula, een voormalige Goldman-medewerker die nu adviseur is voor de industrie. "Dus hoe hebben ze afschrijvingstarieven die vergelijkbaar zijn met een subprime-portefeuille?"

De grootste reden is dat de klanten van Goldman volgens mensen met verstand van zaken gemiddeld minder dan twee jaar bij de bank zijn.

De tarieven voor afschrijvingen zijn meestal het hoogst tijdens de eerste jaren dat een gebruiker een kaart heeft; naarmate Goldman's pool van klanten ouder wordt en worstelende gebruikers afhaken, zouden die verliezen moeten kalmeren, zeiden de mensen. De bank leunt op externe gegevensproviders om statistieken te vergelijken met vergelijkbare kaarten van hetzelfde jaartal en is tevreden met de prestaties, zeiden de mensen.

Andere banken hebben ook de neiging om agressiever te zijn in het innen van schulden, wat de netto-afboekingscijfers van concurrenten verbetert, zeiden de mensen.

Maar een andere factor is dat Goldman's grootste kredietproduct, de Apple Card, gericht is op een groot deel van het land, inclusief die met lagere kredietscores. Vroeg in de uitrol, sommige gebruikers waren verbijsterd om erachter te komen dat ze waren goedgekeurd voor de kaart, ondanks een geruite kredietgeschiedenis.

"Goldman moet in een breder kredietspectrum spelen dan andere banken, dat is een deel van het probleem", zei een voormalig directeur van de in New York gevestigde bank. "Ze hebben nog geen direct-to-consumer-aanbod, en als je de Apple Card en de GM-kaart hebt, kijk je naar Americana."

Na de financiële crisis van 2008, veroorzaakt door ongedisciplineerde kredietverlening, verschoven de meeste banken naar het bedienen van de welgestelden, en concurrenten, waaronder JPMorgan en Bank of America, hebben de neiging zich te concentreren op duurdere kredietnemers. De uitzondering onder grote banken was Capital One, dat zich daarna meer richt op subprime-aanbiedingen kopen HSBC's Amerikaanse kaartactiviteiten in 2011.

Capital One zegt dat 30% van zijn leningen bestemd was voor klanten met een FICO-score van minder dan 660, een band die near-prime- en subprime-gebruikers bevat. Dat is binnen spuugafstand van Goldman's aandeel van sub-660 klanten, dat in juni 28% was.

Ondertussen zei JPMorgan dat 12% van zijn leningen bestemd was voor gebruikers met een score van minder dan 660, en Bank of America zei dat 3.7% van de leningen was gekoppeld aan FICO-scores onder de 620.

Na een periode waarin kredietnemers, versterkt door pandemische stimuleringsmaatregelen, hun schulden als nooit tevoren afbetaalden, zijn het de "nieuwe toetreders" in de sector die "veel sneller verzwakken" in kredietstatistieken, schreef JPMorgan-analist Vivek Juneja vorige week.

"Goldman's netto-wisselverhouding voor creditcards is de afgelopen drie kwartalen sterk gestegen", schreef hij. Dat gebeurt "ondanks dat de werkloosheid in augustus erg laag blijft met 3%, vergelijkbaar met het niveau van 3.7."

Dat heeft de bank gedwongen meer reserves opzij te zetten voor mogelijke toekomstige kredietverliezen. De consumentenbusiness ligt op schema om dit jaar 1.2 miljard dollar te verliezen volgens interne prognoses, Bloomberg gerapporteerd in juni. De "overgrote meerderheid" van de consumenteninvesteringen van de bank dit jaar is gekoppeld aan het opbouwen van kredietreserves, deels dankzij nieuwe regelgeving die banken dwingt om hun verliesreserves vooraf aan te vullen, vertelde Solomon in juli aan analisten.

Dat cijfer zou nog erger kunnen worden als een recessie hen dwingt meer geld opzij te zetten voor verzuurde leningen, erkennen leidinggevenden.

De moeilijkheden lijken een deel van de scepsis te bevestigen Goldman werd geconfronteerd toen het in 2019 gevestigde kaartspelers versloeg om de Apple Card-account te winnen. Rivals zei dat de bank moeite zou kunnen hebben om winstgevend te worden op de gratis kaart.

"Creditcards zijn moeilijk in te breken", zegt Taiano, directeur van Fitch Ratings. “Goldman heeft nu al te maken met hogere verliezen omdat hun bedrijf nog jong is. Maar als je de werkloosheid nog erger maakt, versterk je die trend.”