Goldman ziet een 'haalbaar maar moeilijk pad' voor de Fed om de inflatie te verslaan zonder een recessie

Het pad van de Federal Reserve om de op hol geslagen inflatie terug te dringen en tegelijkertijd te voorkomen dat de economie in een grote neergang terechtkomt, is nog steeds open, maar wordt smaller, aldus Goldman Sachs.

Terwijl de centrale bank ernaar streeft de rentetarieven te blijven verhogen, wemelt de economie van gemengde signalen: snel stijgende looncijfers tegen sterk dalende woningaantallen, dalende benzineprijzen versus stijgende onderdak- en voedselkosten, en een laag consumentenvertrouwen tegen gestage bestedingscijfers.

Te midden van dit alles probeert de Fed een evenwicht te vinden tussen het vertragen van de zaken, maar niet te veel.

Wat dat betreft denken Goldman-economen dat er duidelijke overwinningen, enkele verliezen en een landschap voor de boeg zijn dat aanzienlijke uitdagingen met zich meebrengt.

"Onze algemene conclusie is dat er een haalbaar maar moeilijk pad is naar een zachte landing, hoewel verschillende factoren buiten de controle van de Fed dat pad kunnen vergemakkelijken of compliceren en de kans op succes vergroten of verkleinen", zei Goldman-econoom David Mericle in een klantnota. Zondag.

Een van de grootste aanjagers van inflatie is de buitensporige groei die tot onevenwichtigheden tussen vraag en aanbod heeft geleid. De Fed gebruikt renteverhogingen om te proberen de vraag te dempen, zodat het aanbod kan inhalen, en de druk van de toeleveringsketen, zoals gemeten door een New York Fed-index, zijn op het laagste niveau sinds januari 2021.

Dus wat dat betreft zei Mericle dat de inspanningen van de Fed "goed zijn gegaan". Hij zei dat de tariefsverhogingen – in totaal 2.25 procentpunten sinds maart – hebben gezorgd voor een "zeer noodzakelijke vertraging" met betrekking tot de groei en met name de vraag.

Goldman verwacht zelfs dat het BBP de komende vier kwartalen met slechts 1% zal groeien, en dat komt eraan opeenvolgende dalingen van 1.6% en 0.9%. Hoewel de meeste economen verwachten dat het National Bureau of Economic Research zal de VS niet in recessie verklaren voor de eerste helft van het jaar bemoeilijkt het langzame groeipad de evenwichtsoefening van de Fed.

Op een vergelijkbare manier zei Mericle dat de maatregelen van de Fed hebben bijgedragen aan het verkleinen van de kloof tussen vraag en aanbod op de arbeidsmarkt, waar er nog steeds bijna twee vacatures voor elke beschikbare werknemer. Die inspanning "heeft nog een lange weg te gaan", schreef hij.

Het grootste probleem blijft echter de hardnekkig hoge inflatie.

De consumentenprijsindex was vlak in juli maar steeg nog steeds met 8.5% ten opzichte van een jaar geleden. De lonen stijgen met een sterke clip, met een gemiddeld uurloon dat 5.2% hoger ligt dan een jaar geleden. Bijgevolg hebben de inspanningen van de Fed om een ​​spiraal te stoppen waarin hogere prijzen hogere lonen voeden en de inflatie in stand houden "tot dusver weinig overtuigende vooruitgang laten zien", zei Mericle.

"Het slechte nieuws is dat hoge inflatie breed gedragen wordt, dat de onderliggende trend hoog is en dat de inflatieverwachtingen en prijsintenties van bedrijven hoog blijven", voegde hij eraan toe.

Om de inflatie te bestrijden kunnen hogere renteverhogingen nodig zijn dan de markt momenteel verwacht.

Goldman's projectie is dat de Fed de benchmarktarieven voor het einde van het jaar met nog een procentpunt verhoogt, maar Mericle erkende dat er een "opwaarts risico" is vanwege "de recente versoepeling van de financiële omstandigheden, het robuuste tempo van aanwervingen en tekenen van plakkerigheid." in loongroei en inflatie.”

De voormalige president van de New York Fed, William Dudley, zei maandag dat hij denkt dat de markt het toekomstige pad van renteverhogingen en, bijgevolg, de risico's van een harde landing of recessie onderschat.

"De markt begrijpt niet wat de Fed van plan is", zei hij tegen CNBC.Squawk Box’ in een live-interview. "Ik denk dat de Fed langer hoger zal blijven dan wat marktdeelnemers op dit moment begrijpen."

Volgens Dudley zal de Fed blijven stijgen totdat ze zeker weet dat de inflatie terugkeert naar de doelstelling van 2% van de centrale bank. Zelfs met de meest genereuze inflatiemaatstaf, de belangrijkste prijsindex voor persoonlijke consumptie-uitgaven die de Fed volgt, inflatie loopt nog steeds op 4.8%.

“De arbeidsmarkt is veel krapper dan de Fed wil. De looninflatie is te hoog, niet consistent met 2% inflatie”, voegde hij eraan toe.

Dudley verwacht dat de tarieven zullen blijven stijgen totdat de werkgelegenheidsdynamiek voldoende is verschoven om het werkloosheidscijfer 'ruim boven de 4%' te krijgen, vergeleken met het huidige niveau van 3.5%.

"Telkens wanneer de werkloosheid met een half procentpunt of meer is gestegen, is het resultaat een volledige recessie", zei hij.

Een maatstaf voor de relatie tussen werkloosheid en een recessie is de Sahm-regel, die stelt dat recessies volgen wanneer het driemaandsgemiddelde van de werkloosheid een half procentpunt stijgt boven het laagste punt in de afgelopen 12 maanden.

Dus dat zou slechts een tarief van 4% vereisen onder de Sahm-regel. In hun meest recente economische projecties zien leden van het tariefbepalende Federal Open Market Committee dat het werkloosheidsniveau dat percentage pas in 2024 zal doorbreken.