Goldman Sachs verhoogt zijn S&P 500-doelstelling voor de korte termijn vanwege een beter economisch beeld. Maar dat zou 25% van de aandelen kunnen schelen, zeggen strategen.

Kostin, chief US equity strategist bij Goldman Sachs, verklaart het optimisme op korte termijn in een notitie aan klanten eind vrijdag
GS,
+ 0.01%,
zei dat veerkrachtige Amerikaanse macrogegevens een tot dusverre "onspectaculair" rapportageseizoen in het vierde kwartaal hebben overtroffen. Sommigen zullen misschien zeggen dat de Amerikaanse cijfers iets te veerkrachtig zijn nadat het werkgelegenheidsrapport van vrijdag een enorme banengroei liet zien van meer dan een half miljoen, veel sterker dan verwacht, wat op de Amerikaanse aandelen drukte maandag weer, met de S&P 500 zwevend op 4,101.

Wat bijdroeg aan dat positieve economische beeld in de VS, was de eerder dan verwachte heropening van China en de verminderde kans op een recessie in Europa, aldus het team, erop wijzend dat de nog steeds lichte institutionele positionering betekent dat de markt tijdelijk de doelstelling van 4,000 van hun bank zou kunnen overschrijden.

Maar de strategen trokken een streep onder die opgewektheid en merkten op dat, omdat een zachte economische landing al in Amerikaanse aandelen is ingeprijsd, hun doel voor het einde van het jaar voorlopig blijft waar het was. Ze merkten op dat een outperformance van cyclische versus defensieve aandelen een reële economische groei van de VS van 2% impliceert tegen Goldman's eigen onder-trendvoorspelling van 1% bruto binnenlands product in 2023, en een ISM Manufacturing-index van ongeveer 55 versus een recente 47-waarde.

Lezen: De komende dagen kan uitwijzen of beleggers één grote sukkelrally hebben gereden, zegt deze strateeg.

De bank heeft een basisprognose voor de winst per aandeel van 0% voor 2023 en 5% voor 2024, tegenover consensuscijfers van respectievelijk 1% en 12%. De strategen zeiden dat de verwachtingen van analisten, die sinds eind juni 10 met 2023% zijn gedaald, het dubbele zijn van het historische tempo van negatieve herzieningen.

De waarderingen zijn ook al uitgerekt en zullen worden beperkt door een eventuele stijging van de rentetarieven, aldus Kostin en het team. "De S&P 500 wordt verhandeld tegen 18.4 [maal] de toekomstige winst, en tegen een nog hoger 'effectief' veelvoud als men rekening houdt met het feit dat de meeste beleggers winsten verwachten die ver onder die van de analistenraming liggen," zeiden ze.

Kostin en het team zeiden dat aandelen stijgende koersen kunnen verdragen als die verandering wordt aangedreven door verbeterde groeiverwachtingen. Maar ze zien niet veel meer waardestijging naarmate de rente op staatsobligaties blijft stijgen - ze zien de nominale rente op 10 jaar
TMUBMUSD10Y,
3.633%
geleidelijk oplopend tot 4.2%.

Lees ook: Hoe de Amerikaanse dollar deze beursrally op de proef zou kunnen stellen

Aangezien hun eigen basisscenario voor de S&P 500 al een beperkt opwaarts potentieel heeft, zou een recessie een "substantieel nadeel" voor aandelen kunnen veroorzaken, waarschuwden ze. Ze zeggen dat de index 25% zou kunnen dalen ten opzichte van het huidige niveau en in een dergelijk scenario zou uitkomen op ongeveer 3,150, gedreven door dalende winstverwachtingen en een koers-winstverhouding die zou dalen tot 14 keer vanaf de huidige 18.

Een ander risico is dat de inflatie blijft vertragen maar niet in de buurt komt van de doelstelling van de Fed, wat kan leiden tot een krapper monetair beleid en hogere rentetarieven. Ten slotte herinneren ze beleggers eraan dat gekibbel over het Amerikaanse schuldenplafond, dat later dit jaar zou kunnen komen, aandelen kan schaden, net als in 2011, toen de markt met 17% daalde.

Staat van de Unie: 5 belangrijke uitdagingen voor Biden terwijl hij zijn toespraak houdt