Noem me een boomer, maar ik praat er graag over goud.
Het neemt zo'n grappige kleine plaats in, zowel op de financiële markten als in de menselijke psyche. Dit raadselachtige metaal staat even goed op een Bloomberg-terminalticker als op een poster van het periodiek systeem aan de muur van een schoollaboratorium.
Laten we ons hier concentreren op de financiële kant, want mijn chemie is roestig. Ik schreef gisteren dat we in een rare tijd zitten in de economie waar angst voor een recessie hebben zich de laatste tijd de inflatie op de markten toegeëigend. Zoals de onderstaande grafiek laat zien, heeft goud het meestal redelijk goed gedaan in tijden van recessie, maar niet altijd.
Dit komt bij wat goud traditioneel werd gezien: een haag. Een niet-gecorreleerd actief waarop beleggers kunnen steunen om hun portefeuille te diversifiëren. Het is niet perfect, want die relatie is verre van symbiotisch, maar het is oké.
Misschien wel de twee beste recente voorbeelden hiervan zijn 2008 en 2022. De eerste zag de financiële markten ineenstorten, maar goud hield stand. En vorig jaar hetzelfde verhaal, weliswaar met de schade binnen aandelenmarkten niet zo erg.
Maar op dit moment is er iets grappigs aan de hand. Deze ongecorreleerde aard begint om te draaien. En het is een bewijs van hoe vreemd de huidige macrosituatie is.
Neem de volgende grafiek. Hier heb ik de inflatie over de laatste halve eeuw uitgezet tegen de prijs van goud. Het volgt het redelijk goed - dit is weer een van de traditionele kenmerken van goud, een inflatiehedge - zij het niet perfect.
Er is echter een duidelijk en significant verschil in de laatste paar jaar. Net wanneer de inflatie echt losbarst, lijkt het erop dat goud al die investeerders heeft gered die dachten dat het een hedge was. Net als bij het Engelse voetbalteam lijkt het erop dat goud plat is gevallen toen we het het meest nodig hadden, op het grootste moment. Maar waarom?
Ten eerste weet ik niet zeker of dat eerlijk is (niet de Engelse prik - je zegt me dat geen trofeeën sinds 1966 eerlijk zijn voor een land met de beste competitie ter wereld?). In de afgelopen paar jaar zijn risicovolle activa ingestort - de S&P 500 daalde 19.4% vorig jaar, de Nasdaq 33.1% - en toch is goud vlak verhandeld.
Dus dat is een goede haag. Het is alleen zo dat de inflatoire cocktail van de afgelopen twee jaar niet hetzelfde is als de voorgaande. Laten we niet vergeten dat we uit een buitengewone periode in de geschiedenis komen als gevolg van iets dat COVID-19 heet. Dit veroorzaakte economische schokken en gevolgen die we nog nooit eerder hebben gezien.
Toeleveringsketens stonden onder druk en China ging pas onlangs open. Door de oorlog in Oekraïne was er een nare energiecrisis. Dan zijn er ook nog de enorme stimuleringspakketten en geld printen dat centrale banken nastreefden om economieën die tijdens lockdowns tot stilstand kwamen, een nieuwe impuls te geven.
En we bevinden ons nu op deze merkwaardige plek waar de markten – en de economie als geheel – meer dan ooit afhankelijk zijn van het beleid van centrale banken. De rentetarieven werden verhoogd om de inflatie aan te trekken, en dienovereenkomstig daalden de aandelenkoersen.
Maar het punt is, goud deed precies hetzelfde. En het blijft het doen. De onderstaande grafiek laat zien hoe goud min of meer daalde vanaf maart/april toen de Fed overging op dit strakke monetaire regime.
Gedurende een paar maanden rond november tot januari steeg goud toen de markt de verwachting kreeg dat toekomstige rentestijgingen sneller zouden afnemen dan eerder werd verwacht als gevolg van lagere inflatiecijfers die naar buiten kwamen. Dus aandelen stegen, maar goud ook. En toen zakte het duo de afgelopen weken allebei weer, zoals de markt denkt, "woops, misschien hebben we een beetje gesprongen en komen er in de toekomst meer rentestijgingen".
Voor aandelen is dit allemaal intuïtief logisch. Geld wordt duurder, toekomstige kasstromen worden verdisconteerd naar het heden tegen hogere tarieven, en dus dalen de waarderingen. Dus aandelenkoersen en rentetarieven zijn direct gecorreleerd.
Voor goud lijkt het alsof het tegenovergestelde zou moeten gebeuren, toch? Nou, het is op dit moment vreemd omdat het allemaal gebaseerd is verwachtingen. Dus naarmate de inflatie daalt, creëert de kans op toekomstige renteverlagingen en een lager rentebeleid een potentieel voor een meer inflatoire toekomst en dus een boost voor de huidige goudvooruitzichten en -prijs. Een beetje verwarrend, maar in wezen overtreffen verwachtingen van de toekomst het heden op dit moment voor goudbeleggers.
In zekere zin maakt het deel uit van dit 'slecht nieuws is goed nieuws'-ding, waarbij de markt slecht nieuws toejuicht omdat het betekent dat de vraag daalt en de economie afkoelt, waardoor de inflatie kan dalen en daarom de tarieven zullen worden verlaagd. En als de tarieven worden verlaagd, gaat de hele zaak omhoog. Ik schreef over dit fenomeen in oktober vorig jaar, en sindsdien is er niet veel veranderd.
Dit is gewoon weer een uitvloeisel van het rare scenario waar we ons nu allemaal in bevinden, in die zin dat de acties van de Fed zo'n extreme impact hebben op de markten. Dat is altijd het geval geweest, maar het afgelopen jaar was dat meer dan ooit, nu de wereld worstelt met de ergste inflatiecrisis sinds de jaren '70.
Als we kijken naar goud over de afgelopen 20 jaar, is het patroon tegen de rentetarieven niet overdreven sterk. We zagen het constant stijgen van 2004 tot 2011, voordat het daalde van 2012 tot 2016 en vervolgens omhoog sprong in 2019 en 2020 voordat het sindsdien min of meer stabiel was.
Dit is dus niet iets voor de lange termijn. Er zijn in het verleden zakken geweest waar dit is gebeurd, zij het waarschijnlijk onecht omdat de relatie nooit echt heeft standgehouden.
Maar op dit moment zitten aandelenbeleggers en goudzoekers in hetzelfde team, wat raar is.
Dus voorlopig zijn goudzoekers en aandeleninvesteerders kameraden. Ze hopen allebei dat de strijd tegen de inflatie blijft afnemen, na de positieve signalen van de afgelopen maanden. Dit zal de markt in staat stellen om vroeg of laat een spil van een strak monetair beleid in te prijzen, wat op zijn beurt de weg vrijmaakt voor een stijging van de activaprijzen over de hele linie.
Maar dit is geen band tot het einde der tijden. Wanneer deze tijd uiteindelijk aanbreekt, wanneer de Fed-spillen en activaprijzen weer op gang komen, kunnen goud en aandelen weer van elkaar loskomen. Het is gewoon een rare tijd momenteel. Zoals de verteller van Fight Club zei: "je ontmoette me op een heel vreemde tijd in mijn leven".
Als je dit stuk leuk vond, maar denkt dat ik te veel schrijf, misschien dit podcast aflevering van vorige maand is misschien beter geschikt, waar ik met de directeur van onderzoek of goudmarktplaats BullionVault, Adrian Ash, praatte over goud als investering.
Bron: https://invezz.com/news/2023/02/23/gold-price-forecast-gold-bugs-equity-investors-are-on-the-same-team-and-thats-weird/