(Bloomberg) — Ongeacht wie er op de hot seat van de Bank of Japan zit, de grootste zorg van wereldwijde obligatiebeleggers — een golf van Japans geld op weg naar huis — is al serieus begonnen en het lijkt onwaarschijnlijk dat deze zal stoppen.
Meest gelezen van Bloomberg
De yen steeg en lokale obligatierendementen stegen na de verrassing van vrijdag dat econoom Kazuo Ueda op het punt staat gekozen te worden als de volgende BOJ-gouverneur, waardoor obligatiehandelaren zich haasten om te bepalen of hij een havik of een duif is. Maar afgezien van het opbrengstvuurwerk dat elke agressieve beleidswijziging binnenkort zou kunnen ontsteken, is de gestage verkoop van buitenlandse obligaties ten gunste van lokale alternatieven door Japanse investeerders al een vaststaand marktfeit.
Vorig jaar hebben ze een recordbedrag van $ 181 miljard aan buitenlandse schulden afgelost en ¥ 30.3 biljoen ($ 231 miljard) in de lokale overheidsobligatiemarkt gestort, volgens de laatste gegevens van het ministerie van Financiën en de Japan Securities Dealers Association. De reden waarom wereldwijde beleggers zich zorgen moeten maken als Ueda inderdaad het rendementsplafond van de BOJ opheft, is dat er nog steeds meer dan $ 2 biljoen aan buitenlandse obligaties over is om mogelijk te verkopen.
"Onze prognose verwacht dit jaar een aanhoudende verschuiving in Japanse portefeuillestromen van overzeese naar binnenlandse schulden", schreef Benjamin Shatil van JPMorgan Chase & Co in een recente notitie. "Deze verschuiving, denken wij, wordt gedeeltelijk ingegeven door de opvatting dat aanhoudende prijs- en loonstijgingen zullen leiden tot een verdere versoepeling van het beleid voor het beheersen van de rentecurve en een grotere BOJ-tolerantie voor binnenlandse rendementsstijgingen."
Volgens Shatil waren Japanse investeerders tot eind 70 netto-verkopers in ongeveer 20% van de 2022 grote wereldwijde vastrentende markten, met de grootste uitstroom in Europa en Australië.
De kans dat hogere Japanse rendementen een destabiliserend overloopeffect op de wereldwijde schuldmarkten zouden veroorzaken, nam toe in december, toen een bescheiden aanpassing aan het plafond van de BOJ voor de 10-jarige benchmark Treasuries lager deed stijgen en alles raakte, van Amerikaanse aandelenfutures tot de Australische dollar en goud. Japanse investeerders bezitten voor meer dan $ 1 biljoen aan Amerikaanse staatsobligaties en aanzienlijke hoeveelheden obligaties uit Nederland, Frankrijk, Australië en het VK.
Door de zorgen zullen wereldwijde obligatiebeleggers de officiële nominatie van dinsdag voor de vervanging van gouverneur Haruhiko Kuroda nauwlettend in de gaten houden. Maar degenen die bang zijn dat nieuw management de katalysator zou kunnen zijn voor verdere Japanse uitstroom van overzeese activa, hebben reden tot vrees, ongeacht of Ueda een havik of een duif blijkt te zijn.
De eerste taak van de nieuwe BOJ-chef zal zijn om speculanten op afstand te houden
Mocht Ueda het beleid wijzigen en de Japanse rente opdrijven, dan zal hun toegenomen relatieve aantrekkingskracht de grote verzekeraars en pensioenfondsen van het land zeker verleiden om de terugkeer van contant geld naar huis te versnellen. Maar zelfs als hij beleidswijzigingen tot een minimum beperkt, zal dat waarschijnlijk de druk van vorig jaar op de yen hernieuwen en bijdragen aan de hoge hedgingkosten, een andere belangrijke katalysator voor de uitstroom van Japanse buitenlandse obligaties vorig jaar.
Met die kosten nog steeds torenhoog, is zelfs Japans kunstmatig begrensde 10-jaarsrendement van 0.5% aantrekkelijker voor een lokale fondsbeheerder in vergelijking met het minus 1.3% yen-afgedekte rendement dat ze zouden krijgen van gelijkwaardige staatsobligaties.
Vijf dingen die u moet weten over gerapporteerde BOJ Pick Kazuo Ueda
"Toen ze eindelijk de rente loslieten, zouden binnenlandse instellingen in Japan die hebben gewacht en gewacht op hogere rendementen zich kunnen storten op JGB's", zegt Amir Anvarzadeh, een strateeg bij Asymmetric Advisors in Singapore, die de Japanse markten al drie decennia volgt.
De verhoogde aandacht voor de investeringsplannen van enkele van 's werelds grootste vastrentende beleggers komt op een moment dat de wereldwijde obligatiemarkt weer onder druk staat. De rendementen zijn weer begonnen te stijgen nu de verwachtingen voor piekrentetarieven in de VS hoger oplopen op basis van robuuste werkgelegenheidscijfers en de vrees dat de inflatie niet snel zal worden overwonnen.
Obligatiebeleggers zetten zich schrap voor het inflatierisico dat het bear-momentum aanwakkert
Volgens Viraj Patel, strateeg bij Vanda Research in Londen, kan de wereldwijde obligatiemarkt waarschijnlijk nog een beleidswijziging van de BOJ doorstaan, maar de stijgende inflatie in Japan vergroot de kans op een abrupte en ongeordende exit uit de beheersing van de rentecurve.
"De BOJ staat op het punt dezelfde 'voorbijgaande inflatie'-beleidsfout te maken die de Federal Reserve 12 maanden geleden maakte," zei hij. "We positioneren ons voor normalisering van het Japanse beleid, eerder dan later - en er is een niet-triviale kans dat dit gebeurt vóór de veelgeprezen BOJ-bijeenkomst in april."
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/global-bond-bulls-biggest-boj-232344832.html