Wall Street is getrakteerd op intense volatiliteit in de periode sinds Moskou zijn invasie van Oekraïne lanceerde, waarbij strenge sancties tegen Rusland – een belangrijke producent van cruciale grondstoffen – de markt in beroering brachten. Hogere prijzen hebben de angst voor inflatie aangewakkerd en het risico op wijdverbreide economische ontwrichting, waaronder een recessie in Europa, vergroot.
Sommige bewegingen in aandelen en grondstoffen zijn verbijsterend. De markten zijn duidelijk in rep en roer, maar zijn ze kapot?
Op een hoog niveau lijkt het antwoord gelukkig nee te zijn.
Op basis van onafhankelijke metingen van het functioneren van de markt is er weinig bewijs van een kapotte markt, zegt Kiran Ganesh, een multi-assetstrateeg bij UBS. Barron's. De Zwitserse bank heeft gekeken naar de belangrijkste indicatoren van stress in het financiële systeem, waaronder de spreads op Amerikaanse staatsobligaties en de liquiditeit op de kredietmarkten. Deze cijfers wijzen tot nu toe op enige stress, maar komen niet in de buurt van de niveaus die we zagen tijdens de sterke uitverkoop eind 2018, laat staan de crisis van Covid-19 in maart 2020.
'Natuurlijk heb je hele grote bewegingen,' voegde Ganesh eraan toe. “Maar ik denk dat dit eigenlijk een weerspiegeling is van het feit dat er drie of vier belangrijke factoren zijn voor de mondiale markten die allemaal in beweging zijn.”
Een complexe analyse van drijfzand heeft vooral grote schade aangericht aan aandelen, omdat beleggers op de korte, middellange en lange termijn proberen meerdere onbekende factoren in te prijzen. Dit kan zich manifesteren in schijnbare chaos, maar kan worden verklaard.
Het gedrag van de markt op dit moment is eigenlijk een symptoom van het feit dat bewegingen worden aangedreven door de krantenkoppen in een snel evoluerende situatie, vertelde Craig Erlam, marktanalist bij makelaar Oanda. Barron's. “Dit is een teken dat de markt werkt. Dit is een buitengewone situatie en daarom is de reactie in de markt buitengewoon.”
Handelaren proberen zich aan te passen aan meerdere factoren die allemaal worden beïnvloed door dezelfde, onvoorspelbare kracht: oorlog. Enkele van de belangrijkste overwegingen zijn het risico van een bredere escalatie door Moskou, de obligatiemarkt die moeite heeft om te reageren op een inflatieschok, en de manier waarop de bedrijfswinsten kunnen worden getroffen door hogere grondstoffenprijzen.
“Hoe zou u een situatie inschatten waarin de vooruitzichten over zes maanden, over twaalf maanden en over 12 maanden zo enorm kunnen variëren?” vroeg Erlam.
Ganesh zei: “Het is echt vluchtig omdat het eerder onzeker dan gebroken is.”
Maar er zijn scheuren ontstaan, vooral in de grondstoffensector.
De London Metal Exchange schortte dinsdag de handel in nikkel op en annuleerde de getroffen contracten nadat de prijzen boven de $100,000 per ton waren gestegen. “De huidige gebeurtenissen zijn ongekend”, zei de beurs in een verklaring, waarbij de situatie aan de oorlog in Oekraïne werd toegeschreven. Dit komt het dichtst in de buurt van een daadwerkelijk gebroken markt.
Zowel Rusland als Oekraïne zijn grondstoffenmachten, die samen een aanzienlijke hoeveelheid olie, aardgas, steenkool, tarwe, maïs en een reeks industriële en zeldzame metalen, zoals nikkel, staal en palladium, leveren. Conflicten en sancties hebben de toeleveringsketens op hun grondvesten doen schudden en tot halsbrekende prijsstijgingen geleid.
“Grondstoffenmarkten kunnen meedogenloos zijn”, zegt Giovanni Staunovo, grondstoffenstrateeg bij UBS Barron's. Grondstoffen worden niet geprijsd in de toekomst, zoals aandelen, maar in het hier en nu.
“Als er sprake is van een discrepantie tussen vraag en aanbod, dan moeten de prijzen stijgen om beide partijen op een vergelijkbaar niveau te brengen”, aldus Staunovo. “De prijzen exploderen totdat je vraagvernietiging veroorzaakt. Dit is gedeeltelijk wat we nu zien.”
Het is duidelijk dat een short squeeze en misschien een eigenaardigheid in de structuur van de Londense metaalmarkt de belangrijkste factoren waren achter de piek in nikkel, maar het ligt niet buiten de mogelijkheid dat iets soortgelijks gebeurt met een andere grondstof.
“Wat er momenteel aan de hand is, is tenslotte werkelijk krankzinnig”, zei Staunovo. En het zou nog gekker kunnen worden, vooral op de oliemarkt, aldus de grondstoffenstrateeg – hoewel een verdere stijging van de ruwe olieprijzen ook duidelijkheid op de markt zou kunnen betekenen.
Momenteel reageert de dynamiek van vraag en aanbod op sancties tegen Moskou, maar materiële beperkingen op Russische ruwe olie hebben nog geen wijdverspreid effect. De olie die de afgelopen dagen is geleverd, is gekoppeld aan contracten die zijn ondertekend voordat de oorlog uitbrak, zei Staunovo; van aanbesteding tot levering duurt ongeveer twee weken, dus het echte opdrogen van het aanbod zal plaatsvinden twee weken nadat de sancties zijn opgelegd.
“We zouden een grotere verstoring op de spotmarkt moeten zien aankomen”, zei Staunovo. “We zouden de komende dagen meer duidelijkheid moeten krijgen.”
Waar blijft dat voor beleggers?
“De markten zijn veerkrachtig”, zegt Christopher Rossbach, Chief Investment Officer bij de Anglo-Zwitserse vermogensbeheerder J. Stern & Co. Barron's.
“De Amerikaanse en Europese aandelenmarkten hebben laten zien dat ze veerkrachtig zijn, ze beschikken over liquiditeit – en als je de marktbewegingen hebt gezien, denk ik dat ze eigenlijk gematigd zijn geweest vergeleken met sommige bewegingen in grondstoffen,” voegde hij eraan toe. .
In feite is de impact van de grondstoffenprijzen waarschijnlijk de grootste zorg voor aandelenbeleggers, zegt Rossbach, maar langetermijnbeleggers kunnen dit analyseren om te begrijpen wat de aanhoudende uitdagingen zullen zijn en hoe individuele aandelen worden beïnvloed.
Het perspectief van Rossbach, gedeeld door anderen, is optimistisch: hoewel de oorlog in Oekraïne in niet mis te verstane bewoordingen een verwoestende menselijke tragedie blijft waaraan een einde moet komen, is het onwaarschijnlijk dat deze een wijdverbreide economische ontwrichting zal veroorzaken.
Bij het begin van 2022 bevond de wereldeconomie zich in een robuuste positie, aldus de vermogensbeheerder, met een krachtig herstel van de pandemie, geleid door bedrijfswinsten en een gestage consumentenvraag. Uiteindelijk heeft het macrobeeld weinig veranderd.
“Als er een impact is op de economie, op het bbp, op de uitgaven, op de inflatie – zal het een impact zijn die overwonnen zal worden, net zoals eerdere impacts overwonnen zijn”, zei Rossbach. “Overheden, centrale banken en toezichthouders zijn zich zeer bewust van deze risico’s, en ik denk dat ze rationeel en proactief zullen handelen om deze risico’s te compenseren.”
Schrijf naar Jack Denton op: [e-mail beveiligd]
Bron: https://www.barrons.com/articles/stock-market-oil-nickel-51646924221?siteid=yhoof2&yptr=yahoo