(Bloomberg) — Terwijl de financiële wereld wacht op de aankondiging van de Federal Reserve over het monetaire beleid woensdagmiddag in Washington, hebben enkele van de grootste beheerders van obligatiefondsen al actie ondernomen.
Meest gelezen van Bloomberg
Ze verwachten dat Fed-voorzitter Jerome Powell hun verwachtingen zal bevestigen, gebaseerd op zijn vastberaden signaal dat de rente voor het eerst sinds 2018 zal stijgen, waarschijnlijk vanaf maart, om de snelste inflatie in vier decennia te bestrijden. Nu de economie herstelt van de verstoringen van de pandemie, weet iedereen dat de centrale bank op een gegeven moment een groot deel van de overvloedige liquiditeit zal terugtrekken die ze heeft verstrekt door middel van kwantitatieve versoepeling.
Vooruitlopend op de actie van de Fed kijkt Vanguard Group Inc. naar schulden met een variabele rente, gaat BlackRock Inc. richting neutrale duration en ziet Pacific Investment Management Co. enkele aantrekkelijke heropening van transacties in vastrentende waarden. Dit is wat mensen die omgaan met biljoenen dollars aan beheerd vermogen verwachten van Powell te horen, en wat ze eraan doen:
BlackRock (AUM: $10 biljoen)
De Fed zal "proberen een zeer, zeer afgemeten benadering over te brengen", zei Marilyn Watson, hoofd van de wereldwijde fundamentele vastrentende strategie, in een interview op Bloomberg TV's Surveillance. "Ze gaan proberen een zeer afgemeten pad te schetsen in termen van het beëindigen van QE, wat in maart zou moeten zijn, en mogelijk een lancering (op de tarieven) in maart."
Balansverkleining "betekent niet noodzakelijkerwijs bijzonder hogere opbrengsten, of het nu begint in de tweede helft van dit jaar of doorloopt tot 2023 of daarna", zei ze. “De markt prijst al, misschien te hoog, het renteniveau voor dit jaar. Het is geprijsd in vier wandelingen. Dat is misschien wat overdreven.”
De geldbeheerder verschuift de duration enigszins in zijn obligatieportefeuille. "Qua duration beginnen we wat dichter bij huis te komen wat betreft de rentegevoeligheid van onze portefeuilles", aldus Watson. "Waar we bijvoorbeeld short of onderwogen waren in Treasuries, zijn we nu iets dichter bij neutraal."
Over de economie: “We verwachten dat de groei robuust en sterk zal blijven, maar er zijn momenteel toenemende tegenwind. Er is meer onzekerheid rond problemen met Oekraïne, er zijn meer onzekerheden gezien de vertragingen op verschillende gebieden, gezien de omicron.”
Vanguard (AUM: $ 8.5 biljoen)
Vanguard voorspelt één renteverhoging per kwartaal van bijna nul totdat de rentetarieven de grens van 2% tot 2.5% bereiken. Met waarderingen aan de volle kant en volatiliteit veroorzaakt door angst voor de rente, verwacht de vermogensbeheerder dat de kredietspreads vanaf deze niveaus zullen dalen naarmate de Fed haar steun begint in te trekken, aldus Chris Alwine, hoofd kredietverlening.
"Beleidsverstrakking doet de economie niet ontsporen", zei Alwine. “De geschiedenis heeft aangetoond dat de aankondiging en introductie van verkrapping gepaard gaat met grotere spreads. En daar hebben we naar geleefd.”
Vanguard geeft prioriteit aan leningen, deels omdat ze variabele rente kunnen hebben om zich te beschermen tegen de komende stijgingen, aldus Alwine. Het richt zich ook op zogenaamde rijzende sterren, bedrijven met een junk-rating op het punt van investeringskwaliteit en pandemische sectoren die nog niet volledig zijn hersteld, zoals luchtvaartmaatschappijen.
"Voor 2022 zijn we voorzichtig", zei hij. “Het is een jaar van geduld in onze ogen. Het is geen jaar om risico's te lopen."
Pimco (AUM: $ 2.2 biljoen)
Mohit Mittal, algemeen directeur en portefeuillebeheerder, is onderwogen in overheidsobligaties en heeft de afgelopen maanden de blootstelling verkleind, hoewel hij optimistisch is over de koers van het monetaire beleid.
"We blijven constructief in het vermogen van de centrale bank om het monetaire beleid te verstrakken vanuit een uiterst accommoderend niveau", zei hij, eraan toevoegend dat "het belangrijk voor ons is om ons niet alleen te concentreren op economische vooruitzichten en inflatievooruitzichten, die het beleid van de centrale bank voeden, maar ook erkennen dat waarderingen heel, heel belangrijk zijn en focussen op wat de waarderingen ons vertellen over dit traject.”
Gebieden die voor Mittal interessant beginnen te worden, zijn onder meer blootstelling aan reizen en transport, zoals luchtvaartmaatschappijen en cruisemaatschappijen, via beveiligde obligaties en hoogwaardige hotelschulden, zei hij. Obligaties met door onderpand gedekte leningen van topkwaliteit en door onderpand gedekte effecten met onderpand zijn ook aantrekkelijk. Hij ziet ook kansen om exposure naar particulier krediet toe te voegen.
Nuveen (AUM: $ 1.2 biljoen)
Sommige beleggers dwalen af van hoogwaardig bedrijfskrediet omdat de volatiliteit die vaak gepaard gaat met hogere tarieven het rendement dreigt te verlagen. Sinds eind vorig jaar heeft Nuveen geprobeerd een deel van het risico dat verbonden is aan spreads van hogere kwaliteit en een langere looptijd te verkleinen door de looptijd korter te houden dan de benchmarks, aldus Tony Rodriguez, hoofd vastrentende strategie.
"Dit zijn geen dramatische bewegingen", zei Rodriguez, eraan toevoegend dat de markt nog steeds "debatteert over het al dan niet verrast zijn" over de beslissingen van de Fed.
Rodriguez verwacht dat de centrale bank tot de vergadering in maart een "bescheiden agressieve retoriek" zal handhaven zonder enige verkrapping.
Western Asset Management Co. (AUM: $ 492.4 miljard)
"Een beetje volatiliteit hier en een piek in de aandelenmarkt zullen ons er zeker niet toe brengen de portefeuille om te gooien", zegt Walter Kilcullen, hoofd US high yield. Kilcullen is ervan overtuigd dat sommige zogenaamde gevallen engelen, zoals bedrijven die hun investment-grade-status verliezen, zullen terugkeren naar high-grade nadat ze te lijden hebben gehad onder de golf van downgrades die plaatsvond tijdens de pandemie. Hij besteedt ook speciale aandacht aan risicovolle sectoren, waaronder vliegreizen, cruisen en gamen.
Kilcullen verwacht niet dat de Fed woensdag "beloften zal doen", maar zei dat de toespraak van Powell over de toestand van de economie op de voet gevolgd zal worden. Inflatiedruk, gedeeltelijk gecompenseerd door lagere werkloosheidscijfers, verstoringen in de toeleveringsketen en herstellende lonen, heeft nu al invloed op de inkomsten van blue-chipbedrijven en begint over te slaan op bedrijven met een hoog rendement, zei hij.
Elders op kredietmarkten:
Amerika
De Bank of Canada hield de rentetarieven ongewijzigd, maar gaf aan dat ze het monetaire beleid de komende weken zou kunnen verstrakken om de hoogste inflatie in drie decennia in bedwang te houden.
Amerikaanse junk bonds staan op het punt om het grootste maandelijkse verlies te boeken sinds het begin van de pandemie in maart 2020, nadat de rente steeg tot bijna 5%, het hoogste in meer dan 14 maanden
Fabrikant van contactlenzen ABB/Con-Cise Optical Group LLC loopt een groter herfinancieringsrisico nu de pandemie van Covid-19 blijft wegen op de verkoop
Voor dealupdates, klik hier voor de New Issue Monitor
Voor meer, klik hier voor het Credit Daybook Americas
EMEA
Hoe korter hoe beter is de mantra voor schuldbeleggers die zichzelf dit jaar tot nu toe beschermen tegen de wilde volatiliteit op de markten.
Publieke-sectorkwesties voor Finland, de EIB en de Duitse deelstaat Brandenburg behoren tot de deals die de verkoop van primaire obligaties in Europa op woensdag openhouden, nu de aandacht van de markt verschuift naar een belangrijke bijeenkomst van de Amerikaanse Federal Reserve.
Onder druk gezet door stijgende rendementen en mogelijke prijsplafonds van de overheid, maken Europese nutsbedrijven een stormloop naar de obligatiemarkt
Het management van Immofinanz zei in een verklaring dat een verplicht overnamebod door CPI Property Group een te lage prijs heeft en dat aandeelhouders het bod zouden moeten afwijzen
Azië
Aziatische bedrijfsobligaties zijn deze week gespaard gebleven van de bredere marktcrisis, met een opluchtingsrally van de Chinese schuld die de impact van het verkrappende Amerikaanse beleid compenseert.
De spreads in een in Aziatische dollar luidende schuldindex van Bloomberg, waarvan Chinese bankbiljetten de grootste component zijn, daalden deze week met 2 basispunten
Dat staat in contrast met de premies op hoogwaardige Amerikaanse schuld, die sinds december 2020 het hoogst zijn gestegen
Ondertussen hebben emittenten in de primaire sector grotendeels aan de zijlijn gestaan in afwachting van het Fed-besluit later op de dag
Het noodlijdende vastgoedbedrijf China Evergrande Group houdt een telefonische vergadering met investeerders
(Updates met opmerkingen van Kilcullen in de sectie Western Asset)
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/blackrock-vanguard-managers-move-powell-165012758.html