Vrije kasstroomopbrengst tot en met 3/11/22

Dit rapport is een verkorte versie van All Cap Index & Sectors: Free Cash Flow Yield Through 3/11/22, een van mijn kwartaalrapporten over fundamentele markt- en sectortrends.

Hoofdpunten:

• Acht NC 2000 [1]-sectoren zagen een stijging van de lopende FCF-opbrengsten van 3/31/21 tot 3/11/22.[2]^,[3]
• Met een FCF-rendement van 5.9% krijgen beleggers per 3-11-22 meer FCF voor hun investeringsdollar in de basismaterialensector dan welke andere sector dan ook. De vastgoedsector heeft momenteel met -3.5% het laagste FCF-rendement van alle NC 2000-sectoren.

NC 2000 Trailing FCF-opbrengst stijgt van 3-31-21 tot 3-11-22

Het voortschrijdende FCF-rendement voor de NC 2000 steeg van 0.9% op 3-31-21 tot 1.6% op 3-11-22. Acht NC 2000-sectoren zagen een stijging van het lopende FCF-rendement van 3-31-21 tot 3-11-22.

Met een FCF-rendement van 5.9% krijgen beleggers meer FCF voor hun investeringsdollar in de basismaterialensector dan welke andere sector dan ook. De sectoren basismaterialen, financiële dienstverlening, gezondheidszorg, industrie, telecomdiensten, nutsvoorzieningen, energie en niet-cyclische consumentengoederen zagen elk een stijging van het voortschrijdende FCF-rendement van 3-31-21 naar 3-11-22.

Hieronder belicht ik de financiële sector die achterblijft bij het FCF-rendement.

Voorbeeld van een sectoranalyse: financiële dienstverlening

Figuur 1 laat zien dat het FCF-rendement voor de financiële sector is gestegen van 1.2% op 3-31-21 naar 4.0% op 3-11-22. De vrije kasstroom in de financiële sector steeg van $75.7 miljard in 2020 naar $251.9 miljard in 2021, terwijl de bedrijfswaarde steeg van $6.1 biljoen op 3-31-21 naar $6.3 biljoen op 3-11-22.

Figuur 1: Financiële waarden achterblijvend FCF-rendement: december 1998 – 3-11-22

De meetperiode van 11 maart 2022 maakt gebruik van prijsgegevens vanaf die datum en omvat de financiële gegevens van de 2021-K's van 10, aangezien dit de vroegste datum is waarvoor alle 2021-K's van 10 voor de NC 2000-onderdelen beschikbaar waren.

Figuur 2 vergelijkt de trends in vrije kasstroom en ondernemingswaarde voor de financiële sector sinds 1998. Ik tel de individuele waarden van de NC 2000/sector op voor de vrije kasstroom en de ondernemingswaarde. Ik noem deze aanpak de 'Aggregaat'-methodologie, en deze komt overeen met de methodologie van S&P Global (SPGI) voor deze berekeningen.

Figuur 2: Financials FCF & Enterprise Value: Dec 1998 – 3/11/22

De meetperiode van 11 maart 2022 maakt gebruik van prijsgegevens vanaf die datum en omvat de financiële gegevens van de 2021-K's van 10, aangezien dit de vroegste datum is waarvoor alle 2021-K's van 10 voor de NC 2000-onderdelen beschikbaar waren.

De Aggregate-methodologie biedt een duidelijk overzicht van de gehele NC 2000 / sector, ongeacht de marktkapitalisatie of indexweging, en komt overeen met hoe S&P Global (SPGI) metrische gegevens voor de S&P 500 berekent.

Voor extra perspectief vergelijk ik de Aggregate-methode voor vrije kasstroom met twee andere marktgewogen methodologieën. Elke methode heeft zijn voor- en nadelen, die in de bijlage worden beschreven.

Figuur 3 vergelijkt deze drie methoden voor het berekenen van de trailing FCF-rendementen van de financiële sector.

Figuur 3: Financiële achterstand FCF-rendementmethodologieën vergeleken: december 1998 – 3-11-22

De meetperiode van 11 maart 2022 maakt gebruik van prijsgegevens vanaf die datum en omvat de financiële gegevens van de 2021-K's van 10, aangezien dit de vroegste datum is waarvoor alle 2021-K's van 10 voor de NC 2000-onderdelen beschikbaar waren.

Openbaarmaking: David Trainer, Kyle Guske II en Matt Shuler ontvangen geen vergoeding om te schrijven over een specifieke voorraad, stijl of thema.

Bijlage: Achterliggende FCF-opbrengst analyseren met verschillende wegingsmethoden

Ik leid de bovenstaande statistieken af ​​door de individuele NC 2000/sectorbestandswaarden voor vrije kasstroom en ondernemingswaarde bij elkaar op te tellen om het achterblijvende FCF-rendement te berekenen. Ik noem deze benadering de “Aggregate”-methodologie.

De Aggregate-methodologie biedt een duidelijk overzicht van de gehele NC 2000 / sector, ongeacht de marktkapitalisatie of indexweging, en komt overeen met hoe S&P Global (SPGI) metrische gegevens voor de S&P 500 berekent.

Voor extra perspectief vergelijk ik de Aggregate-methode voor vrije cashflow met twee andere marktgewogen methodologieën. Deze marktgewogen methodologieën voegen meer waarde toe voor ratio's die geen marktwaarden bevatten, bijvoorbeeld ROIC en zijn drijfveren, maar ik neem ze hier niettemin ter vergelijking op:

Marktgewogen statistieken – berekend door marktkapitalisatie-weging van het achterblijvende FCF-rendement voor de individuele bedrijven in verhouding tot hun sector of de totale NC 2000 in elke periode. Details:

1. Het bedrijfsgewicht is gelijk aan de marktkapitalisatie van het bedrijf gedeeld door de marktkapitalisatie van de NC 2000 / zijn sector
2. Ik vermenigvuldig de achterblijvende FCF-opbrengst van elk bedrijf met zijn gewicht
3. NC 2000/Sector trailing FCF yield is gelijk aan de som van de gewogen trailing FCF yields voor alle bedrijven in NC 2000/sector

Marktgewogen drijfveren - berekend door middel van marktkapitalisatie, de FCF en de ondernemingswaarde voor de individuele bedrijven in elke sector in elke periode. Details:

1. Het bedrijfsgewicht is gelijk aan de marktkapitalisatie van het bedrijf gedeeld door de marktkapitalisatie van de NC 2000 / zijn sector
2. Ik vermenigvuldig de vrije cashflow en de ondernemingswaarde van elk bedrijf met het gewicht
3. Ik som de gewogen FCF en de gewogen ondernemingswaarde op voor elk bedrijf in de NC 2000 / elke sector om de gewogen FCF en de gewogen ondernemingswaarde van elke sector te bepalen
4. NC 2000/Sector trailing FCF yield is gelijk aan gewogen NC 2000/sector FCF gedeeld door gewogen NC 2000/sector ondernemingswaarde

Elke methodologie heeft zijn voor- en nadelen, zoals hieronder uiteengezet:

Geaggregeerde methode

Voors:

• Een directe blik op de hele NC 2000/sector, ongeacht bedrijfsgrootte of weging
• Komt overeen met hoe S&P Global metrische gegevens berekent voor de S&P 500.

nadelen:

• Kwetsbaar voor de impact van bedrijven die de groep van bedrijven binnenkomen / verlaten, wat de totale waarden onnodig zou kunnen beïnvloeden. Ook vatbaar voor uitschieters in een bepaalde periode.

Marktgewogen statistieken methode

Voors:

• Houdt rekening met de marktkapitalisatie van een bedrijf ten opzichte van de NC 2000 / sector en weegt zijn statistieken dienovereenkomstig.

nadelen:

• Kwetsbaar voor uitschieters van een enkel bedrijf dat een onevenredig grote impact heeft op de algehele achterblijvende FCF-opbrengst.

Marktgewogen drijfveren methode

Voors:

• Houdt rekening met de marktkapitalisatie van een bedrijf ten opzichte van de NC 2000 / sector en weegt zijn vrije kasstroom en ondernemingswaarde dienovereenkomstig.
• Verzacht de onevenredige impact van uitbijterresultaten van één bedrijf op de algehele resultaten.

nadelen:

• Vluchtiger omdat het de nadruk legt op grote veranderingen in FCF en bedrijfswaarde voor zwaar gewogen bedrijven.

[1] De NC 2000, de All Cap Index van mijn bedrijf, bestaat uit de 2000 grootste Amerikaanse bedrijven qua marktkapitalisatie binnen het bereik van mijn bedrijf. Bestanddelen worden elk kwartaal bijgewerkt (31 maart, 30 juni, 30 september en 31 december). Ik sluit bedrijven uit die rapporteren onder IFRS en niet-Amerikaanse ADR-bedrijven.

[2] Ik bereken deze statistieken op basis van: S&P Global's (SPGI)-methodologie, die de individuele waarden van de NC 2000-bestanddelen voor de vrije cashflow en de ondernemingswaarde optelt voordat deze worden gebruikt om de meetgegevens te berekenen. Ik noem dit de “Aggregaat”-methodologie.

[3] Mijn onderzoek is gebaseerd op de meest recente gecontroleerde financiële gegevens, in de meeste gevallen de 2021 10-K. Prijsgegevens zijn vanaf 3/11/22.