Vier value-aandelenselecties van een fondsmanager die de energiesector uit de weg gaat

Het belangrijkste investeringsvehikel van Jensen is het Jensen Quality Growth Fund van $ 9.1 miljard
JENIX,
-2.97%,
die door Morningstar is beoordeeld met vijf sterren (de hoogste). Het Jensen Quality Value Fund is kleiner, met $ 183 miljoen aan activa, en heeft een rating van vier sterren. Jensen Investment Management is gevestigd in Lake Oswego, Oregon, en heeft ongeveer $13 miljard aan activa onder actief beheer.

Tijdens een interview vertelde Tyra Pratt, een co-manager van het Jensen Quality Value Fund
JNVIX,
-3.56%,
besprak vier van zijn belangen, waaronder drie in de sector duurzame consumptiegoederen, die dit jaar zwaar is getroffen.

Rob McIver, een algemeen directeur bij Jensen en medebeheerder van het Quality Growth Fund, was ook aanwezig om uit te leggen waarom het bedrijf niet in de energiesector investeert.

Dat lijkt het bedrijf misschien in een moeilijke positie te plaatsen - de S&P 500-energiesector is dit jaar tenslotte 50% teruggekeerd. Maar nogmaals, als we 10 jaar terugkijken, is het totale rendement van de sector slechts 76% geweest, vergeleken met 243% voor de volledige S&P 500
SPX,
+ 0.13%.
(Alle rendementen in dit artikel zijn inclusief herbelegde dividenden.)

De reden waarom Jensen de energiesector vermijdt, is simpel: de meeste bedrijven in de sector kunnen de eerste stap niet halen door consequent een ROE van 15% te behalen. Gedurende een jaar waarin de prijs van ruwe olie uit West-Texas
KL.1,
-6.85%
is tot en met 53 juni met 15% gestegen, op basis van contractprijzen op termijn, zijn energiebedrijven "ongelooflijk positieve cashflow", zei McIver. Maar energieproducenten hebben een ingebouwd nadeel voor langetermijninvesteerders.

Als een bedrijf voldoet aan Jensen's eerste scherm, met minimaal 15% ROE gedurende 10 opeenvolgende jaren, zullen de portfoliomanagers van het bedrijf het vervolgens onderwerpen aan een rigoureuze kwalitatieve beoordeling. McIver zei dat een paar jaar geleden, toen een energiebedrijf het eerste scherm passeerde, "waar we ons niet prettig bij voelden, was dat het bedrijf een product produceerde dat ze zelf niet hadden geprijsd."

De stijgende winsten voor energiebedrijven volgen nu "een lange periode van vernietiging van aandeelhouderswaarde", zei McIver. “De krachten van vraag en aanbod wegen zwaarder dan de prijsmogelijkheden voor deze bedrijven. De prijsstelling is commoditized.”

Door nu de energiesector te mijden, zijn de prestaties van beide fondsen dit jaar afgeremd, wat Pratt 'een hik op korte termijn' noemde binnen een langetermijninvesteringsstrategie.

Tijd voor waarde

Laten we beginnen met een Twitter-bericht van Jeff Weniger, hoofd aandelenstrategie bij Wisdom Tree Investments:

We bevinden ons misschien in een vroeg stadium van een waardecyclus - gekenmerkt door outperformance van bedrijven die de neiging hebben om lager te handelen ten opzichte van winst en omzet dan groeiaandelen. Waardebedrijven hebben ook over het algemeen stabielere winsten, wat goed past bij Jensens initiële screeningmethodologie.

Hier is een eenvoudigere grafiek die laat zien hoe de S&P 500 Value Index dit jaar tot nu toe beter heeft gepresteerd dan de S&P 500 Growth Index en de volledige referentie-index:

Dat zullen we later zien of de inspanningen van de Federal Reserve om de inflatie te verlagen tot een recessie zullen leiden?, maar de ommekeer van de centrale bank uit het pandemische tijdperk en de fiscale stimuleringsmaatregelen hebben een behoorlijk effect gehad op de aandelen in 2022, waardoor waardestrategieën schitteren na jaren van underperformance tijdens de bullmarkt.

Vier waardeaandelenselecties

Pratt legde uit dat het Jensen Quality Value Fund voornamelijk geconcentreerd is in midcap-aandelen, terwijl het Quality Growth Fund van het bedrijf voornamelijk in large-caps zit. Het fonds bezit doorgaans aandelen van 30 tot 50 bedrijven.

Ze noemde vier voorbeelden van aandelen die door het fonds worden gehouden: één naam in de gezondheidszorg en drie in de sector duurzame consumptiegoederen. Tot nu toe heeft de gezondheidszorg van de S&P 2022 het in 500 relatief goed gedaan, met een daling van 13%, terwijl de sector cyclische consumentengoederen met 31% is gedaald.

Ze beschreef de weg van de consument cyclisch als een "kans" voor Jensen om haar belangen in "duurzamere" bedrijven met concurrentievoordelen te vergroten.

Dit zijn de vier aandelen die Pratt heeft besproken:

De tabel bevat stijgingen van de voortschrijdende schattingen van de winst per aandeel over 12 maanden, wat interessant kan zijn omdat ze de aandelenkoersen in de loop van de tijd kunnen helpen stijgen. Dat hebben ze dit jaar duidelijk niet gedaan en Jensen volgt een strategie voor de zeer lange termijn. Tot dusver zijn dit jaar de gewogen geaggregeerde, voortschrijdende 12-maands consensus-WPA-ramingen voor beide sectoren met 1% gedaald.

Hier zijn opmerkingen van Pratt over de vier bedrijven:

• Omvat Health Corp.
  EHC,
  + 3.90%
  biedt intramurale revalidatiediensten, die Pratt beschreef als een industrie met hoge toetredingsdrempels. Ze zei dat het leidende marktaandeel van het bedrijf wordt versterkt door zijn technologie, die het helpt te coördineren met ziekenhuizen die patiënten naar zijn faciliteiten sturen. Het bedrijf heeft "gunstige vooruitzichten op lange termijn" vanwege de vergrijzing van de babyboompopulatie, voegde ze eraan toe.

• Zwembad Corp.
  ZWEMBAD,
  + 0.55%
  was een duidelijke favoriet onder beleggers tijdens de vroege fase van de pandemie, omdat mensen zich concentreerden op het verbeteren van hun huizen. Maar beleggers hebben dit jaar teruggedeinsd toen de economie weer aantrok. Het bedrijf is de grootste distributeur van zwembadbenodigdheden via kleine bedrijven in de VS. Pratt zei dat het bedrijf een prijsvoordeel heeft omdat de zwembadconstructie- en onderhoudsbedrijven die ze verkopen het gemak hebben om met slechts één leverancier te werken. Zoals iedereen met een pool u kan vertellen, is onderhoud nauwelijks 'discretionair', ook al zit het bedrijf in een S&P-sector met die naam.

• De volgende is Tractor Supply Co.
  TSCO,
  -1.73%,
  dat landbouwbenodigdheden en -gereedschap levert voor doe-het-zelf-consumenten en zich richt op markten die door Home Depot Inc. "typisch over het hoofd worden gezien".
  HD
  -0.06%
  en Lowe's Cos.
  LAAG,
  + 1.31%,
  zei Pratt. Ze noemde de 'unieke productmix' van het bedrijf, die voor ongeveer de helft bestaat uit eetwaren/verbruiksgoederen, inclusief veevoer en landbouwbenodigdheden.

• De laatste is Carter's Inc.
  CRI,
  + 1.10%,
  dat is een retailer van kleding voor kinderen met zijn eigen bekende merken, waaronder OshKosh. Pratt ziet Carter's als een verdedigingsspel voor de lange termijn, deels omdat kleding voor baby's en kinderen minder cyclisch is omdat kleding snel moet worden vervangen. "Er is ook een mode-element" vanwege de merken van Carter, zei ze.

Mis het niet: Hier is een winnende investeringsstrategie voor een lange periode van grondstoftekorten