Inflatie was het meest urgent bezorgdheid van Amerikanen in 2022 als prijzen voor alles vanaf gas naar tarwe steeg naar recordhoogtes. De jaar-op-jaar inflatie, gemeten aan de hand van de consumentenprijsindex, bereikte in juni het hoogste niveau in 40 jaar van 9.1%, maar trok daarna snel terug – en Jefferies stelt dat deze trend zich het komende jaar zal voortzetten.
"De inflatie in de VS heeft haar hoogtepunt bereikt", schreef Desh Peramunetilleke, het wereldwijde hoofd microstrategie van de investeringsbank, donderdag in een notitie. "Desinflatie is een belangrijke aanname voor onze routekaart voor 2023."
Jefferies is van mening dat Amerikanen - en met name Amerikaanse investeerders - zich helemaal geen zorgen hoeven te maken over inflatie. Desinflatie, zoals in het begin van de jaren tachtig, is de echte dreiging, en die zal waarschijnlijk gepaard gaan met dalende bedrijfswinsten en een recessie in de VS in de tweede helft van 1980.
De analisten van de investeringsbank legden enkele belangrijke overeenkomsten bloot tussen de periode die volgde op 'The Great Inflation' van 1965 tot 1982, en de snelle daling van de CPI vandaag.
Toen Paul Volcker in augustus 12 de 1979e voorzitter van de Federal Reserve werd, begon hij onmiddellijk de strijd tegen de ongebreidelde inflatie die de economie teisterde in het decennium voorafgaand aan zijn benoeming, en uiteindelijk verhoogde hij de rentetarieven tot bijna 20%. De snelle renteverhogingen van Volcker vertraagden de economie zo snel dat in januari 1980 een recessie begon en de werkloosheid in december 10.8 een hoogtepunt zou bereiken van 1982%.
Het afgelopen jaar heeft de huidige voorzitter van de Fed, Jerome Powell, de rentetarieven agressiever verhoogd dan wie dan ook sinds Volcker – en hij heeft duidelijk gemaakt dat hij bereid is om wat economische maatregelen toe te passen.pijnom de inflatie onder controle te krijgen, net als zijn voorganger. Analisten van Jefferies zeggen dat zijn acties hen een déjà vu bezorgen.
“Het desinflatietijdperk van de Volcker Fed van 1980-83 lijkt sterk op de huidige cyclus gezien de tolerantie voor hogere tarieven, zelfs ten koste van toenemende werkloosheid en een recessie. Ook werd de trend van desinflatie geholpen door de druk op de aanbodzijde (olie) te verminderen, net als nu”, schreven ze.
Als het huidige economische tijdperk vergelijkbaar is met de Volcker-jaren, zou dat een recept kunnen zijn voor moeilijke tijden voor beleggers. Tijdens de desinflatie van de Volcker Fed daalde de achterblijvende winst per aandeel van de S&P 500 met 19%. En dat is volgens de analisten van Jefferies in de hele geschiedenis van de VS gebruikelijk tijdens 'significante periodes van desinflatie'.
Jefferies is ook niet de enige investeringsbank die de afgelopen weken waarschuwt voor een brede daling van de bedrijfswinsten. Mike Wilson, CIO van Morgan Stanley, heeft herhaaldelijk betoogd dat de schattingen van de bedrijfswinsten te hoog zijn en dat ze uiteindelijk zullen dalen.
"Op dat gebied zijn investeerders een beetje zelfgenoegzaam: de kosten stijgen sneller dan de netto-inkomsten", zegt hij vertelde CNBC vorige week, met een beschrijving van de effecten van afnemende inflatie op S&P 500-bedrijven. "De schatting voor het volledige jaar [inkomsten] moet naar beneden."
Wilson ziet de S&P 500 in de eerste helft van het jaar dalen tot 3,000, of meer dan 20%.
En de aandelenanalisten van Jefferies herhaalden deze mening deze week en zeiden dat ze verwachten dat de S&P 500 in het eerste kwartaal zal "corrigeren", niet alleen door dalende winsten, maar ook door het effect van hogere rentetarieven op winstmarges en toenemende recessierisico's.
Maar na een ruwe eerste helft van het jaar zouden aandelen medio 2023 "sterk opwaarts potentieel" kunnen laten zien, voegde ze eraan toe, waarbij beleggers werden aanbevolen om naar "kwaliteits" namen te kijken vanwege hun historische outperformance tijdens periodes van dalende inflatie.
"Kwaliteitsinvesteringen hebben consistente beloningen opgeleverd", schreven ze. “Focus vanuit stijlperspectief op kwaliteit. Kwaliteitsgroeisectoren presteerden beter dan cyclische sectoren tijdens de desinflatieperiode van de jaren tachtig.”
Wall Street-analisten en vermogensbeheerders groeperen aandelen graag in verschillende beleggingscategorieën, de zogenaamde 'stijlfactoren', met als doel klanten te helpen bovengemiddelde rendementen te genereren, risico's te beheren en hun portefeuilles te diversifiëren. Analisten zouden bijvoorbeeld kunnen zeggen dat ze de voorkeur geven aan 'groei'-aandelen - aandelen van bedrijven waarvan wordt verwacht dat ze snel zullen groeien - boven 'waarde'-aandelen - aandelen die tegen een lage prijs worden verhandeld in vergelijking met hun fundamentals en/of branchegenoten. En hoewel de aandelenanalisten van Jefferies donderdag zeiden dat ze op dit moment de voorkeur geven aan de stijlfactor 'kwaliteit', is het definiëren van 'kwaliteit' gemakkelijker gezegd dan gedaan.
"Er is geen vaste definitie van kwaliteit, omdat het echt afhangt van het perspectief van de belegger", aldus de analisten.
Doorgaans worden "kwaliteitsaandelen" gedefinieerd als bedrijven met stabiele, voorspelbare kasstromen en die winstgevend zijn op basis van maatstaven zoals rendement op eigen vermogen (ROE) en rendement op geïnvesteerd kapitaal (ROIC). Maar Jefferies heeft zijn eigen raamwerk ontwikkeld om echte 'kwaliteit' te bepalen, met criteria als 'robuuste balansen', 'consistente en hoge marges' en voorspelbare inkomsten.
Bedrijven houden van Walmart, Home Depot, Visa en Merck ze stonden allemaal op Jefferies' "kwaliteit tegen een redelijke prijs"-lijst die dit jaar beter zou kunnen presteren dan de algehele markt.
Wat de sectorpositionering betreft, adviseerden de analisten om te kijken naar "nietjes, nutsbedrijven, communicatiediensten en gezondheidszorg", met het argument dat toen de CPI tussen april 1980 en februari 1983 daalde, deze sectoren "het beste presteerden".
Dit verhaal stond oorspronkelijk op Fortune.com
Meer van Fortuin:
Air India kreeg kritiek op 'systemische mislukking' nadat onhandelbare mannelijke passagier in business class urineerde op een vrouw die uit New York kwam
De echte zonde van Meghan Markle die het Britse publiek niet kan vergeven – en Amerikanen niet kunnen begrijpen
'Het werkt gewoon niet.' Het beste restaurant ter wereld gaat sluiten omdat de eigenaar het moderne fine dining-model 'onhoudbaar' noemt
Bob Iger zette gewoon zijn voet neer en zei tegen Disney-medewerkers dat ze terug naar kantoor moesten komen
Bron: https://finance.yahoo.com/news/forget-inflation-jefferies-says-watch-175517331.html