Ford en GM verschillen van mening over dividendbeleid. Hier is waarom en wat het betekent.

Maar General Motors (GM), wat schorste zijn dividend in het tweede kwartaal van 2020 als gevolg van de pandemie, vertoont geen tekenen van een terugkeer. Geen van beide bedrijven heeft veel aandelen teruggekocht.

David Whiston, een aandelenanalist bij Morningstar, zegt dat hij gelooft dat beide bedrijven over de nodige middelen beschikken om te besteden aan de ontwikkeling van elektrische voertuigen en het nastreven van andere groeiprojecten – en om een ​​dividend uit te betalen of aandelen terug te kopen. “Maar ze verschillen alleen in de manier waarop ze geld aan de aandeelhouders gaan teruggeven”, zegt hij.

Het uiteenlopende dividend- en terugkoopbeleid van de autofabrikanten biedt dan ook een interessante casestudy van hoe volwassen bedrijven in evoluerende sectoren kapitaalteruggave aan aandeelhouders benaderen.

Voor vele jaren,

doorwaadbare plaats

en GM werden beschouwd als traditionele cyclische aandelen die dividend uitkeerden. In 2019 keerden Ford en GM elk ongeveer $2.4 miljard aan dividenden uit.

Tesla

(TSLA) geeft uiteraard ook zwaar uit aan elektrische voertuigen, maar betaalt geen dividend uit.

De kosten voor de ontwikkeling van deze nieuwe technologieën zijn enorm. Tijdens een conference call in maart zei James Farley, CEO van Ford, bijvoorbeeld dat het bedrijf van plan is om dit jaar 5 miljard dollar te investeren in elektrische auto’s. En tegen 2026, zo voegde hij eraan toe, “zullen we meer dan 50 miljard dollar hebben geïnvesteerd in elektrische voertuigen en de ontwikkeling van nieuwe technologieën.”

Voor de traditionele autofabrikanten, zegt Adam Jonas, mondiaal hoofd auto's en onderzoek naar gedeelde mobiliteit bij Morgan Stanley, “is het moeilijk om een ​​cash-return-verhaal te zijn, want dan is het hetzelfde als zeggen: 'Oh, we kunnen het opnemen tegen Tesla, alles nieuw uitvinden'. , onze kernactiviteiten beteugelen en overtollige contanten teruggeven aan de aandeelhouders.' ”

Kijk eens hoe Mary Barra, CEO van GM, het onderwerp benaderde tijdens de winstoproep van het bedrijf over het eerste kwartaal in februari, toen ze analisten vertelde dat de autofabrikant het dividend op dat moment niet zou herstellen.

“Onze duidelijke prioriteit is het versnellen van ons EV-plan en het stimuleren van de groei, en we willen maximale flexibiliteit behouden om te investeren naarmate er zich kansen voordoen op onze groeiplatforms”, zei ze.

Barra heeft deze opmerkingen voorafgegaan door te zeggen dat “we alle mogelijkheden zullen overwegen om overtollig kapitaal terug te geven aan de aandeelhouders.” Maar het was nauwelijks een vaste toezegging voor het dividend, en al helemaal niet een reguliere toezegging, aangezien het bedrijf zijn zinnen heeft gezet op de volgende generatie auto's, inclusief autonoom rijdende voertuigen. Het Cruise-segment van het bedrijf ontwikkelt die technologie.

General Motors weigerde commentaar te geven op zijn dividendbeleid, verwijzend naar de opmerkingen van Barra in februari.

Sarat Sethi, managing partner bij investeringsadviesbureau DCLA, dat GM-aandelen bezit, zegt dat het dividendbeleid van de autofabrikant hem “meer flexibiliteit geeft en dat ze voor kapitaal niet afhankelijk zijn van de kapitaalmarkten – of minder afhankelijk.”

Tegelijkertijd, zo voegt hij eraan toe, “geven ze aan hun investeerders en concurrenten het signaal dat ze vastbesloten zijn om het bedrijf te laten groeien en dat ze het gevoel hebben dat de kansen groter zijn bij herinvestering dan bij het uitkeren van dividend.”

Whiston zegt dat hij niet verwacht dat General Motors zijn dividend nu “althans in reguliere vorm” terug zal brengen, verwijzend naar een driemaandelijkse uitbetaling. Hij denkt dat het realistischer is dat het bedrijf af en toe een speciaal dividend uitkeert.

Ford maakte daarentegen afgelopen oktober bekend dat het zijn kwartaaldividend opnieuw zou invoeren op 10 cent per aandeel, onder de 15 cent per aandeel dat het vóór de pandemie uitbetaalde. Chief Financial Officer John Lawler zei destijds dat het bedrijf over de financiële middelen beschikte om zijn groei-initiatieven te financieren en dat er geen kapitaalbeperkingen waren.

“We hebben er alle vertrouwen in dat we deze kunnen financieren, en we richten ons op het totale aandeelhoudersrendement – ​​niet alleen op de aandelenwaardering, maar ook op het dividend”, aldus Lawler.

Het bedrijf was niet bereikbaar voor commentaar.

Eén belangrijke overweging in het uiteenlopende beleid: er is een structureel verschil tussen de aandeelhouderssamenstelling van Ford en General Motors. De familie Ford bezit een klein percentage van de aandelen van het bedrijf, maar die aandelen vertegenwoordigen 40% van het stemrecht in een aandelenstructuur met twee klassen.

“Ik denk wel dat de Ford-familie betaald wil worden”, zegt Whiston van Morningstar, verwijzend naar het dividend. “Ik neem het ze niet kwalijk. Ik zou ook een dividend willen als ik deel uitmaakte van de Ford-familie. Maar om die reden zul je het dividend niet zien verdwijnen zoals dat van GM.”

In een document eerder dit jaar met betrekking tot de jaarvergadering en de proxyverklaring merkte Ford op dat “deze [dual-class] structuur er ook voor zorgt dat het bedrijf een solide en loyale investeerdersbasis heeft tijdens economische neergangen en crises.”

General Motors heeft daarentegen geen familie die een belangrijk aandeel in het bedrijf te danken heeft.

Jonas is het ermee eens dat het belang van de familie Ford een belangrijk element is in het dividendverhaal van het bedrijf. Het dividendherstel van Ford afgelopen najaar was volgens hem een ​​goed voorbeeld van een bedrijf dat zijn vertrouwen in de zakelijke vooruitzichten aan de markt kenbaar maakte.

Het “was een signaal dat ze wilden afgeven; ze hadden duidelijk het gevoel dat ze in een positie waren om het te verzenden”, zegt Jonas, eraan toevoegend dat de aandelen daardoor weer in aanmerking kwamen voor dividendaandelenfondsen.

De markt was blij met wat ze hoorde, en de aandelen herstelden zich na de dividendaankondiging. Maar het heeft de afgelopen maanden flink te lijden gehad onder de brede marktcrisis, na een rendement van ongeveer min 41% dit jaar tot en met 14 juni. Het aandeel noteerde onlangs een rendement van 3.3%.

De aandelen van General Motors hebben ook een grote klap gekregen, met een daling van ongeveer 43% in die periode. En het aandeel heeft geen rendement om de klap op de markt te verzachten.

Schrijven aan Lawrence C. Strauss bij [e-mail beveiligd]