De poging van de Federal Reserve om haar balans te verkleinen door middel van zogenaamde kwantitatieve verstrakking, of QT, is "een complete vergissing", aldus Mizuho's hoofdeconoom voor de VS.
"Er is een niet-triviale waarschijnlijkheid dat de marktliquiditeit negatief wordt beïnvloed ruim voordat de beoogde $ 2 biljoen is uitgerold, waardoor de Fed haar doel niet kan bereiken", zei Steven Ricchiuto, hoofdeconoom van de VS bij Mizuho, maandag in een notitie. De Fed laat haar obligatiebezit, waaronder Amerikaanse staatsobligaties, afvloeien onder kwantitatieve verkrapping, terwijl ze ook haar benchmarkrente verhoogt als een primair instrument om de hoge inflatie in de VS te bestrijden
De balans van de Fed was tijdens de pandemie uitgebreid tot ongeveer $ 9 biljoen nadat de centrale bank was begonnen met een programma voor het opkopen van obligaties dat bekend staat als kwantitatieve versoepeling, waaronder de aankoop van Amerikaanse staatsobligaties, om te helpen zorgen voor marktliquiditeit toen de COVID-19-crisis toesloeg.
"Bankverplichtingen breiden zich uit om aan de reservesaldi in het systeem te voldoen en de eigen analyse van de Fed suggereert dat deze verplichtingen niet gemakkelijk kunnen worden ingekort wanneer de Fed haar balans laat aflopen", schreef Ricchiuto. "Bovendien is de historische ervaring met hoe het systeem functioneert in een ruim reservekader uitzonderlijk beperkt en lijkt het gelijkstellen van QT aan renteverhogingen de verkeerde benadering."
Eind oktober waarschuwde minister van Financiën Janet Yellen op een conferentie over de effectenindustrie dat de economische achtergrond "gevaarlijk en vluchtig”, terwijl ze benadrukte dat de Amerikaanse economie “gezond” was en het financiële systeem omschreef als “veerkrachtig”. Yellen merkte destijds op dat "we erg gefocust zijn op de Treasury-markt", en zei: "Het is van cruciaal belang dat het een diepe, liquide, goed functionerende en dienende benchmark is voor alle andere activa."
De Fed zei begin deze maand in zijn financiële stabiliteitsrapport dat de schatkistmarkt van $ 24 biljoen onlangs te kampen had met lage niveaus van marktliquiditeit. John Williams, president van de Federal Reserve Bank of New York, waarschuwde medio november dat liquiditeitsproblemen op de schatkistmarkt de potentie hebben om belemmeren het vermogen van de Fed om het monetaire beleid door te geven aan de economie.
Volgens de opmerkingen van Yellen vorige maand werkte de regering van president Joe Biden met verschillende agentschappen om beleid na te streven dat de liquiditeit op de Amerikaanse markt voor overheidsschuld zou kunnen versterken. Ze zei ook dat ze op dat moment geen marktprobleem zag.
Mizuho's Ricchiuto zei maandag in zijn nota dat kwantitatieve versoepeling, waarbij de Fed obligaties zoals staatsobligaties koopt, "waarschijnlijk niet opnieuw zal worden geïnitieerd gezien de aanhoudende strijd met inflatie." Daarentegen waren “in 2018-2019 deflatie en seculiere stagnatie de belangrijkste zorgen voor beleidsmakers”, schreef hij.
De Fed begon in maart met renteverhogingen om de hoge Amerikaanse inflatie te bestrijden die in de nasleep van de COVID-19-crisis enorm opliep. De inflatie steeg enorm te midden van verstoringen in de toeleveringsketen die verband hielden met COVID, evenals ongekende monetaire en fiscale stimuleringsmaatregelen die waren bedoeld om de economie door de crisis heen te helpen die door de pandemie was veroorzaakt.
volgend Russische invasie van Oekraïne, "de Fed schakelde ook snel naar een andere versnelling", zei Ricchiuto, waarbij het Federal Open Market Committee "een restrictief beleid" aannam waardoor de eindrente van de centrale bank "een belangrijke onbeantwoorde vraag" is geworden.
"Omdat het monetaire beleid met vertraging werkt en de onderliggende economische vraag relatief veerkrachtig is gebleven, is de eindrente een bewegend doel geworden", aldus de notitie van Mizuho.
Dat is de reden waarom de Fed "een data-afhankelijke benadering heeft gekozen voor renteverhogingen", waarbij FOMC-leden zoeken naar "het niveau dat de onevenwichtigheid tussen vraag en aanbod van arbeid zal corrigeren", zei Ricchiuto. "Onze lezing van de gegevens suggereert dat de termijnstructuur van de rente met 5% nog steeds ver verwijderd is van de waarschijnlijke uiteindelijke piek in de kortetermijnrente deze cyclus."
Ricchiuto uitte ook zijn bezorgdheid over het feit dat investeerders te gretig zijn om verder te kijken dan de monetaire verkrapping van de Fed, nadat ze in oktober tekenen van inflatieverzwakking zagen.
"De wens van marktdeelnemers om verder te kijken dan de verkrapping naar de uiteindelijke versoepeling, vergroot simpelweg de kans dat de rente hoger zal moeten gaan en daar langer moet blijven, zodat de Fed de noodzakelijke en voldoende voorwaarden kan scheppen om haar restrictieve aanpak terug te draaien", zei hij. .
De volgende beleidsvergadering van de Fed is gepland voor 13-14 december.
Ondertussen, het rendement op de 10-jaars schatkistpapier
TMUBMUSD10Y,
eindigde maandag ongewijzigd op 3.701%, volgens Dow Jones Market Data. Maar tot nu toe bleef de 2022-jaarsrente in 10 ongeveer 2.2 procentpunt stijgen, terwijl de Fed dit jaar de rente verhoogde.
Amerikaanse aandelen zijn geraakt door stijgende rentes in 2022, met de S&P 500
SPX,
een daling van 16.8% tot en met maandag. De S&P 500 sloot maandag 1.5% lager, terwijl de Dow Jones Industrial Average 1.4% verloor en de Nasdaq Composite
COMP
daalde met 1.6%, volgens Dow Jones Market Data.
Bron: https://www.marketwatch.com/story/feds-shrinking-of-balance-sheet-via-quantitative-tightening-is-a-complete-mistake-says-mizuho-11669680899?siteid=yhoof2&yptr=yahoo