NEW YORK (AP) - Kan de Federal Reserve de rentetarieven blijven verhogen en de ergste aanval van het land verslaan? inflatie in 40 jaar zonder een recessie te veroorzaken?
Niet volgens een nieuw onderzoeksartikel dat concludeert dat zo'n "onberispelijke desinflatie" nog nooit eerder is voorgekomen. De paper is opgesteld door een groep vooraanstaande economen en drie Fed-functionarissen spraken de conclusies vrijdag in hun eigen opmerkingen toe op een conferentie over monetair beleid in New York.
Wanneer de inflatie hoog oploopt, zoals de afgelopen twee jaar, reageert de Fed doorgaans door de rentetarieven te verhogen, vaak agressief, om te proberen de economie af te koelen en prijsstijgingen te vertragen. Die hogere tarieven maken op hun beurt hypotheken, autoleningen, creditcardleningen en zakelijke leningen duurder.
Maar soms blijkt de inflatiedruk nog steeds aanhoudend en zijn steeds hogere tarieven nodig om te temmen. Het resultaat - steeds duurdere leningen - kan bedrijven dwingen nieuwe ondernemingen te annuleren en banen te schrappen en consumenten te dwingen hun uitgaven te verminderen. Het is allemaal een recept voor een recessie.
En dat, zo concludeert de onderzoekspaper, is precies wat er is gebeurd in voorgaande periodes van hoge inflatie. De onderzoekers beoordeelden 16 afleveringen sinds 1950, toen een centrale bank als de Fed de kosten van lenen verhoogde om inflatie te bestrijden, in de Verenigde Staten, Canada, Duitsland en het Verenigd Koninkrijk. In elk geval was er een recessie.
"Er is geen precedent na 1950 voor een aanzienlijke ... desinflatie die geen substantiële economische opofferingen of recessie met zich meebrengt", concludeerde de krant.
De paper is geschreven door een groep economen, waaronder: Stephen Cecchetti, een professor aan de Brandeis University en een voormalig onderzoeksdirecteur bij de Federal Reserve Bank of New York; Michael Feroli, Amerikaanse hoofdeconoom bij JPMorgan en voormalig Fed-medewerker; Peter Hooper, vice-voorzitter onderzoek bij Deutsche Bank, en Frederic Mishkin, voormalig gouverneur van de Federal Reserve.
De krant valt samen met een groeiend bewustzijn op financiële markten en onder economen dat de Fed de rente waarschijnlijk nog hoger zal moeten opdrijven dan eerder werd ingeschat. Het afgelopen jaar heeft de Fed haar belangrijkste kortetermijnrente acht keer verhoogd.
De perceptie dat de centrale bank de financieringskosten zal moeten blijven verhogen, werd versterkt door een regeringsrapport vrijdag dat de favoriete inflatiemeter van de Fed in januari versnelde na enkele maanden van dalingen. De prijzen stegen met 0.6% van december tot januari, de grootste maandelijkse stijging sinds juni.
Het laatste bewijs van prijsversnelling maakt het waarschijnlijker dat de Fed meer zal moeten doen om de hoge inflatie te verslaan.
Toch maakte Philip Jefferson, een lid van de raad van bestuur van de Fed, vrijdag tijdens de monetaire beleidsconferentie opmerkingen die suggereerden dat een recessie misschien niet onvermijdelijk is, een mening die Fed-voorzitter Jerome Powell ook heeft geuit. Jefferson bagatelliseerde de rol van eerdere periodes van inflatie en merkte op dat de pandemie de economie zo ontwrichtte dat historische patronen deze keer minder betrouwbaar zijn als leidraad.
"Geschiedenis is nuttig, maar het kan ons alleen zoveel vertellen, vooral in situaties zonder historisch precedent", zei Jefferson. "De huidige situatie verschilt op minstens vier manieren van eerdere afleveringen."
Die verschillen, zei hij, zijn de "ongekende" verstoring van de toeleveringsketens sinds de pandemie; de afname van het aantal mensen dat werkt of werk zoekt; het feit dat de Fed meer geloofwaardigheid heeft als inflatiebestrijder dan in de jaren zeventig; en het feit dat de Fed krachtig is opgetreden om de inflatie te bestrijden met acht renteverhogingen in het afgelopen jaar.
Tijdens de conferentie van vrijdag kwam Loretta Mester, president van de Federal Reserve Bank of Cleveland, dichter bij het accepteren van de bevindingen van de krant. Ze zei dat haar conclusies, samen met ander recent onderzoek, "suggereren dat de inflatie hardnekkiger zou kunnen zijn dan momenteel wordt verwacht."
"Ik zie de risico's voor de inflatieprognose als naar boven gericht en de kosten van aanhoudend hoge inflatie als aanzienlijk", zei ze in voorbereide opmerkingen.
Een andere spreker, Susan Collins, president van de Boston Fed, sprak de hoop uit dat een recessie kan worden vermeden, zelfs nu de Fed probeert de inflatie te overwinnen met hogere tarieven. Collins zei dat ze "optimistisch is dat er een weg is om de prijsstabiliteit te herstellen zonder een significante neergang." Ze voegde er echter aan toe dat ze "goed op de hoogte is van de vele risico's en onzekerheden" die de economie nu omringen.
Toch suggereerde Collins ook dat de Fed de kredietverlening zal moeten blijven aanscherpen en de rente "gedurende enige, misschien langere tijd" hoger zal moeten houden.
Sommige verrassend sterke economische rapporten vorige maand suggereerde dat de economie duurzamer is dan eind vorig jaar leek. Dergelijke tekenen van veerkracht wekten de hoop dat een recessie vermeden zou kunnen worden, zelfs als de Fed de kredietverlening blijft aanscherpen en hypotheken, autoleningen, creditcardleningen en veel bedrijfsleningen steeds duurder maakt.
Het probleem is dat de inflatie ook geleidelijker en grilliger vertraagt dan vorig jaar op het eerste gezicht leek. Eerder deze maand heeft de regering herziene gegevens over consumentenprijzen. Gedeeltelijk als gevolg van de herzieningen zijn de kernconsumptieprijzen de afgelopen drie maanden, exclusief de volatiele voedsel- en energiekosten, met 4.6% op jaarbasis gestegen, tegen 4.3% in december.
Die trends verhogen de mogelijkheid dat de beleidsmakers van de Fed besluiten dat ze de rente verder moeten verhogen dan ze eerder hebben voorspeld en langer hoog moeten houden om te proberen de inflatie terug te brengen tot hun doelstelling van 2%. Hierdoor zou een recessie later dit jaar waarschijnlijker worden. Volgens de voorkeursmaatstaf van de Fed stegen de prijzen in januari met 5% ten opzichte van een jaar eerder.
Met behulp van de historische gegevens projecteren de auteurs dat als de Fed haar referentietarief verhoogt tot tussen 5.2% en 5.5% – driekwart punt hoger dan het huidige niveau, wat volgens veel economen de Fed zal doen – het werkloosheidspercentage zou stijgen tot 5.1%, terwijl de inflatie eind 2.9 zou dalen tot slechts 2025%.
De inflatie op dat niveau zou nog steeds hoger zijn dan de doelstelling van de Fed, wat suggereert dat de centrale bank de rente nog verder zou moeten verhogen.
In december voorspelden Fed-functionarissen dat hogere tarieven de groei zouden vertragen en het werkloosheidspercentage zouden verhogen van 4.6% nu naar 3.4%. Maar ze voorspelden dat de economie dit en volgend jaar licht zou groeien en een recessie zou voorkomen.
Andere economen hebben wees op periodes waarin de Fed erin slaagde een zogenaamde zachte landing te realiseren, ook in 1983 en 1994. Toch was de inflatie in die periodes lang niet zo ernstig als vorig jaar, toen ze in juni een hoogtepunt bereikte van 9.1%, een hoogtepunt in vier decennia. In die eerdere gevallen verhoogde de Fed de rente om inflatie te voorkomen, in plaats van de inflatie te moeten verlagen nadat deze al was gestegen.
Bron: https://finance.yahoo.com/news/feds-rate-hikes-likely-cause-162313308.html