De kwantitatieve verkrapping van de Fed staat op het punt te komen: wat dat kan betekenen voor de markten?

Hoewel de precieze impact van 'kwantitatieve verkrapping' op de financiële markten nog ter discussie staat, zijn analisten van het Wells Fargo Investment Institute en Capital Economics het erover eens dat dit waarschijnlijk een nieuwe tegenwind voor aandelen zal opleveren. En dat is een dilemma voor beleggers die momenteel met meerdere risico's voor hun portefeuilles worden geconfronteerd, aangezien staatsobligaties dinsdag in de uitverkoop waren en aandelen de verliezen opliepen.

In een notendop, "kwantitatieve verkrapping" is het tegenovergestelde van "kwantitatieve versoepeling": het is in feite een manier om de geldhoeveelheid die in de economie ronddrijft te verminderen en, volgens sommigen, helpt om renteverhogingen op een voorspelbare manier te vergroten - hoewel, door hoe veel blijft onduidelijk. En het kan allesbehalve zo saai blijken te zijn als "Verf zien drogen", zoals Janet Yellen het beschreef toen ze voorzitter van de Fed was in 2017 – de laatste keer dat de centrale bank een soortgelijk proces startte.

De belangrijkste impact van QT is op de financiële markten: het wordt waarschijnlijk geacht de reële of voor inflatie gecorrigeerde rendementen op te drijven, wat op zijn beurt aandelen wat minder aantrekkelijk maakt. En het zou opwaartse druk moeten uitoefenen Treasury termijnpremies, of de vergoeding die beleggers nodig hebben voor het dragen van renterisico's gedurende de looptijd van een obligatie.

Bovendien komt kwantitatieve verkrapping op een moment dat beleggers al in een behoorlijk slechte stemming zijn: het optimisme over de kortetermijnrichting van de aandelenmarkt ligt voor de vierde keer in zeven weken onder de 20%, volgens de resultaten van een sentimentenquête Dat heeft de American Association of Individual Investors donderdag bekendgemaakt. Ondertussen heeft president Joe Biden een ontmoeting met Fed-voorzitter Jerome Powell sprak dinsdagmiddag over inflatie, het onderwerp dat veel beleggers bezighoudt.

Lezen: Biden belooft zich aan de onafhankelijkheid van de centrale bank te houden tijdens zijn ontmoeting met Fed-chef Powell en Biden's ontmoeting over inflatie met Fed's Powell gezien als 'politiek goed voor de president'

"Ik denk dat we de impact van QT nog niet kennen, vooral omdat we deze afslanking van de balans nog niet veel in de geschiedenis hebben gedaan", zegt Dan Eye, chief investment officer van de in Pittsburgh gevestigde Fort Pitt Capital Group. "Maar het is een veilige gok om te zeggen dat het liquiditeit uit de markt trekt, en het is redelijk om te denken dat als de liquiditeit wordt teruggetrokken, dit tot op zekere hoogte de waarderingen beïnvloedt."

Vanaf woensdag zal de Fed beginnen met het verminderen van haar bezit aan schatkistpapier, overheidsschuld en door hypotheek gedekte effecten met een gecombineerde $ 47.5 miljard per maand gedurende de eerste drie maanden. Hierna loopt het totale bedrag dat moet worden verlaagd op tot $ 95 miljard per maand, waarbij beleidsmakers bereid zijn hun aanpak aan te passen naarmate de economie en de financiële markten evolueren.

De verlaging zal plaatsvinden wanneer aflopende effecten uit de portefeuille van de Fed verdwijnen en de opbrengsten niet langer worden herbelegd. Vanaf september zullen de roll-offs volgens het Wells Fargo Investment Institute in een "aanzienlijk sneller en agressiever" tempo plaatsvinden dan het proces dat in 2017 begon.

Volgens berekeningen van het instituut zou de balans van de Fed tegen het einde van 1.5 met bijna $ 2023 biljoen kunnen krimpen, tot ongeveer $ 7.5 biljoen. En als QT doorgaat zoals verwacht, "zou deze verlaging van de balans met $ 1.5 biljoen het equivalent kunnen zijn van nog eens 75 - 100 basispunten aan verkrapping", op een moment dat het fed-fundstarief naar verwachting ongeveer 3.25% tot 3.5% zal zijn, zei het instituut deze maand in een notitie.

De beoogde bandbreedte van het fed-fundstarief ligt momenteel tussen 0.75% en 1%.

"Kwantitatieve verkrapping kan de opwaartse druk op de reële rendementen vergroten", aldus het instituut. "Samen met andere vormen van verkrapping van de financiële voorwaarden, betekent dit een verdere tegenwind voor risicovolle activa."

Andrew Hunter, een senior Amerikaanse econoom bij Capital Economics, zei dat "we verwachten dat de Fed haar activaposities de komende jaren met meer dan $ 3 biljoen zal verminderen, genoeg om de balans weer in lijn te brengen met het prepandemische niveau als een aandeel van het BBP.” Hoewel dat geen grote impact op de economie zou moeten hebben, zou de Fed de QT voortijdig kunnen stopzetten als de economische omstandigheden "verzuren", zei hij.

"De belangrijkste impact zal indirect komen via de effecten op de financiële omstandigheden, waarbij QT opwaartse druk uitoefent op de termijnpremies van schatkistpapier, wat, naast een verdere vertraging van de economische groei, zal bijdragen aan de tegenwind waarmee de aandelenmarkt wordt geconfronteerd", zei Hunter in een notitie. De belangrijkste onzekerheid is hoe lang de afbouw van de Fed zal duren, zei hij.

Dinsdag eindigden alle drie de grote Amerikaanse aandelenindices lager, met Dow Industrials
DJIA,
-0.67%
glijdende 0.7%, de S&P 500
SPX,
-0.63%
0.6% gedaald, en de Nasdaq Composite
COMP
-0.41%
met 0.4% af. Ondertussen waren de rendementen op staatsobligaties hoger omdat obligaties over de hele linie werden verkocht.