Fed's Bullard zegt dat het rentebeleid 'achter de curve' zit, maar 'niet alles is verloren'

De Federal Reserve moet de rente substantieel verhogen om de inflatie onder controle te houden, maar loopt mogelijk niet zo “achter de curve” als het lijkt, zei St. Louis Fed-president James Bullard donderdag.

Bullard, een van de meest “havikachtige” leden van het Federal Open Market Committee die voorstander is van een strakker beleid, zei dat een op regels gebaseerde aanpak suggereert dat de centrale bank haar kortetermijnrente moet verhogen naar ongeveer 3.5%.

Hij zei echter dat er aanpassingen op de obligatiemarkt zullen plaatsvinden het agressievere beleid van de Fed, waarin de rendementen hoger zijn gestegen, suggereert dat de rentetarieven niet zo ver scheef staan.

“Als je rekening houdt met [voorwaartse begeleiding] zien we er niet zo slecht uit. Niet alle hoop is verloren. Dat is de essentie van dit verhaal”, zei Bullard in een toespraak aan de Universiteit van Missouri.

'Je loopt nog steeds achter op de curve, maar niet zoveel als het lijkt', voegde hij eraan toe. De markten prijzen prijzen in die de 3.5% in de zomer van 2023 bereiken, iets langzamer dan Bullard verwacht, zo blijkt uit gegevens van de CME Group.

De reacties komen de dag erna notulen van de FOMC-vergadering van maart gaven aan dat ambtenaren dicht bij het goedkeuren van een renteverhoging van 50 basispunten waren, maar besloten tot 25 punten vanwege de onzekerheid rond de oorlog in Oekraïne. Een basispunt is 0.01 procentpunt.

Bovendien zeiden de leden dat ze verwachten dat de Fed een aantal activa op haar balans van bijna $9 biljoen zal gaan afstoten, waarbij het tempo waarschijnlijk zal evolueren naar een maximum van $95 miljard per maand.

Beide bewegingen zijn een poging om de inflatie onder controle te houden het snelste tempo in meer dan 40 jaar.

Bullard, dit jaar stemgerechtigd lid van het FOMC, zei donderdag dat “de inflatie te hoog is” en dat de Fed actie moet ondernemen. In projecties die in maart zijn vrijgegeven, riep Bullard op tot de hoogste tarieven onder zijn collega's in het FOMC. Hij heeft gezegd dat hij tegen juni een renteverhoging van 100 basispunten wil zien. De Fed Funds-rente ligt nu binnen een beoogde bandbreedte tussen 0.25% en 0.5%.

“De Amerikaanse inflatie is uitzonderlijk hoog, en dat betekent niet 2.1% of 2.2% of zoiets. Dit betekent vergelijkbaar met wat we zagen in het tijdperk van hoge inflatie in de jaren zeventig en begin jaren tachtig”, zei hij. “Zelfs als je heel genereus bent tegenover de Fed bij het interpreteren van wat het inflatiecijfer vandaag de dag werkelijk is, zou je de beleidsrente flink moeten verhogen.”

De Fed maakt gebruik van 'forward guidance', zoals haar driemaandelijkse puntengrafiek van de belangen en economische verwachtingen van individuele leden, om de markt te sturen op de richting die zij denkt dat het beleid zal gaan.

Afgaande op de bewegingen in de rente op staatsobligaties heeft de markt al een agressieve verkrapping door de Fed ingeprijsd. Dat zorgt ervoor dat de centrale bank niet zo ver achterloopt op de curve in de inflatiestrijd als het lijkt, aldus Bullard.

‘Niet alles is verloren’, zei hij. “Het verschil tussen vandaag en de jaren zeventig is dat centrale bankiers veel meer geloofwaardigheid hebben. In de jaren zeventig geloofde niemand dat de Fed iets aan de inflatie zou doen. Het was een nogal chaotisch tijdperk. Je had (voormalig Fed-voorzitter Paul) Volcker echt nodig om binnen te komen … Hij versloeg de inflatiedraak en vestigde geloofwaardigheid. Daarna geloofden mensen dat de centrale bank de inflatie onder controle zou krijgen.”

De renteverhogingen van Volcker brachten de inflatie begin jaren tachtig wel omlaag, maar niet zonder een recessie met een dubbele dip.