Balans van de Federal Reserve kan met $ 100 miljard per maand krimpen, waardoor het aandelenmarktrisico toeneemt

De Federal Reserve gaf de aandelenmarkt een schok op 5 januari toen de notulen van de decembervergadering een consensus onthulden dat de aankopen van activa in het Covid-tijdperk sneller en sneller zouden moeten aflopen dan na de laatste crisis. Nu de belangrijkste indices zich herstellen, is een belangrijke vraag of er de komende maanden nog meer schokken zullen komen wanneer de Fed haar plan om haar balans te verkleinen uiteenzet.

X

Wall Street-economen beginnen hun gok te wagen en schetsen een basisbeeld van wat ze kunnen verwachten van de kwantitatieve verkrapping van de Fed: het gebruik van haar balans in plaats van haar referentierente om het beleid te verkrappen. Ze geven ook enkele hints over wat het zou kunnen betekenen voor de economie en de financiële markten.

Donderdag schreven economen van Deutsche Bank en Nomura dat ze verwachten dat de Federal Reserve haar besluit om in juli te beginnen met het inkrimpen van de balans zal aankondigen. Matthew Luzzetti, hoofdeconoom van Deutsche Bank en rentestrateeg Steven Zeng merkten echter het risico op dat de Fed de start van QT vervroegt naar juni, wat "zou kunnen leiden tot een sterkere marktreactie".

Fed-chef Jerome Powell zei op zijn persconferentie van 15 december dat beleidsmakers "in komende vergaderingen" zullen beslissen wat ze zullen doen met de $ 4.5 biljoen aan schatkistpapier en door de overheid gesteunde hypotheekleningen die sinds het begin van de pandemie zijn gekocht. De laatste aankopen worden in maart afgerond.

Tenzij de Fed een besluit neemt om alle hoofdsom te herinvesteren naarmate de obligaties vervallen, zal de balans natuurlijk krimpen.

Tempo van afvloeiing van de balans van de Federal Reserve

Het tempo van de afbouw van de balans zal een andere belangrijke beleidsbeslissing zijn die de aandelen- en obligatiemarkt zullen moeten verwerken. Tijdens de vorige QT-aflevering van 2017 tot 2019 begon de Federal Reserve met het lossen van $ 10 miljard aan activa per maand en verhoogde het plafond een jaar later geleidelijk tot $ 50 miljard per maand.

In een briefje van 6 januari zei Aditya Bhave, econoom van de Bank of America, dat de Fed in oktober zou kunnen beginnen met het afwikkelen van de balans. Het tempo zou kunnen beginnen bij ongeveer $ 17.5 miljard per maand en tegen het begin van 70 oplopen tot $ 2023 miljard.

Economen van Deutsche Bank verwachten echter een snellere afbouw, beginnend bij $ 35 miljard per maand in augustus en $ 105 miljard per maand in december.

JPMorgan voorspelt dat QT in juli van start zal gaan en tegen het einde van het jaar een maandelijks tempo van $ 100 miljard zal bereiken.

In een interview met Reuters zei Raphael Bostic, de voorzitter van de Fed van Atlanta, die dit jaar geen stemrecht heeft, dat hij de balans graag zou zien krimpen met $ 100 miljard per maand.

QT = Tariefverhogingen

In tegenstelling tot de vorige cyclus bespreken beleidsmakers van de Federal Reserve nu balansverkorting als aanvulling op of zelfs als alternatief voor renteverhogingen. Notulen van de vergadering van 14-15 december gaven aan dat "sommige deelnemers" zagen dat de verkrapping meer via balansverkorting dan renteverhogingen "zou kunnen helpen de afvlakking van de rentecurve te beperken."

Kortlopende staatsobligaties bewegen mee met de verwachtingen voor renteverhogingen, maar de rente op langlopende staatsobligaties kan vaak dalen als de korte rente stijgt, waardoor de rentecurve afvlakt. Dat kan bijvoorbeeld gebeuren als markten denken dat het agressieve beleid van de Fed de economie zal vertragen.

Een voordeel is dat een afhankelijkheid van QT in plaats van renteverhogingen positief is voor de netto rentemarges van financiële ondernemingen.

Een andere mogelijke conclusie is dat de renteprojecties van de Fed de mate van verkrapping op komst kunnen onderschatten. De economische projecties van december, die al een beetje gedateerd zijn, lieten zien dat de leden van de Fed verwachtten dat de benchmarkrente zou stijgen van een doelbereik van 0%-0.25% nu tot 1.5%-1.75% eind 2023 en 2%-2.25% in 2024.

De schijn was kalm, met leden die hun beleidsrente onder de neutrale langetermijnrente van 2.5% zagen. Maar economen van Deutsche Bank stelden dat Fed-leden QT tot op zekere hoogte als een vervanging voor renteverhogingen zagen. Ze gaan ervan uit dat een verlaging van de balans met $ 1.5 biljoen tegen het einde van 2023 zou neerkomen op een renteverhoging van 2.5 tot 3.5 kwartpunt.

Is QT riskanter voor de aandelenmarkt dan in 2018?

De vorige keer verliep QT het eerste jaar zonder problemen, zelfs toen de Federal Reserve haar plannen voor renteverhogingen versnelde om een ​​mogelijke inflatiestijging voor te blijven die nooit heeft plaatsgevonden. Maar de aandelenmarkt stortte in de herfst van 2018 in, flirtend met het territorium van de berenmarkt. Uiteindelijk signaleerde de Fed begin 2019 een terugtrekking, toen renteverhogingen overgingen in renteverlagingen en QT plaatsmaakte voor meer obligatieaankopen.

"Bij het omgaan met balansproblemen hebben we geleerd dat het het beste is om een ​​zorgvuldige, methodische benadering te volgen", zei Powell op zijn persconferentie op 15 december. "Markten kunnen er gevoelig voor zijn."

Die geleerde lessen en respect voor Wall Street kunnen beleggers geruststellen. Het was echter vrij eenvoudig voor de Fed om begin 2019 een stap terug te doen, aangezien de inflatie tam was.

"Waar deze periode uiteindelijk ernstiger zou kunnen zijn dan in 2018, is het feit dat inflatie nu een serieus probleem is", schreef Jim Reid, strateeg van Deutsche Bank. "Dit zou het vermogen van de Fed om op een dubbeltje te draaien kunnen verminderen als de financiële omstandigheden sterk verslechteren."

De Federal Reserve zou meer duidelijkheid kunnen bieden over de balansplannen tijdens de vergadering van 25-26 januari en in de persconferentie na de aankondiging van Powell.

Volg Jed Graham op Twitter @BuienRadarNL voor dekking van economisch beleid en financiële markten.

DIT VIND JE MISSCHIEN OOK LEUK:

Slechts één type aandelen floreert te midden van op hol geslagen inflatie

Vang de volgende grote winnende aandelen met MarketSmith

Wilt u snel winst maken en grote verliezen vermijden? Probeer SwingTrader

Bekijk de beste groeiaandelen om te kopen en te bekijken