Gevoed om vooruit te ploegen op halfpuntsstijgingen, niet afgeschrikt door aandeleninzinking

(Bloomberg) – Reken er niet op dat Fed-voorzitter Jerome Powell een haperende aandelenmarkt te hulp zal schieten – althans nog niet.

Meest gelezen van Bloomberg

De voorzitter van de Kansas City Fed, Esther George, zei donderdag dat de marktcrisis geen verrassing was, in het licht van de herhaalde waarschuwing van de centrale bank dat zij de rente zal blijven verhogen om de hoogste inflatie in decennia af te koelen. Hoewel ze erkende dat de aandelen een “zware” week achter de rug hadden, konden haar opmerkingen in een CNBC-interview de toon van Powell dinsdag niet verzachten, die waarschuwde dat ambtenaren op zoek zijn naar “duidelijk en overtuigend” bewijs dat de prijsdruk aan het afnemen is.

Dat is niet bemoedigend voor beleggers die wedden op de aanstaande uitoefening van een “Fed put” – waarbij de centrale bank haar beleid wijzigt om de aandelenmarkten te steunen na een scherpe daling.

De Fed verhoogde eerder deze maand de rente met 50 basispunten en Powell gaf tijdens haar bijeenkomsten in juni en juli aan op koers te zijn voor stappen van vergelijkbare omvang en voor het terugdringen van de opgeblazen balans van de centrale bank. Maar in de komende maanden zouden tekenen van een vertragende economie en verminderde prijsdruk de weg vrijmaken voor een debat tijdens de bijeenkomst van het Federal Open Market Committee van 20 tot 21 september over het terugbrengen naar een kwartpuntverhoging.

“De verkrapping van de financiële omstandigheden is een bedoeld gevolg van renteverhogingen door de Fed en QT”, oftewel kwantitatieve verkrapping, zegt Priya Misra, mondiaal hoofd rentestrategie bij TD Securities. “Ze willen de totale vraag vertragen en daarvoor moeten de financiële omstandigheden worden aangescherpt.”

De S&P 500 kende woensdag de ergste uitverkoop sinds juni 2020, toen beleggers de impact van hogere prijzen op de winsten beoordeelden, na teleurstellingen van retailers Walmart Inc. en Target Corp., en ook wat een verkrapping van het monetair beleid betekent voor de economische groei. De daling van deze week verlengde de daling tot nu toe tot ongeveer 18%. De technologiezware Nasdaq-index is 27% gedaald.

Het verhaal gaat verder

Hoewel zijn opmerkingen vóór de laatste slide plaatsvonden, klonk Powell niet verontrust door de zwakte sinds januari.

“Het is duidelijk dat er enkele volatiele dagen op de markt zijn”, zei Powell dinsdag tijdens een door de Wall Street Journal gemodereerd evenement, waarbij hij uitlegde dat hij blij was dat de markten toekomstige renteverhogingen door de Fed hadden ingeprijsd. “Het was goed om te zien dat de financiële markten vooraf reageerden op basis van de manier waarop we spraken over de economie en de gevolgen. De financiële omstandigheden zijn over het geheel genomen aanzienlijk verscherpt. Ik denk dat je dat ziet. Dat is wat we nodig hebben.”

Wat Bloomberg Economics zegt ...

“Ik denk dat de Fed dit verwelkomt. De aandelenmarkt moet nog veel meer dalen – het dubbele van de huidige daling – voordat de aandelenwinsten tijdens de pandemie bijna teniet zullen worden gedaan. Dit klinkt ongevoelig, maar dalende aandelen zullen ervoor zorgen dat meer mensen met vervroegd pensioen gaan.”

–Anna Wong, hoofdeconoom van de VS

Dalende aandelenkoersen ondersteunen het doel van de Fed om de groei te vertragen vanwege het “rijkdomseffect” waarbij beleggers bepaalde uitgaven beperken als reactie op marktdalingen. Economen van JPMorgan Chase & Co. hebben hun Amerikaanse economische prognoses voor dit jaar en volgend jaar verlaagd, deels onder verwijzing naar de daling van de aandelenkoersen. Elke één dollar aan verloren financiële rijkdom vertaalt zich in een daling van de uitgaven met twee tot drie cent in de loop van een jaar, schatten zij.

“Wat we tot nu toe hebben gezien blijft consistent met de doelstellingen van de Fed in termen van het aanscherpen van de financiële omstandigheden om de groei te vertragen en de vraag weer op één lijn te brengen met het verminderde aanbod”, zegt Robert Dent, econoom bij Nomura Securities. “De markt begint in het reine te komen met een Fed die vastbesloten is de inflatie koste wat kost terug te dringen.”

De aandelenmarkt is niet het enige doel van het verkrappende beleid van de Fed. Hogere tarieven voor woninghypotheken en auto's verminderen de vraag op die markten, waar het aanbod schaars is, en een sterkere dollar heeft tot gevolg dat de exportvraag voor Amerikaanse fabrikanten afneemt en de importprijzen dalen.

Toch zijn er grenzen aan hoe ver aandelen kunnen dalen voordat de Fed er aandacht aan besteedt. Hoewel de meeste dalingen dit jaar een herwaardering van aandelen en toekomstige winsten waren op basis van verwachte hogere rentetarieven, zou een daling die leek te duiden op een scherpere neergang in de economie dan gewenst zorgwekkend zijn.

“De Fed verwelkomt misschien wel een verkrapping van de financiële omstandigheden, maar ze bewandelen een heel dunne lijn”, zegt Roberto Perli, hoofd mondiaal beleidsonderzoek bij Piper Sandler. “Als de winstramingen van de S&P 500 als geheel beginnen te dalen, zou de Fed hier waarschijnlijk aandacht aan besteden. Het zou een teken zijn dat de economie wankelt en dat een zachte landing nog minder waarschijnlijk lijkt.”

De leiders van de Fed hebben uit de recessies van de afgelopen twintig jaar een les getrokken dat dalingen van aandelen doorgaans niet al te veel gevolgen hebben, terwijl verstoringen op de kredietmarkten – zoals de explosie van subprime-hypotheken die tot de recessie van 2007-2009 leidde – uiterst schadelijk kunnen zijn. De daling van de technologieaandelen in 2000, toen de dot.com-zeepbel barstte, wordt door centrale bankiers gezien als overwegend gunstig voor de economie.

“Wat voor de Fed van belang is, is een inbeslagname van de kredietmarkt”, zegt Diane Swonk, hoofdeconoom bij Grant Thornton. “Dat is niet gemakkelijk om van te herstellen en het is iets waar we voor moeten waken. Een door de Fed veroorzaakte vertraging is veel gemakkelijker te herstellen.”

De volatiliteit die zich heeft voorgedaan, is slechts een gevolg van het feit dat de markten informatie aan het verwerken zijn, zei John Williams, president van de Fed van New York, deze week. Hij voegde eraan toe dat hij het plan van Powell om de rente te verhogen steunt.

De meeste Fed-functionarissen hebben dit jaar een renteverhoging naar een neutraal klimaat omarmd – wat de economie noch versnelt noch vertraagt. Het FOMC schatte dat in de in maart bijgewerkte kwartaalprognoses op 2.4%. Powell en andere Fed-functionarissen hebben gezegd dat ze bereid zijn dat niveau ruimschoots te overschrijden als dat nodig is om de prijzen af ​​te koelen, hoewel het tempo van de stijgingen zou kunnen vertragen.

De president van de Chicago Fed, Charles Evans, heeft deze week in een Bloomberg News-interview een plan uiteengezet waarin beleidsmakers de rente snel naar neutraal zouden verhogen en vervolgens zouden overschakelen naar een “meer afgemeten tempo” van kwartpuntverhogingen om uiteindelijk 50 of 75 basispunten boven de rente uit te komen. neutrale.

Hoewel de beleidsvooruitzichten voor de korte termijn onveranderd zijn, zouden de onrust op de markten en eventuele aanwijzingen voor een langzamere groei de weg kunnen bereiden voor een beleidsverandering van de ‘piek Fed-havikachtigheid’, zegt Thomas Costerg, senior Amerikaanse econoom bij Pictet Wealth Management.

“Mijn mening is en blijft dat de Fed tijdens de zomer zal draaien”, zei hij, eraan toevoegend dat de daling van de aandelen een voorbode is van een inzinking van de groei. “Het diepe DNA van de Fed op het gebied van groei en marktbehoud zal weer naar boven komen.”

Meest gelezen van Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP