Fed moet 'meer verliezen toebrengen' aan beursinvesteerders om inflatie te temmen, zegt voormalig centrale bankier

Er zijn talloze onzekerheden waar de Fed mee moet omgaan, erkende hij, inclusief het effect van het verlichten van verstoringen in de toeleveringsketen en een historisch krappe arbeidsmarkt. Maar de effecten van de verkrapping van het monetaire beleid door de Fed op de financiële omstandigheden - en het effect dat de verkrapping zal hebben op de economische activiteit - is een van de grootste onbekenden, schreef Dudley.

In tegenstelling tot veel andere economieën reageren de VS niet direct op veranderingen in de korte rente, zei Dudley, deels omdat de meeste huizenkopers in de VS langlopende hypotheken met vaste rente hebben. Maar veel Amerikaanse huishoudens hebben, ook in tegenstelling tot andere landen, een aanzienlijk deel van hun vermogen in aandelen, wat hen gevoelig maakt voor financiële omstandigheden.

Dudley's oproep aan de Fed om verliezen toe te brengen aan investeerders staat in contrast met het al lang bestaande idee van een figuurlijke Fed, het idee dat de centrale bank de monetaire verkrapping zou stoppen of anderszins te hulp zou schieten in het geval van zware verliezen op de financiële markten. Dudley, die van 2009 tot 2018 de New York Fed leidde, was voorheen hoofdeconoom van de VS bij Goldman Sachs en is nu senior onderzoeker aan het Centre for Economic Policy Studies van Princeton University.

Lezen: Fed komt met een voorlopig plan om zijn balans met $ 95 miljard per maand te verkleinen, misschien al in mei

Beleggers hebben gesproken over een figuurlijke Fed-put sinds in ieder geval de beurscrash in oktober 1987 de door Alan Greenspan geleide centrale bank ertoe aanzette de rente te verlagen. Een daadwerkelijke putoptie is een financieel derivaat dat de houder het recht maar niet de verplichting geeft om de onderliggende waarde te verkopen op een bepaald niveau, de uitoefenprijs, en dient als een verzekeringspolis tegen een marktdaling.

Aandelen hebben in 2022 terrein verloren, deels als reactie op de signalen van de Fed dat zij bereid is agressief te zijn bij het verhogen van de rente en het inkrimpen van de balans om de inflatie onder controle te krijgen. Maar de verliezen blijven bescheiden, met de S&P 500
SPX,
-0.97%
minder dan 7% verwijderd van het record van 3 januari, sluit vanaf de finish van dinsdag. Het industriële gemiddelde van Dow Jones
DJIA,
-0.42%
is tot nu toe met 5.1% gedaald, terwijl de Nasdaq Composite
COMP
-2.22%,
bestaande uit meer rentegevoelige technologie- en groeiaandelen, is met meer dan 11% gedaald.

De pijn was intenser op de obligatiemarkt. De rente op staatsobligaties, die zich in de tegenovergestelde richting van de prijzen beweegt, is gestegen, zij het vanaf historisch lage niveaus. De verliezen in het eerste kwartaal op de obligatiemarkt waren de slechtste in een kwart eeuw.

Toch is het rendement op tienjarige staatsobligaties
TMUBMUSD10Y,
2.584%
boven 2.5% blijft ongeveer 0.75 procentpunt hoger dan een jaar geleden en blijft ruim onder de inflatie, zei Dudley. Dat komt omdat beleggers verwachten dat hogere kortetermijnrentes de economische groei zullen ondermijnen en de Fed zullen dwingen om in 2024 en 2025 van koers te veranderen, zei hij - "maar juist deze verwachtingen verhinderen de verkrapping van de financiële voorwaarden die een dergelijk resultaat waarschijnlijker zouden maken."

Moet weten: Hier is de eerste Wall Street-recessieoproep van het nieuwe inflatietijdperk

Beleggers moeten luisteren naar Fed-voorzitter Jerome Powell, zei Dudley, die duidelijk heeft verklaard dat de financiële voorwaarden moeten worden aangescherpt.

"Als dit niet vanzelf gebeurt (wat onwaarschijnlijk lijkt), zal de Fed de markt moeten schokken om de gewenste reactie te krijgen," zei Dudley. Dat zou betekenen dat de rente veel hoger wordt dan de marktdeelnemers momenteel verwachten, omdat de Fed, "op de een of andere manier, om de inflatie onder controle te krijgen... de obligatierendementen hoger en de aandelenkoersen zal moeten opdrijven."