De CPI-inflatiecijfers van februari leggen de focus op de huizenprijzen

De 12-maands Amerikaanse inflatie voor februari kwam uit op 6.0% en 5.5% zodra voedsel en energie zijn uitgebannen. Dat is grotendeels in lijn met de verwachtingen, maar ruim boven de 2%-doelstelling van de Fed. Op maandbasis was de inflatie in februari 0.4% of 0.5% zonder voedsel en energie. Dat ondersteunt het verhaal dat de inflatie niet snel daalt, ondanks het feit dat de inflatie in de zomer van 2022 afneemt.

Huisvestingskosten

Een deel van de reden waarom de inflatie hoog blijft, zijn de huizenprijzen. De kosten voor onderdak bedroegen 0.8% maand-op-maand voor februari en 8.1% jaar-op-jaar volgens de gegevens van de CPI. De meting van de CPI staat op gespannen voet met andere gegevensbronnen uit de sector vanwege de berekeningsmethode.

Branchegegevens

Zillow schat dat de huizenwaarde in februari met 6.8% is gestegen op jaarbasis. RoodvinRDNF
huizenprijzen tot januari met 1.4% op jaarbasis zijn gestegen. De S&P/Case Shiller National Home Price Index heeft prijzen die met 5.8% zijn gestegen voor het jaar tot december en in een dalende trend kunnen de gegevens van februari lager uitvallen. Zillow is op dit moment de enige van deze andere gegevensaanbieders die gegevens tot februari toont, maar de meeste andere schattingen liggen onder de berekening van de kosten van onderdak door de CPI. Het zijn niet alleen de huizenprijzen, Rent.com heeft huurprijzen die met 2.4% jaar-op-jaar zijn gestegen tot januari 2023, de kleinste stijging in 20 maanden. Al deze cijfers liggen aanzienlijk onder het cijfer van 8.1% van de CPI.

Berekeningsmethoden

Dit is waarschijnlijk een weerspiegeling van hoe de CPI de huisvestingskosten berekent, ze gebruiken een panelbenadering van steekproeven over een periode van zes maanden, wat een vertraging veroorzaakt ten opzichte van de huidige huisvestingskosten. Voor zover de CPI kijkt naar gegevens over huizenprijzen tot zes maanden geleden, betekent dit dat ze sinds de zomer niet wat zachter zijn geworden in de huizenprijzen. Het betekent nu dat de inflatie kan worden overschat in CPI-gegevens. Dit omdat de huisvestingskosten ruim een ​​derde uitmaken van de inflatie-indexweging. Het is ook bijzonder relevant op keerpunten in de huizenprijzen, zoals we momenteel kunnen zien. Dat impliceert dienovereenkomstig ook dat de inflatie op piekniveaus werd onderschat, aangezien de stijging van de huizenprijzen op dat moment niet volledig werd opgevangen.

Gevoede reactie

De Fed is op de hoogte van dit probleem en Fed-voorzitter Jerome Powell heeft gezegd dat hij verwacht dat de kosten van onderdak dit jaar zullen matigen in de CPI-gegevens. Ervan uitgaande dat dat gebeurt, zou het inflatiebeeld er anders uit kunnen zien.

Toch is de timing onzeker. Ter illustratie: als de kosten van onderdak gelijk zouden blijven in de CPI-gegevens, dan zou de maandelijkse inflatie veel dichter bij het doel van de Fed liggen, hoewel het enige tijd zou duren voordat de jaarlijkse inflatie daalt. Zelfs het aannemen van vaste maandelijkse kosten voor onderdak kan onnauwkeurig zijn in een tijd waarin bronnen uit de industrie dalende huizenprijzen en huurprijzen zien.

De cijfers van vandaag stellen de Fed niet gerust, aangezien de inflatie ruim boven hun doelstelling blijft en niet zo snel daalt als gehoopt. Toch wordt de unieke verwerking van opvangkosten binnen de CPI-berekening steeds meer verantwoord.

Desalniettemin wordt het besluit van de Fed tijdens hun volgende vergadering om de rentetarieven vast te stellen op 22 maart verder bemoeilijkt door de bankencrisis. De Fed had laten doorschemeren dat ze op schema lagen voor een betekenisvolle renteverhoging, maar de recente ontwrichting in de banksector, waaronder het faillissement van Silicon Valley Bank en Signature Bank, heeft dat in twijfel getrokken, aangezien de Fed misschien geen verdere ontwrichting wil veroorzaken, afhankelijk van hoe problemen in de banksector evolueren. Rentefutures vragen momenteel om een ​​verhoging van 0.25 procentpunt, wat zeer waarschijnlijk is, met enige kans dat de Fed de rente stabiel houdt. Dat is lager dan de zinvolle verwachtingen van een stijging van 0.5 procentpunt vorige week.