De aandelenmarkt staat onder druk sinds het inflatierapport voor augustus vorige week verrassend sterk was, maar de belangrijkste marktstrateeg van JPMorgan Chase & Co, Marko Kolanovic, ziet de daling van dit jaar niet veel lelijker worden ondanks een agressieve Federal Reserve. .
"Hoewel we erkennen dat de agressievere prijzen van centrale banken en de daaruit voortvloeiende stijging van de reële rendementen wegen op risicovolle activa, zijn we ook van mening dat een eventuele daling vanaf hier waarschijnlijk beperkt zal zijn", zei Kolanovic maandag in een onderzoeksnota van JPMorgan. "Robuuste winsten, lage beleggerspositionering en goed verankerde inflatieverwachtingen voor de lange termijn zouden vanaf hier elke neerwaartse trend in risicovolle activa moeten verzachten."
Beleggers hebben zich schrap gezet voor een jumbo renteverhoging van de Fed op woensdag, de dag dat de centrale bankchef Jerome Powell een persconferentie zal houden over haar laatste beleidsbeslissing in haar strijd tegen de hoge inflatie. De S&P 500 is dit jaar al met ongeveer 18% gedaald, te midden van bezorgdheid over de stijgende rentetarieven en de aanhoudend hoge kosten van levensonderhoud in de VS
Kolanovic van JPMorgan heeft een optimistischer beeld van de aandelenmarkt in vergelijking met sommige andere beleggers en analisten op Wall Street, inclusief waarschuwingen van Morgan Stanley dat aandelen kan nog een been naar beneden halen en test het dieptepunt van 2022 door de S&P 500 in juni opnieuw.
Lezen: 'Sommige verwrongen logica over waarderingsmultiples': beursinvesteerders lijken zelfgenoegzaam naarmate de rente stijgt, waarschuwt Morgan Stanley
Kolanovic erkent het gewicht van stijgende reële rendementen en hogere verwachtingen voor de eindrente van de Fed op de markt.
"De piekprijzen van de Fed, zoals geïmpliceerd door de Fed Funds-futures, bereiken nieuwe hoogtepunten van 4.5%", of 50 basispunten boven het vorige hoogtepunt in juni, zei hij. "De reële rentes maken ook nieuwe hoogtepunten", zei Kolanovic, waarbij de reële rente van de 10-jaars Treasury de 1% overschreed en bijna 210 basispunten boven het niveau aan het begin van het jaar lag.
De reële rendementen worden gecorrigeerd voor inflatie.
Volgens Kolanovic helpen de sterker dan verwachte winsten van bedrijven dit jaar om de neerwaartse trend voor de aandelenmarkt te verzachten.
"Beter dan verwachte winstgroei herinnert beleggers eraan dat aandelen een echte activaklasse vormen die bescherming biedt tegen inflatie en dus aantrekkelijker is dan nominale activa, zoals de overgrote meerderheid van vastrentende waarden", zei hij. "Zelfs als we energie buiten beschouwing laten, een sector die de winst op indexniveau duidelijk heeft gestimuleerd, is de winstdaling tot nu toe vrij klein geweest."
JP MORGAN GLOBAL MARKETS STRATEGY NOTE VAN SEPT. 19, 2022
Terwijl een winstdaling aanzienlijk zou kunnen worden als de werkloosheid 'materieel' hoger begint te worden en de VS in een diepe of langdurige recessie belandt, ziet Kolanovic een mogelijke backstop op de aandelenmarkt.
"Zelfs in dit ongunstige scenario zijn we van mening dat de Fed de rente voor 2023 meer zal verlagen dan momenteel is ingeprijsd, waardoor de aandelenmarkten worden teruggedrongen en hogere" koers-winstverhoudingen ontstaan, schreef hij.
Kolanovic wees ook op de positionering van beleggers als een verzachtende factor aan de onderkant, en zei dat aandelenfondsen dit jaar meer activa onder beheer hebben verloren dan ze in 2021 hebben gewonnen.
"Met andere woorden, retailbeleggers zijn wat betreft hun aandelenallocatie teruggekeerd naar het niveau van eind 2020", zei hij. Ondertussen "zijn de aandelenposities van institutionele beleggers ook laag", schreef hij, zoals aangegeven door "proxy's van aandelenfuturesposities" en "aanhoudend lage vraag naar hedging."
Wat de inflatieverwachtingen voor de langere termijn in de VS betreft, merkte Kolanovic op dat deze recentelijk zijn gedaald op basis van marktmaatregelen en de Onderzoek van de Universiteit van Michigan.
"De stabilisatie van de inflatieverwachtingen voor de langere termijn vermindert de angst om de inflatieverwachtingen van de VS los te laten, waardoor een soepele Fed-draai in de toekomst gemakkelijker wordt in het scenario waarin de arbeidsmarktindicatoren voldoende verzwakken om een Amerikaanse recessie te bevestigen", zei hij.
Amerikaanse aandelen sloten maandag hoger na een schokkerige handelssessie voorafgaand aan de tweedaagse beleidsvergadering van de Fed, met de Dow Jones Industrial Average
DJIA,
klimmen met 0.6%, de S&P 500
SPX,
0.7% winst en de Nasdaq Composite
COMP
oplopend met 0.8%.
Het Federal Open Market Committee begint dinsdag aan zijn tweedaagse vergadering en het rentebesluit wordt woensdagmiddag verwacht.
Bron: https://www.marketwatch.com/story/fearing-a-hawkish-fed-heres-whats-likely-limiting-more-downside-in-the-stock-market-according-to-jpmorgans-marko- kolanovic-11663620514?siteid=yhoof2&yptr=yahoo