(Bloomberg) — De ondoorzichtige wereld van de financiering van de handel in grondstoffen in China staat opnieuw in de schijnwerpers.
Meest gelezen van Bloomberg
Deze keer zijn de metaalmarkten gefixeerd op een incident in de zuidelijke provincie Guangdong, waarbij verschillende handelaren beweren dat ze zijn gedupeerd om krediet te verstrekken tegen fictieve hoeveelheden aluminium. Mogelijk is er meer dan 500 miljoen yuan ($ 75 miljoen) geleend, ondersteund door voorraden metaal die waren opgeslagen in een magazijn in de stad Foshan en die aanzienlijk minder waard bleken te zijn.
De bedragen waarover gesproken wordt zijn relatief klein, zeker in het kader van de aluminiummarkt in China. 'S Werelds grootste producent produceerde vorig jaar meer dan $ 100 miljard aan lichtgewicht metaal, voor alles van raamkozijnen tot auto-onderdelen. Maar wat handelaren deed schrikken, is de gelijkenis met een veel groter schandaal acht jaar geleden in de noordelijke havenstad Qingdao, dat een vertrouwenscrisis veroorzaakte in de Chinese metaalmarkten.
Wat kan de mismatch in voorraden veroorzaken?
Handel in grondstoffen, of dat nu tarwe, koper of olie is, is doorgaans een activiteit met grote volumes en lage marges. Om de cashflow te optimaliseren, verpanden handelaren hun activa vaak voor leningen. In de metaalindustrie neemt dat onderpand de vorm aan van magazijnwaarborgen, die details vastleggen zoals de hoeveelheid, kwaliteit, eigendom en locatie van de goederen.
Door meerdere warrants voor een enkele voorraad metalen te fabriceren, zou de eigenaar toegang kunnen krijgen tot leningen van meer dan één geldschieter, een praktijk die soms wordt aangeduid als 'oververpanding'. Bij een dergelijke procedure zou een mismatch kunnen ontstaan tussen de ontvangsten en de werkelijke hoeveelheid metaal.
Waarom zou een handelaar dat risico nemen?
Handelaren die draaien op toch al flinterdunne marges, hebben de afgelopen maanden onder nog strengere financieringsvoorwaarden moeten opereren. Banken zijn voorzichtiger geworden met het verstrekken van leningen vanwege grotere prijsschommelingen als gevolg van de Russische invasie van Oekraïne, en vanwege de onrust over enkele opvallende verliezen op de nikkelmarkt.
Dat heeft sommigen aangemoedigd om alternatieve financiering te zoeken, waaronder de praktijk waarbij kleinere, particuliere bedrijven hun goederen verpanden aan grotere, door de staat gerunde handelaren om contant geld te krijgen. Grondstoffenprijzen zijn ook over het algemeen hoger als gevolg van de oorlog in Oekraïne, wat betekent dat voorraden mogelijk meer waard zijn als valuta voor andere investeringen.
Het risico is nu dat grotere handelaren geen leningen gaan verstrekken aan hun kleinere concurrenten als ze er niet op vertrouwen dat hun leningen worden gedekt door geldige magazijnwaarborgen.
Hoe werd de mogelijke fout ontdekt?
Die marktvolatiliteit kan de zenuwen van de schuldeisers hebben doen wankelen. De scherpe daling van de aluminiumprijzen nadat de laatste virusuitbraak de hele stad Shanghai had afgesloten, leidde ertoe dat sommigen probeerden het beloofde metaal in handen te krijgen, uit angst dat leners hun leningen niet zouden kunnen terugbetalen. Dat was het moment waarop de discrepantie tussen te veel arrestatiebevelen en te weinig aluminium duidelijk werd, volgens mensen die bekend waren met de zaak, maar die weigerden geïdentificeerd te worden bij het bespreken van een privéaangelegenheid.
Wat gebeurde er tijdens het Qingdao-schandaal?
Het Foshan-incident is relatief klein bier en tot nu toe zijn alleen handelaren betrokken. In Qingdao waren het banken, waaronder internationale instellingen, die de grootste blootstelling kregen aan een handelaar en zijn filialen die dezelfde metaalvoorraad meerdere keren toezegden om leningen van meer dan 20 miljard yuan te verkrijgen.
Maar dat is op zich waarschijnlijk leerzaam. Banken hebben de lessen geleerd van Qingdao en andere grondstoffen die schandalen financieren, waardoor ze voorzichtiger zijn geworden en handelaren ertoe hebben aangezet om andere regelingen te treffen, waaronder lenen van grotere concurrenten. De Chinese toezichthouder drong er ook bij banken op aan het toezicht te versterken, en het gebruik van metalen als onderpand voor financiering is sindsdien afgenomen.
Andere soortgelijke fraudes buiten China zijn onder meer Franse en Australische banken die in 2017 werden getroffen door kredietverliezen die in totaal meer dan $ 300 miljoen bedroegen, nadat ze valse documenten voor nikkel ontdekten die waren opgeslagen in Aziatische magazijnen die eigendom waren van Access World, een dochteronderneming van Glencore Plc. En in 2020 vervalste de Singaporese oliehandelaar Hin Leong (Pte) Ltd. documenten om handelsfinanciering te verkrijgen voor producten die het al had verkocht.
Wat zijn de mogelijke uitkomsten?
De lokale politie in Guangdong onderzoekt en zal bepalen of er fraude heeft plaatsgevonden, maar omdat de betreffende warrants niet zijn geregistreerd bij de Shanghai Futures Exchange, zal China's grootste grondstoffenbeurs niet op de haak zijn voor het onderzoeken van de wettelijke invalshoeken op de zaak. In plaats daarvan zullen de crediteuren waarschijnlijk eerst achter de magazijnen aan gaan voor de voorraden, terwijl ze wachten op onderzoeken om te beslissen of de leners verantwoordelijk zijn voor de verliezen.
Het incident heeft geleid tot een domino-effect waarbij meer magazijnen in China hun activiteiten hebben opgeschort om de metaalvoorraden ter plaatse te controleren, volgens mensen met kennis van de informatie.
Hoewel de Chinese regering en haar staatsbanken voorbereidingen treffen om de kredietverlening uit te breiden om de nadelige gevolgen van het virus voor de economie tegen te gaan, is het onwaarschijnlijk dat hun vrijgevigheid zich zal uitstrekken tot de handel in grondstoffen. Als zodanig kunnen kleinere outfits het moeilijker vinden om financiering te krijgen in de nasleep van een ander schandaal.
Het incident heeft ook een rampzalig effect op de prijzen. Aluminium is gedaald in de dagen sinds het nieuws over de mogelijke fraude begon te circuleren, en handelaren zullen op hun hoede blijven voor het kopen van metaal, terwijl de onzekerheid over eigendom aanhoudt. Er bestaat ook het risico dat het vertrouwen wordt aangetast in andere belangrijke markten voor materialen die afhankelijk zijn van magazijnwaarborgen, zoals koper, nikkel of zink.
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/fake-aluminum-stocks-put-perils-230000846.html