Euro's Traditional Santa Rally staat deze keer voor een hoge lat

(Bloomberg) — Na de beste maand van de euro sinds 2010 kunnen traders die rekenen op een traditionele eindejaarsrally teleurgesteld worden.

Meest gelezen van Bloomberg

De geschiedenis leert dat de eenheidsmunt in december de neiging heeft om te winnen ten opzichte van de dollar. Maar na een stijging van meer dan 5% in november ligt de lat voor verdere seizoensvreugde veel hoger.

Dat is nog voordat beleggers rekening houden met een reeks macro-economische tegenwind voor de regio, die zich schrap zet voor een mogelijke energiecrisis deze winter. Gooi er ook enkele grote centrale bankvergaderingen bij, en euro-bulls hebben veel risico's om te navigeren.

"De seizoensgebonden euro-bias is sterk, maar de rally in oktober en met name november kan betekenen dat de beweging eerder dan normaal is begonnen", zegt Derek Halpenny, hoofd onderzoek bij MUFG, die een terugval ziet naar pariteit voor de euro in het begin 2023. “De fundamenten voor een aanhoudende uitverkoop van de Amerikaanse dollar zijn nog niet echt aanwezig.”

De euro schoot vorige maand omhoog doordat weddenschappen dat de Federal Reserve haar wandelcampagne zou afremmen de dollar verzwakte en investeerders speculeerden dat China zijn economie zou heropenen. Sommige gegevens die erop wijzen dat het tempo van de neergang in het eurogebied is vertraagd, wekten ook de hoop dat een algemeen verwachte recessie minder ernstig zou blijken te zijn dan aanvankelijk werd gevreesd.

Seizoensgebonden valutatrends worden vaak afgedaan als louter toeval, hoewel het argument voor tijdspecifieke stromen plausibeler is voor december. Het is wanneer investeerders hun posities beëindigen terwijl de liquiditeit verdampt in de vakantieperiode, terwijl de Europese eindejaarsrapportagevereisten repatriëringsstromen kunnen veroorzaken.

De euro is sinds de introductie in 15 van de 23 decembers gestegen. Dat komt neer op een gemiddelde rally van 1.5% - meer dan het dubbele van de volgende beste maand.

Het verhaal gaat verder

De historische prestatie kan deels een bijproduct zijn geweest van de negatieve rentetarieven in Europa, zegt Simon Harvey, hoofd valutaanalyse bij Monex Europe. Er zou een kapitaaluitstroom uit Europa zijn omdat beleggers elders naar hoger renderende activa zochten, alleen om die stromen in de verslagperiodes aan het einde van het jaar naar huis terug te laten keren.

Maar nu worstelen de markten met een nieuw regime van inflatie en hogere tarieven.

"Dit jaar zal om twee redenen interessant zijn: de dollar is in november al ingekort na de publicatie van de CPI in oktober en de ECB heeft de negatieve rente verlaten."

Beoordeel risico's

De risico's kunnen halverwege de maand toenemen, wanneer verwacht wordt dat zowel de Europese Centrale Bank als de Federal Reserve het tempo van de rentestijgingen zullen vertragen. Als de Fed opwaartse inflatierisico's blijft signaleren, zou dit investeerders kunnen aanzetten om terug te keren naar de dollar ten koste van de euro. Verdere aanwijzingen over inflatiedruk zouden kunnen komen uit de gegevens van volgende week over Amerikaanse producentenprijzen, werkloosheidsclaims en sentiment.

"Gezien de belangrijke beslissingen van de centrale bank halverwege de maand, wanneer de liquiditeit begint af te nemen, is een correctie van de euro nog steeds een realistisch risico", zegt Jeremy Stretch, hoofd G10 FX-strategie bij CIBC in Londen.

Ook het weer wordt steeds meer gezien als een grote bedreiging voor de winst van de munt. Er zijn tekenen dat de temperaturen in Noord-Europa dreigen te dalen, wat de voorbereiding van de regio op de winter op de proef stelt te midden van beperkte voorraden sinds de Russische invasie van Oekraïne.

Het is een risico dat zelfs wordt erkend door euro-bulls zoals Nomura-strateeg Jordan Rochester. Hij verwacht medio december een stijging naar $ 1.08 voordat eind januari $ 1.10 wordt bereikt. Seizoenstrends moeten met een "korreltje zout" worden genomen, geeft hij toe, waarbij hij het weer en de energieprijzen als het grootste risico voor zijn beslissing beschouwt.

“We zouden niet te veel gewicht hechten aan seizoensinvloeden alleen. Het zijn eerder de macro- en flowfactoren die de komende vier weken van prijsactie bepalen', zei hij, daarbij verwijzend naar meer positieve Europese economische gegevens en instromen in EUR exchange-traded funds. "We zullen de weersvoorspelling en de aardgastoekomst nauwlettend moeten volgen."

Volgens Brad Bechtel, FX-strateeg bij Jefferies in New York, kunnen valutabewegingen in beide richtingen ook worden verergerd naarmate de liquiditeit afneemt in de aanloop naar de feestdagen. Bovendien kunnen de handelsvloeren dit jaar ook buitenspel worden gezet door wedstrijden voor het WK voetbal, dat een week voor Kerstmis afloopt, voegde hij eraan toe.

"Dat zou een beweging naar 1.10 of zelfs pariteit kunnen betekenen," zei hij, terwijl hij eraan toevoegde dat de beweging naar 1.00 de meest waarschijnlijke optie was, aangezien hij verwachtte dat de uitverkoop van de dollar deze maand zal afnemen.

–Met assistentie van Vassilis Karamanis en Libby Cherry.

Meest gelezen van Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP