Europese markten en energiezekerheid verstoord door sancties tegen Rusland

Tegenwoordig is de Europese aandelenmarkt de slechtste in de westerse wereld. Het presteert bijna 10 basispunten slechter dan de VS, een daling van 22% year-to-date. Zelfs opkomende markten doen het beter. Het is logisch. Europa's inflatie, in landen als de UK en Duitsland, is erger dan het is in Mexico.

Waarom? Dit alles is grotendeels te wijten aan Russische sancties op energie als straf voor de oorlog met Oekraïne. Dat is de belangrijkste tegenwind. Die sancties veroorzaakten een enorme stijging van de grondstofprijzen dat schaadt de Europese economie het meest.

Sommigen zeggen dat dit goed is voor Europa, omdat de leiders van de Europese Unie, door de Russische olie en gas te laten varen, aan haar lidstaten en haar bevolking een signaal geven dat het overgaat in een post-fossiele brandstofeconomie. Dit is iets wat de Europeanen over het algemeen lijken te willen. Ursula von der Layen, de voorzitter van de EG, vergelijkt verder gaan dan fossiele brandstoffen is Europa's maanmissie. (En sommige activisten hebben zich vastgelijmd aan schilderijen over de strijd tegen broeikasgassen. Anderen, zoals Greta ThunbergHebben hoge onderscheidingen gewonnen als mondiale jeugdleiders voor hun activisme.)

Maar deze acties en retoriek zullen Europa niet afkeren van fossiele brandstoffen. Niets is verder van de waarheid verwijderd. Ze moesten terug naar steenkool om Russisch gas op te geven en verbranden er meer van om de lichten aan te houden. Zij zijn Saoedische olie importeren als de Saoedi's Russische olie importeren voor eigen gebruik.

Steenkool is terug in klimaatbehoedzaam Europa. Wie had dit ooit kunnen bedenken?

Klimaatverandering: sommige kolen beter voor de planeet dan andere

De Groenen – de tweede in bevel in de regerende Duitse Coalitie achter de Duitse Sociaal-Democratische Partij – zijn blij meer kolen gebruiken. Ook al zijn ze stopte met het kopen van Russische kolen, dit was geen zet om fossiele brandstoffen te verminderen. Het is misschien als zodanig verkocht, waarbij politieke leiders zeggen dat dit Europa in het algemeen van fossiele brandstoffen zal ontdoen. Maar dit verbod van een maand op Russische kolen betekent alleen dat Duitsland het ergens anders vandaan haalt.

Bijvoorbeeld, de EU koopt nu kolen uit Zuid-Afrika.

Kolenexportgroepen in de VS willen meedoen.

De steenkoolexport van de VS naar Europa steeg in mei met meer dan 140% in vergelijking met een jaar eerder - en ze blijven op dat hogere niveau omdat Europa dringend steenkool nodig heeft voor elektriciteitsopwekking ter vervanging van Russisch gas. Tegen oktober zullen de kolentransporten in de VS veel hoger moeten zijn dan ze al zijn, zodat er in Europa voldoende kolen beschikbaar zullen zijn om de warmte tegen de winter aan te houden. zegt de US Coal Exports Coalition, onderdeel van de National Mining Association.

Net als de niet-verklaarde oorlog van de Amerikaanse regering tegen Russisch aardgas op de Europese energiemarkt, ziet de kolenindustrie hetzelfde met de kolen die Washington niet wil. En als Brussel voor de oorlog in Oekraïne geen Russische steenkool wilde hebben, zouden ze die nu zeker kunnen gebruiken. De Russische kolenexport alleen al in energietermen is gelijk aan 165 miljard kubieke meter (bcm) aardgas – gelijk aan de totale gasexport van Rusland via pijpleidingen naar heel Europa (zowel EU- als niet-EU-leden), maar ze bieden een veel kleinere een deel van de belastinginkomsten van de Russische regering in vergelijking met het aardgas van Gazprom.

De US Coal Exports Coalition zei dat Europa deze winter "het risico loopt van een continentaal elektriciteitstekort".

De VS is de op drie na grootste steenkoolproducent ter wereld. Dit omvat steenkool die wordt gebruikt voor energieopwekking en steenkool die wordt gebruikt voor metaalbewerking, zoals staalproductie, een markt die Australië domineert. In 2021 produceerden de VS 539 miljoen ton steenkool, iets minder dan de nr. 2 producent Indonesië en meer dan de 397 miljoen ton van Rusland, volgens aan het Internationaal Energie Agentschap (IEA).

De door het IEA voorspelde groei van de steenkoolproductie suggereert dat de wereld slechts 80 miljoen ton Russische steenkoolexport zou kunnen vervangen, of ongeveer 30% in de komende drie jaar, zelfs als de VS en Indonesië enorme exporteurs naar de EU-markt zouden worden.

Europa wil de kolen van Rusland niet.

Maar India, China en Turkije vinden het prima. Rusland leidt wat het gewoonlijk verkoopt naar Europa en verzendt het daarheen. Het is echter onduidelijk of dit alles goedmaakt wat ze op de EU-markt hebben verloren. De tijd zal het leren. Halverwege de herfst zal daar meer over bekend zijn. Wat op dit moment bekend is, is dat China's invoer van Russische steenkool een vijf jaar hoog.

Ondanks al het gepraat over klimaatverandering en het akkoord van Parijs dat opnieuw werd ondertekend door de regering-Biden in zijn eerste jaar in functie, luisteren 's werelds grootste vervuilers niet. India zei: het zou de sluiting van kolencentrales vorige week vertragen om de energiekosten laag te houden. Energie heeft een veel groter aandeel in de Indiase consumentenkorf dan in Europa.

Bloomberg noemde het een "klap voor klimaatactie", maar ze hoeven alleen maar naar Europa te kijken om te zien waar de klimaatactie het meest in gevaar is. Als voorstanders van het klimaatveranderingsbeleid ziet Europa eruit als een complete mislukking.

Ondertussen is Rusland er niet zo slecht aan toe als mensen dachten. De economie kromp in het tweede kwartaal met 4%. De markt - wat er nog van over is - ging eerder uit van een krimp met dubbele cijfers. De stijging van de grondstofprijzen heeft geholpen, ondanks de enorme financiële sancties tegen de Russische economie.

De prijzen van thermische kolen zijn vanaf het tweede kwartaal met 306% op jaarbasis gestegen. Aardgas is in dezelfde periode met 276% gestegen voor Nederlandse TFF-gasfutures in de EU.

In 2021 waren gas en kolen goed voor 74% van de primaire energiebehoefte exclusief olie, volgens een eigen rapport gepubliceerd door Goldman Sachs.

Russische kolen niet welkom

Sancties tegen Rusland waren een ramp voor de Europese grondstoffen en een zegen voor grondstoffenhandelaren, scheepvaartmaatschappijen en olie- en gasinvesteerders.

Niemand beweert dat Rusland niet gestraft zou moeten worden voor zijn invasie van Oekraïne. Deze sancties moeten echter gericht zijn. In plaats van sancties op te leggen aan particuliere bedrijven die goederen exporteren die van vitaal belang zijn voor de wereldeconomie en die geen significante banden hebben met de Russische regering of oorlogsmachine, moeten sancties worden gericht op topbesluitvormers, het leger en de veiligheidsdienst, defensie-aannemers en de financiële sector. In plaats daarvan heeft het Westen zichzelf voornamelijk in de voet geschoten op het gebied van energie, grote schade toegebracht aan klimaatveranderingsinitiatieven en dreigt het stijgende voedselprijzen als gevolg van een daling van de kunstmestproductie, mede dankzij sancties tegen Russische leveranciers en hogere energieprijzen.

De Russische Siberische Kolen Energie Maatschappij, of SUEK, is de op drie na grootste kolenexporteur ter wereld, is geen staatsbedrijf maar is gesanctioneerde niettemin. SUEK is verantwoordelijk voor ongeveer 18% van de Russische kolenexport en is het enige kolenbedrijf dat individueel door het VK wordt gesanctioneerd. Die sancties zijn gericht tegen SUEK-oprichter en Forbes-genoteerde miljardair Andrey Igorevich Melnichenko.

Steenkool is gesanctioneerd volledig uit Rusland.

De export van SUEK is het hele jaar gedaald, in januari met 18% gedaald ten opzichte van een jaar geleden, om vervolgens echt te dalen toen de sancties in maart met ongeveer 27% toesloegen. In april werd hetzelfde gehouden. In mei was er een lichte stijging door export naar andere opkomende markten, maar in juni is de Russische kolengigant nog steeds 9% lager in exportvolume dan in dezelfde tijd vorig jaar.

Andere prominente spelers zijn ook uit de eens zo lucratieve Europese markt. Sibanthracite Group staat niet op een EU-brede sanctielijst, maar de metallurgische steenkool die het exporteert is nu verboden terrein. In februari, voordat de oorlog uitbrak, precies rond de tijd dat presidenten Vladimir Poetin en Xi Jinping een langetermijnengagement voor elkaars economische en politieke veiligheid afzwoeren, heeft het bedrijf zei het verwachtte dat de export naar China dit jaar met meer dan 30% zou stijgen.

Mechel, ooit openbaar verhandeld op de NYSE, zei in zijn recente winstrapport dat al zijn verkoop van kolen daalde in het tweede kwartaal. Het bedrijf gaf grotendeels de lokale Russische economie de schuld.

Raspadskaya, een mijnwerker en exporteur van thermische steenkool, probeerde een fusieovereenkomst te verbreken met Evraz, een in het VK gevestigde staalfabrikant, maar door sancties werd de afwikkeling financieel onhaalbaar, zei het bedrijf in zijn winstcijfers van 11 augustus. verslag.

Raspadskya zal binnenkort werknemers ontslaan; het gerucht gaat. Ze verleggen van exportkanaal en hopen klanten te winnen in India. Ze "heroriënteren ook de Europese exportstromen naar de markten van de regio Azië-Pacific ... en verleggen de aandacht naar binnenlandse leveranciers, terwijl ze ook naar alternatieven in het buitenland zoeken", zei het bedrijf, als een teken van de impact van Europese sancties op deze bedrijven.

Maar Rusland heeft tenminste warmte, airconditioning en betaalbare brandstof- en energierekeningen.

De oorlog in Oekraïne kwam op een moment dat Europa – en een groot deel van het Westen – uit de COVID-pandemie kwam en de lockdowns opgaf. Toen bedrijven hun pandemiebeperkingsbeleid beëindigden, steeg de vraag naar energie enorm toen fabrieken op alle zes de cilinders begonnen te vuren.

Nu de energierekeningen over de hele wereld enorm stijgen, riskeren hele industrieën energierantsoenering, Europese huishoudens leggen zelfrantsoenering op, en sommige regeringen vragen hen vriendelijk om dit te doen. Volgens particuliere beoordelingen door één bedrijf zou een groot deel van Europa in 13 2022% van het BBP voor energie kunnen betalen.

Het is onduidelijk of een van deze verboden zal komen. Buitenlandse investeerders die betrokken zijn geweest bij bedrijven als SUEK zitten bijvoorbeeld in een lastig parket. Wordt hun investering een sanctierisico? Kunnen ze geld lenen aan het bedrijf? Wat gaat Washington of Brussel nu doen? Wat gaat Rusland doen om een ​​reactie van het Westen op gang te brengen, wat leidt tot meer sancties?

Westerse investeringen in Rusland hebben zwaar geleden.

Europa: het risico nog waard?

Voorlopig zoeken macrotraders naar twee signalen voor Europa en de wereldeconomie. Dit zijn een staakt-het-vuren in Oekraïne, of Europa wordt deze winter zo wanhopig en de toeleveringsketens zijn zo uitgerekt dat het geen andere keuze heeft dan enkele sancties te versoepelen of niet-EU-partners te overtuigen om Russische goederen opnieuw te labelen en over te laden om in overeenstemming met hun eigen regels te kijken, maar echt een eind maken. Dat zal de markt wel uitzoeken.

Zodra ze dat doen, zal Europa – als portefeuillebelegging – er weer redelijk uitzien. Tot die tijd, zoals een investeerder me onlangs op Twitter vertelde, blijft Europa "de derde wereld van de westerse wereldeconomieën".

Waarom zou u de FTSE Europe (VGK
) ETF?

"Als ik hoorde dat Kiev en Moskou geheime gesprekken voerden en of Duitsland en China erbij betrokken waren", zegt Vladimir Signorelli, hoofd van Bretton Woods Research in Long Valley, NJ. "Dat zou me echt optimistisch maken over Europa."

Over Europa als de derde wereld van de westerse economieën, lacht Signorelli.

'Ze gaan zeker die kant op. En je hebt nog steeds de Groenen tegen kernenergie in Duitsland. Ik begrijp ze gewoon niet. Ze zijn op de goede weg naar een derdewereldenergieprogramma”, zegt hij.

In feite, year-to-date, is alleen China slechter als investering. China staat voor een verhitte politieke strijd met de VS en een interne politieke strijd in de aanloop naar het twintigste congres van de Communistische Partij dit najaar. Hun "zero covid"-beleid is enorm impopulair bij investeerders, maar de MSCI China staat slechts twee procentpunten lager dan de FTSE Europe.

Tenzij de markt ziet dat Europa de Russische energie volledig en tegen een gelijke prijs verdringt, zullen de Europese grondstoffenproblemen zwaar wegen op het beleggerssentiment voor de rest van 2022.