Europese economie groeit, maar dat zou een slechte zaak kunnen zijn...

Het is een merkwaardige tijd waarin goed nieuws niet gevierd kan worden omdat, nou ja, goed nieuws is slecht nieuws.

Dat is echter het ongebruikelijke scenario waarmee de markt de afgelopen maanden te maken heeft gehad. Nu de inflatie is gestegen, houden de centrale banken hun ogen gericht op de economisch nieuws om tekenen van vertraging te diagnosticeren. Om de ongebreidelde stijging van de kosten van levensonderhoud het hoofd te bieden, moet er op zijn minst enige vertraging in de vraag zijn, zo luidt de theorie.

Bent u op zoek naar snelnieuws, hot-tips en marktanalyse?

Meld u vandaag nog aan voor de Invezz-nieuwsbrief.

Dit is waarom voorraden hebben de afgelopen maanden gehandeld met een grappige relatie versus economische gegevens. Goede werkgelegenheidscijfers kunnen dat zijn te goed, wat betekent dat hogere tarieven niet het gewenste effect op de markt hebben. Dit kan op zijn beurt de kans op meer renteverhogingen in de toekomst vergroten, wat, zoals we inmiddels allemaal weten, de belangrijkste is doodvonnis voor aandelen.

En dus hebben we allemaal dit grappige spel gespeeld van wachten op belangrijke gegevensreleases - CPI-cijfers, banennummers, industriële cijfers en wat er nog meer op het bureau komt. En dan komt de allerbelangrijkste oefening om te raden hoe centrale bankiers zullen reageren.

Markten zijn gestegen in 2023

Tot nu toe was de markt dit jaar optimistischer.

Interessant is dat in dit grote pokerspel dat we in 2023 de aandelenmarkt noemen, dit een geval was van investeerders die de bluf van de centrale banken uitriepen.

Beleidsmakers zijn ervan overtuigd dat de rente zal blijven stijgen, maar beleggers hebben ervoor gekozen om te geloven dat de positievere inflatiecijfers en de grotere dreiging van een dreigende recessie hen zullen dwingen van gedachten te veranderen.

Inflatieverwachtingen moedigen immers meer inflatie aan door een soort self-fulfilling prophecy, een deel van de reden waarom de markt denkt dat Jerome Powell en co. zijn aan het bluffen. Powell spotte met de positieve marktbewegingen en maakte geen geheim van zijn ongenoegen.

De historische gegevens waarschuwen sterk tegen voortijdig versoepelen van het beleid. We blijven op koers, totdat de klus geklaard is

Jerome Powell in december

De activiteit in de eurozone groeit

Maar terug naar goed nieuws is slecht nieuws. Vandaag bleek uit een onderzoek dat de eurozone is voor het eerst sinds afgelopen juni weer positief gegroeid. De sterkere cijfers dan verwacht kwamen van de inkoopmanagersindex, die de bedrijvigheid in de industrie en de dienstensector meet. Dit was geheel onverwacht, en nu vrezen beleggers dat dit de ECB zou kunnen aanmoedigen om de rente sneller te verhogen, die het snelst is gestegen sinds de oprichting van het blok van de eurozone.

ECB-president Christine Lagarde hield voor Kerstmis een zeer agressieve lijn:

We draaien niet, we wankelen niet, we tonen vastberadenheid.

Christine Lagarde

De ECB is aanzienlijk trager geweest dan de US wat betreft het verhogen van de tarieven. Dit is gedeeltelijk te wijten aan de ondergang van het hebben van een enkele monetaire unie maar meerdere verschillende fiscale benaderingen tussen landen.

Met schulden beladen landen zoals Italië worden harder getroffen door stijgende rentes, omdat de rentebetalingen op hun schulden zwaarder worden, wat geen goed probleem is als het continent al op de rand van een recessie staat. Maar aan de andere kant willen meer fiscaal gedisciplineerde landen zoals Duitsland hogere tarieven om de inflatie in toom te houden.   

Deze dit artikel van mijn collega Shivam Kaushik is een mooie verdieping van de dynamiek. De divergentie tussen de obligatierendementen van Duitsland en Italië is een goede manier om dit te meten, en ook de gezondheid van de hele eurozone. Hoewel de onderstaande grafiek laat zien dat de spread is afgenomen sinds de tijden van maximale zorg afgelopen zomer, blijft deze op 1.8% staan, na in 2021 bijna nul te zijn geweest.

Wat gebeurt er nu?

Voorlopig gaat de markt voort met voorzichtig optimisme dat er licht aan het einde van de tunnel zou kunnen zijn als de inflatie afzwakt. De andere vraag is dan of dit licht alleen haalbaar is na een recessie, en zo ja, hoe erg zal het zijn?

Er wordt nog steeds gesproken over een zachte landing, hoewel de bezorgdheid blijft bestaan ​​dat er pieken in de werkloosheid kunnen zijn, grote vraaguitval en dat de monetaire verkrappingscyclus te ver is gegaan, met een pijnlijke recessie die nu onvermijdelijk is.

De eerstvolgende belangrijke datum is 1 februari^st wanneer de Fed haar nieuwste rentebeleid zal aankondigen. En opnieuw zullen de markten hun kat-en-muisspel spelen. Is het niet leuk?