(Bloomberg) — De centrale banken van de eurozone zullen de komende weken hun eerste aanzienlijke verliezen bekendmaken als gevolg van tien jaar geld drukken, waarmee een nieuw tijdperk van controle en het vooruitzicht van reddingsoperaties door de belastingbetaler wordt ingeluid.
Meest gelezen van Bloomberg
Wanneer de Europese Centrale Bank op donderdag de jaarresultaten bekendmaakt, wordt verwacht dat ambtenaren zullen waarschuwen voor grote tekorten dit jaar en volgend jaar in de hele regio, aangezien hogere rentetarieven de kosten van het onderhouden van deposito's die zijn opgebouwd door kwantitatieve versoepeling enorm doen stijgen.
De publicatie van de ECB zal een voorbode zijn van een reeks ongemakkelijke nationale rapporten, waarbij de Duitse Bundesbank mogelijk de grootste klap van allemaal krijgt.
"De resultaten zullen voor veel banken al in 2022 negatief worden vanwege de mismatch van de rentetarieven op activa en passiva", zei Mario Centeno, gouverneur van de Bank of Portugal, in een interview. "We financieren onszelf nu tegen hogere rentetarieven, die niet overeenkomen met het rendement van obligaties en allerlei soorten schulden op de balans van de centrale bank."
Verliezen in de eurozone zouden bijdragen aan een lijst van voorbeelden wereldwijd, waarbij de naburige Zwitserse Nationale Bank opviel door haar recordtekort vorige maand. Het vooruitzicht heeft sommige ambtenaren nerveus gemaakt bij het licht dat ze dreigen te laten schijnen op de financiële problemen van de regio en mogelijke fiscale implicaties.
De Bank voor Internationale Betalingen benadrukte deze maand dat dergelijke uitkomsten er niet toe doen, dat centrale banken met een negatief eigen vermogen kunnen werken en dat ze niet failliet kunnen gaan. Bovendien beweren ambtenaren dat verliezen geen invloed hebben op het monetaire beleid.
Toch heeft de ECB kritiek geuit op monetaire tekorten elders in de Europese Unie, en haar eigen regels kunnen regeringen verplichten geld uit te geven aan nationale centrale banken. Het is zelfs mogelijk dat de in Frankfurt gevestigde instelling zelf hulp nodig heeft.
Volgens Daniel Gros, een bestuurslid van het Centre for European Policy Studies in Brussel, zal de Bundesbank waarschijnlijk kleine verliezen boeken voor 2022, oplopend tot € 26 miljard ($ 28 miljard) in 2023 als de rente van de ECB op het huidige niveau blijft.
Dat zou de € 20 miljard aan voorzieningen voor verliezen op programma's voor de aankoop van activa, evenals de € 5 miljard aan kapitaal en reserves tenietdoen. Voor een normaal bedrijf kan dat insolventie betekenen.
Een woordvoerder van de Bundesbank weigerde onmiddellijk commentaar te geven toen hij werd benaderd door Bloomberg.
Gros verwacht een waarschuwing in de jaarrekening en dat de Bundesbank later dit jaar "stilletjes probeert te onderhandelen over een kapitaalinjectie uit Berlijn".
In de laatste aflevering van herhaalde verliezen in de jaren zeventig rolden ambtenaren het tekort echter door naar de volgende jaren, waardoor het vooruitzicht ontstond dat ze dat misschien nog een keer zouden doen.
Andere tegenhangers worden ook geconfronteerd met grote verliezen in 2023, maar niet genoeg om het kapitaal weg te vagen. Gros verwacht dat die in Frankrijk € 17 miljard bedragen, in Italië € 9 miljard en in Nederland € 5 miljard. Als de rente in 2024 hoog blijft, lopen ook de Nederlandse en Franse centrale banken het risico op een negatief eigen vermogen.
In september waarschuwde de chef van de Nederlandse centrale bank, Klaas Knot, zijn regering voor "cumulatieve verliezen die aanzienlijk zullen zijn" in de komende jaren. "In een extreem geval kan een kapitaalinbreng" van de belastingbetaler "nodig zijn", zei hij.
Jerome Haegeli, hoofdeconoom bij Swiss Re en voormalig SNB-functionaris, zei dat verliezen de centrale banken en hun gelddrukprogramma's waarschijnlijk zullen onderwerpen aan nauwer politiek en publiek toezicht.
De combinatie van hoge inflatie – door sommigen deels toegeschreven aan QE – en eventuele overdrachten van belastingbetalers die nodig zijn om negatieve kapitaalposities ongedaan te maken, kan worden gezien als “een superbelasting op economieën”, zei hij.
"Samen met het feit dat centrale banken geen meevallers meer bieden, neemt het overheidstekort toe", zei hij. In het ergste geval zou het vullen van financiële gaten bij centrale banken ertoe kunnen leiden dat regeringen "nog hogere belastingen nodig hebben".
De dubbele impact brengt 'het belangrijkste bezit van de centrale banken in gevaar, namelijk hun de facto onafhankelijkheid', zei Haegeli.
De verliezen ontstaan doordat de ECB liquiditeit heeft gecreëerd door € 5 biljoen aan voornamelijk staatsobligaties te kopen om de inflatie aan te wakkeren en de financiële markten te stabiliseren tijdens de pandemie. Een groot deel van dat geld keerde terug als deposito's.
Nationale centrale banken betalen daarover rente tegen het ECB-tarief, nu 2.5%. De bijpassende activa zijn obligaties met een vaste coupon die gemiddeld slechts 0.5% betalen, aldus Gros.
Hoewel de monetaire beslissingen door de ECB worden genomen, vinden de operaties nationaal plaats. De Bundesbank is het zwaarst getroffen omdat Duitse staatsobligaties werden gezien als een veilige haven, met lage of zelfs negatieve rendementen. De Bank of Greece, wiens aankopen veel kleiner waren en van hoger renderende staatsobligaties, zal waarschijnlijk winstgevend blijven.
Instellingen in de eurozone anticipeerden wel op tekorten. Volgens de ECB bedragen de totale kapitaal- en voorzieningenbuffers tegen verliezen in het totale systeem € 229 miljard. "Centrale banken hebben tijdens deze korte cyclus van zeer goede resultaten enorm veel voorzieningen aangelegd", zei Centeno.
Jarenlang hielpen die winsten ook bij het financieren van overheidsuitgaven, en de omkering betekent nu dat er misschien publieke middelen nodig zijn om de balansen weer op te bouwen.
In een nabijgelegen voorbeeld heeft het VK al een overdracht van £ 11 miljard ($ 13.2 miljard) aan de Bank of England goedgekeurd onder een vooraf overeengekomen vergoeding.
De Zwitserse centrale bank heeft geen kapitaalverhoging nodig na haar grootste verlies ooit - gelijk aan ongeveer een vijfde van het Zwitserse bbp. Maar de SNB heeft pas voor de tweede keer een jaarlijkse betaling aan de autoriteiten overgeslagen en ambtenaren zijn begonnen met het verkleinen van de balans, waardoor toekomstige tekorten worden beperkt.
AA $ 36.7 miljard ($ 25.1 miljard) verlies bij de Reserve Bank of Australia heeft het achtergelaten met A $ 12.4 miljard negatief eigen vermogen. Het zei in juni dat het hoopte de reserves weer op te bouwen door toekomstige winsten in te houden, en heeft geen geld van de overheid gezocht.
Volgens BIS-chef Agustin Carstens is dat prima. Hij zei deze maand dat centrale banken "effectief kunnen en hebben gewerkt", zelfs met een negatief eigen vermogen. "De bottom line voor centrale banken is niet winst, maar het algemeen belang."
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/euro-area-braces-era-central-050000592.html