Werkgelegenheidskostenindex blijft achter bij verwachtingen; De arbeidskosten hebben waarschijnlijk een hoogtepunt bereikt

De Federal Funds Rate is misschien wel het krachtigste economische instrument waarover beleidsmakers beschikken.

Ondanks de versnelde verkrapping in 2022, is het werkloosheidscijfer op een historisch dieptepunt gebleven, terwijl de niet-agrarische loonlijsten robuust zijn gebleken, wat de inspanningen van de Fed om de inflatie te beheersen ondermijnt.

Bent u op zoek naar snelnieuws, hot-tips en marktanalyse?

Meld u vandaag nog aan voor de Invezz-nieuwsbrief.

Na vorig jaar in een ongemakkelijke hoek te zijn gedrukt door de onvoorstelbare stijging van de inflatie, lijkt de Federal Reserve net een schijn van controle terug te krijgen.

Het aanpakken van de personeelskosten wordt nu beschouwd als de meest essentiële vereiste voor de Fed, gezien het feit dat diensten tegenwoordig de inflatiezorgen domineren.

In het banenrapport van december van BLS (dat geïnteresseerde lezers kunnen bekijken hier), daalde de loongroei wel tot 4.6% in december 2022, ruim onder de marktverwachtingen.

Het FOMC was echter terughoudend om zich te committeren aan een monetair traject totdat er duidelijk bewijs is dat de inflatie onder werknemers duurzaam begint af te nemen.

Veel economen verwachten dat als de loongroei zou dalen tot ongeveer 3.5%, de Fed de economie in de richting van haar doelstelling van 2% PCE zou kunnen leiden.

Arbeidskostenindex

De werkgelegenheidskostenindex (ECI) is een maatstaf voor wat werkgevers betalen als loon en secundaire arbeidsvoorwaarden aan werknemers.

Het wordt vaak beschouwd als de gouden standaard van maatregelen voor de kosten van de arbeidsmarkt en was de laatste belangrijke inflatie-indicator die werd gepubliceerd vóór de vergadering van het FOMC.

Larry Summers, voormalig minister van Financiën van de Verenigde Staten bekend het belang van dit rapport,

…lonen zijn een soort supercore-inflatie…dat zal een zeer onthullend getal zijn.

ECI voor civiele werknemers

Voor het kwartaal eindigend op december steeg de ECI met 1%, waarmee de marktverwachting van 1.1% werd onderschat.

De maatregel versoepelde ook van 1.2% geregistreerd in het Q3 2022-rapport.

De zachtheid van het ECI duidt op duurzame loondesinflatie, en in combinatie met het recente banenrapport suggereert dit dat de personeelskosten echt een hoogtepunt hebben bereikt.

De vertraging is de zekerheid waar FOMC-leden naar op zoek waren met betrekking tot de vertraging van de loongroei en heeft waarschijnlijk groen licht gegeven voor een lager tarieftraject.

Op jaarbasis stegen de compensatiekosten met 5.1%, aanzienlijk hoger dan de eerdere stijging van 4%.

Deze stijging in 2022 was een reactie op de sterke stijging van de lonen en uitkeringen als gevolg van de aanwervingswaanzin en de toegenomen concurrentie voor werknemers eerder dit jaar.

Lonen en secundaire arbeidsvoorwaarden voor burgerpersoneel

De indexen voor lonen en secundaire arbeidsvoorwaarden waren in lijn met de marktprognoses (zoals gerapporteerd door TradingEconomics.com) met respectievelijk 1.0% en 0.8%.

De lonen daalden van 1.3% in het derde kwartaal, de laagste kwartaalstijging in heel 3.

Op jaarbasis steeg de loonindex met 5.1% ten opzichte van 4.5% in het overeenkomstige kwartaal van vorig jaar.

De stijging van de uitkeringen over 12 maanden bleef ongewijzigd van Q3 2022 tot Q4 2022 op 4.9%, wat ruim boven Q4 2021 lag op 2.8%.

Privesector

In de particuliere sector daalden zowel de kwartaalvergoedingen als de lonen tot 1.0%, van respectievelijk 1.1% en 1.2% in het derde kwartaal.

De uitkeringen namen ook af van 0.8% naar 0.7% ten opzichte van het voorgaande kwartaal.

Staats- en lokale overheden

Tijdens het kwartaal zagen staats- en lokale overheden een scherpe daling in alle drie de categorieën, waarbij vergoedingen, lonen en uitkeringen elk daalden tot 1.0%, tegen respectievelijk 1.9%, 2.1% en 1.6%.

Alternatieve indicaties van zwakte op de arbeidsmarkt

De verzwakking van de arbeidskostengegevens leek aanwijzingen te bevestigen dat de sterkte van de arbeidsmarkt mogelijk wordt overschat.

Zo zou het werkloosheidspercentage waarschijnlijk kunstmatig worden onderdrukt vanwege het vertrek van miljoenen werknemers sinds de pandemie en de lage arbeidsparticipatie.

Misschien nog belangrijker is dat sinds mei 400,000 meer dan 2022 voltijdbanen verloren zijn gegaan, om vervolgens te worden vervangen door een toename van deeltijdrollen en andere optredens.

Meest recent werden in december 35,000 2022 uitzendkrachten ontslagen, wat een voorbode was van het uiteenvallen van de bredere arbeidsmarkt.

Gevoede verwachtingen

Nadat de Fed tijdens de vergadering van december de renteverhogingen naar 50 basispunten had versoepeld (waarover u meer kunt lezen). hier), hebben de financiële markten er sterk op geanticipeerd dat de monetaire autoriteiten tijdens de aankondiging van 25 februari het tempo van de verkrapping naar de traditionele 1 basispunten zullen temperen.

In de 20 minuten voorafgaand aan de release registreerde de CME FedWatch Tool, een maat voor de waarschijnlijkheid van de omvang van tariefwijzigingen door de FOMC, een bijna unanieme kans van 99.1% op een stijging van 25 basispunten.

De overtuiging van de markt over de voorgenomen richting van de Fed is na de release gecementeerd, met een berekende waarschijnlijkheid van 98.9% op een 25-bps in de komende vergadering.

De resterende 1.1% gaf aan dat de Fed de renteverhogingen onmiddellijk zou onderbreken, vergeleken met een kans van 0.9% op een verhoging met 50 basispunten vóór de publicatie.  

De Fed zal de rente morgen vrijwel zeker met 25 basispunten verhogen, terwijl er een mogelijkheid is om te pauzeren in de vergadering van maart, afhankelijk van de publicatie van nieuwe werkgelegenheids- en loongroeicijfers.