(Bloomberg) - Elon Musk richt mogelijk het berouw van zijn koper op het botprobleem van Twitter Inc. Maar het fundament van de deal is een schuldrekening van $ 13 miljard die met de dag een grotere last lijkt te worden.
Meest gelezen van Bloomberg
Het pakket, in een haast opgerold en ondertekend door banken voor het einde van de geliefde wietvakantie van de miljardair op 20 april, zal het socialemediaplatform verlaten met een jaarlijkse rentelast van bijna $ 1 miljard, waardoor het bedrijf een alarmerend kleine foutmarge heeft.
Voor nuchtere kredietanalisten zijn tweede gedachten over de deal te verwachten.
De aankoop zal worden gefinancierd met een lening met hefboomwerking en hoogrentende obligaties. CreditSights schat dat dit de jaarlijkse rentelasten van Twitter drastisch zal verhogen tot ongeveer $ 900 miljoen, terwijl Bloomberg Intelligence $ 750 miljoen tot $ 1 miljard ziet.
Met dergelijke cijfers lijkt Twitter klaar om geld te verbranden, waardoor de druk op Musk wordt vergroot om het bedrijf te transformeren door nieuwe inkomstenbronnen te vinden en kosten te verlagen. Dat is zelfs het geval met analisten van Wall Street die recordwinsten in 2022 schatten, hoewel die rooskleurige voorspellingen in gevaar kunnen komen als voorspellingen voor een Amerikaanse recessie - Musk zei maandag dat er al een aan de gang is - uitkomen.
"Dit is gewoon een slechte kapitaalstructuur om een bedrijf als Twitter op te zetten dat nooit erg winstgevend is gebleken", zegt John McClain, portefeuillemanager bij Brandywine Global Investment Management. "Het is al geruime tijd een beursgenoteerd bedrijf en ze hebben nooit echt uitgevonden hoe ze de consument aantrekkelijk kunnen gelde maken."
Musk trekt zelf zijn eigen deal in twijfel en zegt deze week dat hij niet verder zal gaan tenzij Twitter bewijst dat bots minder dan 5% van zijn gebruikers uitmaken.
Schulden zijn slechts een van de drie componenten van Musks financiering. Hij heeft 19 andere aandeleninvesteerders gevonden om hem te vergezellen in $ 27.25 miljard aan aandelentoezeggingen. En hij heeft een margelening van $ 6.25 miljard genomen op zijn Tesla-aandelen, maar hij probeert die momenteel te vervangen door preferente aandelenbeleggers binnen te halen, waaronder Apollo Global Management Inc. en Sixth Street.
Bankiers trokken de hele nacht door en werkten het paas- en Pesachweekend door, haastig om Musk's deadline van 20 april te halen om het financieringspakket op te bouwen. Wat ze hebben bedacht, zal Twitter veel dieper in de schulden steken, waardoor de rentekosten de afgelopen 53.5 maanden zijn gestegen van $ 12 miljoen.
Dat geeft Musk weinig ruimte voor fouten, hoewel hij niet op de haak is voor de schuld. Zoals gebruikelijk bij een leveraged buy-out, zit Twitter vast met terugbetalen als er iets misgaat, terwijl Musk en zijn mede-aandeleninvesteerders alleen het geld kunnen verliezen dat ze in de deal hebben gestoken.
"De hefboomwerking is erg hoog en de vrije kasstroom zal negatief zijn uit de poort, dus dat voegt zeker een risico-element toe aan de deal", zei Jordan Chalfin, senior analist bij kredietonderzoeksbureau CreditSights, in een interview. "Twitter moet echt in hun kapitaalstructuur groeien en de inkomsten verhogen om zowel hun kapitaaluitgaven als hun rentekosten te dekken."
Verward door Musk's Twitter LBO? Dit is wat raar is: QuickTake
De angst groeit ook dat er een recessie in het verschiet ligt, wat dit een nog slechtere tijd zou maken om schulden op Twitter te laden, aangezien het grootste deel van de inkomsten uit advertenties komt. "In een slechte macro-economische achtergrond zijn de eerste dingen die bedrijven doen op het gebied van marketingbudgetten reclame-uitgaven", zegt Bloomberg Intelligence-analist Robert Schiffman.
Ondertussen is het de afgelopen weken moeilijker geworden om bedrijfsschulden te verkopen. Stijgende rentes hebben junk bonds het hardst getroffen, en het gemiddelde rendement, een maatstaf voor de kosten van lenen, is met meer dan een vol procentpunt gestegen sinds banken instemden met de Twitter-deal tot ongeveer 7.6%. Ook de markt voor hefboomleningen is afgekoeld.
Analisten zien dat Twitter recordwinsten vóór rente, belastingen, afschrijvingen en amortisatie van $ 1.67 miljard boekt in 2022. Twitter heeft ongeveer $ 925 miljoen aan kapitaaluitgaven voorspeld. Trek dat en de onlangs verhoogde rentekosten van Twitter af van de Ebitda, en het bedrijf zou door het geld heen zijn.
Als Musk met succes Twitter laat groeien, zou de schuldenlast in de loop van de tijd beter beheersbaar worden en zou het bedrijf in 2023 een neutrale cashflow en in 2024 een positieve cashflow kunnen bereiken, zei Chalfin. Als Musk zijn beloften om het bedrijf om te draaien niet kan waarmaken, kan de schuldenlast een probleem worden.
Twitter heeft ongeveer $ 6.3 miljard aan contanten en kortetermijninvesteringen die het verbranden van contant geld voor een paar jaar kunnen ondersteunen, zei Schiffman van Bloomberg Intelligence.
(Voegt 7e alinea toe over Musk die twijfel zaait over de deal)
Meest gelezen van Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Bron: https://finance.yahoo.com/news/elon-musk-bigger-problem-twitter-162855694.html