Geloofwaardigheid ECB niet zo robuust als rente met 75 bp verhoogd

In een "grote stap” De Raad van Bestuur van de Europese Centrale Bank heeft eerder vandaag unaniem besloten haar drie belangrijkste rentetarieven met 75 bp te verhogen.

Reageren op historische niveaus van inflatie van de consument die in augustus 9.1% bereikte, begon de ECB met een frontloading van de tarieven. De monetaire autoriteiten hebben de beleidsrente opnieuw ingesteld op 1.25%, een stijging van 0.50%, de marginale beleningsfaciliteit van 1.50% naar 0.75% en de rente op de depositofaciliteit van 0.75% naar 0%.

Bent u op zoek naar snelnieuws, hot-tips en marktanalyse?

Meld u vandaag nog aan voor de Invezz-nieuwsbrief.

Het is de bedoeling dat de nieuwe tarieven op 14 september 2022 van kracht worden. Dit zou de eerste keer zijn dat de ECB de tarieven verhoogt met 75 bps sinds januari 1999 tijdens de invoering van de euro.

Deze keer benadrukte en benadrukte de ECB echter haar inzet om de inflatie op middellange termijn terug te brengen tot 2%.

Daartoe heeft de monetaire beleidsvergadering persbericht maakte duidelijk dat de Raad van Bestuur ernaar zou streven de vraag te dempen om de inflatieverwachtingen te beteugelen, zodat deze niet verder oplopen.

Inflatie om aan te houden

De belangrijkste drijfveren voor historische inflatieniveaus stegen energieprijzen dat bereikte 38.3% op jaarbasis en etenswaren die in de maand augustus met 10.6% stegen.

Voor het gemiddelde Europese huishouden verslechtert de koopkracht snel, terwijl de prijsdruk zich over de economie verspreidt.

Hoewel de knelpunten in de aanvoer afnemen, wordt verwacht dat de inflatie zal toenemen naarmate de oorlog tussen Rusland en Oekraïne voortduurt. prijzen voor aardgas (EINDE: TGV22) verticaal.

Hoewel de Raad van Bestuur heeft bepaald dat de rentetarieven zullen blijven stijgen, heeft de officiële persbericht merkte op dat inflatie:

…waarschijnlijk voor een langere periode boven ons doel blijven.

Dit komt deels doordat er vaak een aanzienlijke vertraging is tussen monetaire-beleidsbeslissingen en stroomafwaartse effecten in de reële economie.

Ondanks de supergrote wandeling eerder vandaag, in de persconferentie na de aankondiging van het monetaire beleid bevestigde Christine Lagarde, president van de ECB dat er nog veel meer renteverhogingen zouden volgen, aangezien:

Zelfs met frontloading stimuleren we de economie.

Lagarde merkte op dat de ECB zou proberen de tarieven voor 1 tot 4 extra vergaderingen te verhogen, hoewel er geen definitieve routekaart werd aangeboden.

Integendeel, ze benadrukte herhaaldelijk dat tariefverhogingen van vergadering tot vergadering zullen worden besloten, afhankelijk van de meest actuele gegevens.

Buiten de controle van de ECB?

Zoals vaak wordt gezegd, is monetair beleid in de eerste plaats een instrument dat is ontworpen om de vraag te richten en niet om de prijsdruk als gevolg van verstoringen van het aanbod tegen te gaan.

De Europese inflatie wordt grotendeels toegeschreven aan problemen met de toeleveringsketen sinds het begin van covid, de Russische invasie van Oekraïne en daaruit voortvloeiende volatiliteit in de gasprijzen.

De president van de ECB erkende dat ze niet de macht heeft om de elektriciteitshervorming te versnellen, of Rusland ervan te overtuigen zijn beleid van "energiechantage" de rug toe te keren.

Toch beschouwt de bank het monetair beleid als het meest geschikte en proportionele instrument dat ze tot haar beschikking heeft om de hoge prijzen aan te pakken.

Economische projecties voor de eurozone

Projecties door het personeel van de bank suggereren dat de inflatie eind 2 waarschijnlijk in lijn zal worden gebracht met de doelstelling van 2024%, tot in 2025.  

Het gunstigste is dat Consensus Economics voorspelt dat de inflatie eind 1.9 2024% zal bedragen, terwijl de Survey of Professional Forecasters dit op 2.1% schat.

recessieve angsten

Hoewel schattingen suggereren dat de eurozone in staat zal zijn om een recessie afwenden ondanks versnelde renteverhogingen vormen het heersende lage vertrouwen en de afnemende economische bedrijvigheid in de grote economieën een reëel risico.

Grote economieën over de hele wereld geregistreerd flauwe PMI's, wat wijst op een wereldwijde trend van inkrimping van de economische activiteit. Hoge productiekosten als gevolg van hoge energieprijzen zullen de vertraging waarschijnlijk alleen maar verder versterken.

Bovendien zijn de onderzoeken naar het ondernemers- en consumentenvertrouwen in de eurozone gematigd, terwijl de detailhandelsverkopen op maandbasis zijn gekrompen.

Risico's in de eurozone

De eurozone ziet mogelijk nog meer risico's voor zowel haar groei- als inflatiepaden. Bovenal duurt de onzekerheid rond de oorlog tussen Rusland en Oekraïne voort, en met de inzet van Europa om de Russische afhankelijkheid te verminderen, kunnen energietekorten de economische activiteit tot stilstand brengen.

Op basis van enkele extreme veronderstellingen heeft de ECB ook een veel donkerder neerwaarts scenario, die op een volledige recessie in 2023 anticipeert op basis van een volledige blokkade in Russische energievoorziening en een gebrek aan beschikbaarheid vanuit andere landen zoals de VS en Noorwegen.

Door wereldwijde tegenwind en monetaire verkrapping is het gemiddelde huishouden nog steeds vatbaar voor hoge voedselprijzen en energierantsoenering.

Beleidsgeloofwaardigheid

Gezien de bewogen geschiedenis van de bank op het gebied van economische prognoses, het onvermogen om de inflatie na de crisis van 2008 te verhogen en een gebrek aan controle over de aanbodfactoren, met betrekking tot het waarschijnlijke succes van de strategie van de ECB, verklaarde Lagarde:

...de toekomst zal het leren...

De taak van de ECB wordt verder bemoeilijkt door de heterogeniteit tussen de lidstaten, evenals door: divergentie in staatsobligaties met een looptijd van 10 jaar van zowel Duitsland (TMBMKDE-10Y) en Italië (TMBMKIT-10Y), waardoor de goede werking van het monetaire beleid wordt belemmerd.

Zoals eerder besproken stuk, zijn de obligatierendementen tussen Duitsland en Italië een signaal van de economische gezondheid van de eurozone. De toenemende divergentie duidt op een afnemend vertrouwen in de stabiliteit van het Europese project.

In een notendop: uitlopende spreads geven aan dat de financiële markten de lidstaten niet langer als even kredietwaardig beschouwen, wat in feite de doelstelling van de ECB afzwakt.

Op het moment van schrijven bedroegen de spreads op de Duitse en Italiaanse 10-jaars obligaties 222.4 bp.

Een andere belangrijke indicator van institutionele geloofwaardigheid is de geldende wisselkoers tussen de euro en de Amerikaanse dollar.

Tijdens het persconferentie, leken de financiële markten geen vertrouwen te putten uit de opmerkingen van Lagarde, en met het vooruitzicht van een recessie die op de munt drukt, EURUSD daalde in de handel tot een dieptepunt van 0.9934.  

Op het moment van schrijven bereikte de euro echter iets boven pariteit, aangezien hij halverwege de sessie een herstel liet zien nadat hij er niet in was geslaagd de 2002 vloer van 0.9859.

Een beschrijving van de precaire positie waarin de euro zich bevindt ten opzichte van de dollar, Sébastien Galy, merkte senior macrostrateeg bij Nordea op:

Wat interessant is, is dat de ECB zich begint te concentreren op de euro als bron van geïmporteerde inflatie, terwijl deze voorheen impliciet was gericht op een concurrerende devaluatie... Wat de ECB nodig heeft, is de markt ervan te overtuigen dat ze een sterke euro wil zonder al te veel te leveren tariefstijgingen.

De ECB moet zowel haar munteenheid ondersteunen om te voorkomen dat buitenlandse goederen en diensten duurder worden, als verstoringen door renteverhogingen tot een minimum beperken om het begin van een recessie te voorkomen.

Gezien voorzitter Powell's opmerkingen Eerder vandaag zou het betreden van dit smalle kanaal een grotere uitdaging kunnen worden, aangezien de Verenigde Staten er vrijwel zeker van zijn dat ze de rente deze maand nog met 75 bp zullen verhogen.

Het herstel van de EUR/USD boven pariteit suggereert echter dat de markten de opmerkingen van de Fed-voorzitter aan het verwerken zijn en mogelijk bezorgd zijn over de mogelijkheid van een recessie in de VS na twee opeenvolgende kwartalen van negatieve groei.

Voor meer informatie over valuta's kunt u terecht op onze beginnershandleiding voor forex beleggen of bekijk de Top 10 beste forex trading cursussen.

Onzekerheid vooruit

Europa's vraagbeperkende strategie om de inflatie te beteugelen vereist waarschijnlijk veel hogere tarieven.

Dit zou de gemiddelde persoon waarschijnlijk veel moeilijkheden bezorgen en vrijwel zeker resulteren in stijgende werkloosheid en een inkrimping van de discretionaire koopkracht.

De enige mogelijke manier om renteverhogingen te vertragen zou zijn als de energiekosten plotseling zouden dalen, wat hoogst onwaarschijnlijk lijkt.

Nu Rusland de energievoorziening al blokkeert, beginnen enkele van de neerwaartse risicoaannames van de bank zich te manifesteren, waardoor een scenario van stagflatie in de komende dagen wordt bedreigd, vooral als de ECB haar glans als leidende centrale bank blijft verliezen.

Politieke versnippering in grote leden zoals Italië vormt een risico voor de verkrappingsplannen van de bank, terwijl de hoge divergentie in obligatierendementen de instelling kan dwingen terug te trappen als de stabiliteit van de groep wordt bedreigd. Opkomend populisme zou kunnen leiden tot een verdere verslechtering van de houdbaarheid van de schuld.

Interessant is dat de ECB geen melding maakte van de pas opgerichte en veelgeprezen Transmissiebeschermingsinstrument (TPI). Toen hiernaar werd gevraagd, verklaarde Lagarde eenvoudig dat als zich een situatie voordoet die de implementatie ervan rechtvaardigt:

…we staan ​​klaar om TPI te gebruiken, daar bestaat geen twijfel over.

Zoals opgemerkt in een eerder stuk:

Optimistisch zou de Raad van Bestuur hopen dat het loutere bestaan ​​van de TPI (vergelijkbaar met de eerdere Outright Monetary Transactions (OMT)) voldoende zal zijn om de markten te kalmeren en de rendementen naar meer beheersbare niveaus te brengen.

Ondanks de verbetering van de EURUSD vandaag, is de Fed nog steeds de dominante speler in de wereldwijde tarieven en stuurt hij de richting van EURUSD. Afgaande op hoe markten reageren op de opmerkingen van de Powell in de loop van de volgende dag of twee, zal dit een duidelijker beeld geven van het pad van de euro op korte termijn, en aanwijzingen geven over wat de volgende ECB-vergadering te bieden heeft.