Van Wall Street tot Main Street sijpelde de angst dat de Amerikaanse economie zou kunnen afglijden naar een 'stagflatie' in de stijl van de jaren 1970 door.
Verwijzingen naar de kleverige situatie verschenen de hele week in de krantenkoppen. De Associated Press noemde het "het gevreesde 'S'-woord." De Wall Street Journal herinnerde lezers aan de oorsprong van het neologisme als een pakkende manier om een omgeving van vertragende of stagnerende economische groei, banenverlies en inflatie te beschrijven.
De Wereldbank riep het ook op toen hij dinsdag waarschuwde voor een "langdurige periode van zwakke groei en hoge inflatie", terwijl hij aankondigde dat het net zijn vooruitzichten voor de wereldwijde economische groei met bijna een vol procentpunt had verlaagd.
Toen kwam het vrijdag echt tot een hoogtepunt. De mei-lezing van de Amerikaanse consumentenprijsindex - een nauwlettend gevolgde graadmeter voor prijsdruk in de economie - deed de hoop op Wall Street en in Washington, DC, dat de inflatie al een 'piek' had bereikt, de bodem inslaan. In plaats daarvan kwam het totale inflatiecijfer voor mei uit op 8.6% op jaarbasis, een nieuwe cyclushoogte.
Veel economen waren er snel bij om op te merken dat de VS nog niet helemaal in stagflatie is beland. Niet nu de arbeidsmarkt nog extreem robuust is. De Amerikaanse economie ook gecontracteerd in het eerste kwartaalr, maar weinigen verwachten dat dit zich in het tweede kwartaal zal herhalen.
Gezien de waarschuwingssignalen is het belangrijk om te weten hoe stagflatie van invloed kan zijn op portefeuilles en spaargelden.
De bottom line is dit: uit voorraden
SPX,
naar goud
GC00,
als stagflatie werkelijkheid wordt, hebben beleggers volgens een handvol economen, portefeuillebeheerders en marktexperts bedroevend weinig mogelijkheden om zich tegen de weerslag te beschermen.
Waarom zou stagflatie een zorg moeten zijn?
Stagflatiezorgen richten zich vaak op de inflatiekant van de vergelijking. Zoals het CPI-cijfer van vrijdag bevestigde, versnelde het inflatietempo in mei tot een nieuw cyclushoogtepunt.
De gegevens leidden tot een golf van reacties van economen, waaronder teams van Capitol Economics, Barclays en Jeffries, die suggereerden dat de Federal Reserve ervoor zou kunnen kiezen om de rente te verhogen. fed-funds tarief met 75 basispunten wanneer zijn beleidsbepalende raad volgende week bijeenkomt, of misschien tijdens de volgende vergadering in juli.
Anderen maakten de notie van 'piekinflatie' belachelijk, het idee dat de prijsdruk in maart een hoogtepunt had bereikt en toen begon af te nemen als reactie op de maatregelen van de Fed. De Feds eerste wandeling aan zijn beleidsrente sinds 2018 kwam in maart, maar werd dit jaar gevolgd met plannen voor veel hogere rentetarieven.
De CPI-gegevens waren niet de enige in termen van alarmerende gegevens die op vrijdag werden vrijgegeven. De Consumentenonderzoek van de Universiteit van Michigan, toonde ook aan dat consumenten nu nog pessimistischer zijn dan tijdens de diepten van de financiële crisis.
Wat het tempo van de economische groei betreft, zijn er tekenen dat de Amerikaanse economie in de eerste helft van het jaar mogelijk afstevent op een negatieve groei. Volgens de GDPNow-prognose van de Fed van Atlanta komt de economische groei in het tweede kwartaal uit op 0.9%, na de krimp van 1.5% tijdens het eerste kwartaal.
De meeste economen definiëren een recessie als twee opeenvolgende kwartalen van economische krimp, dus zelfs als de voorspelling van de Atlanta Fed uitkomt, zouden de VS technisch gezien niet in een recessie verkeren, zelfs als de economie in het eerste deel van het jaar zou krimpen.
Wat de arbeidsmarkt zegt
Werkgelegenheid blijft op dit moment het enige lichtpuntje van de economie: het werkloosheidspercentage bleef in mei op 3.6% terwijl de Amerikaanse economie 390,000 banen toegevoegd.
Toch eisen de stijgende kosten voor consumptiegoederen hun tol. Doorlopend consumentenkrediet in de VS - in wezen een proxy voor creditcardgebruik - explodeerde eerder deze maand tot bijna recordniveaus.
"Is dit een teken van de gezondheid van de consument - of liever een consument die het uitschreeuwt van de pijn aan het einde van de cyclus omdat hun inkomen wordt verpletterd door de crisis van de kosten van levensonderhoud?" Vroeg Albert Edwards van Société Générale in een recente notitie aan klanten.
Tom Porcelli, een Amerikaanse econoom bij RBC Capital Markets, was het ermee eens dat dit reden tot zorg zou kunnen zijn. "Er is een behoorlijk snelle versnelling geweest in het kredietgebruik, ik denk niet dat dat een goede ontwikkeling is", zei hij tijdens een telefoongesprek met MarketWatch.
Toch zal er meer nodig zijn dan alleen maar stijgende inflatie en afnemende economische groei: de Amerikaanse arbeidsmarkt zou ook een klap moeten krijgen, waardoor de werkloosheid weer dichter bij 5% komt.
Als de Federal Reserve doorgaat met het verhogen van de rente, en exogene factoren zoals de oorlog in Oekraïne en verhoogde grondstoffenprijzen
CL00,
grondstoffenprijzen blijven opdrijven en de bedrijfswinsten opeten, is het mogelijk dat Amerikaanse bedrijven gedwongen worden te gaan bezuinigen. Alleen dan zouden economen het er in het algemeen over eens zijn dat er een ‘stagflatie’ is aangebroken.
Hoe kunnen markten reageren?
Het moeilijkste aspect van het positioneren van een portefeuille voor dit type omgeving is dat aandelen en obligaties waarschijnlijk niet goed zullen presteren.
In een omgeving met stagflatie heb je in feite een recessie, die negatief is voor de consumentenvraag en de bedrijfswinsten, evenals een hoge werkloosheid, die van invloed kan zijn op de detailhandelsstromen naar aandelen.
Aan de vastrentende kant van de vergelijking zou de hardnekkig hoge inflatie de Federal Reserve kunnen dwingen om de rente hoog te houden terwijl ze proberen de prijsdruk op peil te brengen. Stijgende inflatieverwachtingen dwingen de termijnpremie vaak hoger - dat wil zeggen, het bedrag dat beleggers vragen om hen te compenseren voor het risico van het aanhouden van obligaties met een langere looptijd.
Mark Zandi, een econoom bij Moody's Analytics, wees er in een recente onderzoeksnota op dat de termijnpremie op langlopende staatsobligaties tijdens de stagflatoire golf van de jaren zeventig en begin jaren tachtig meer dan 5% bedroeg. Op dit moment is het rendement op de schatkist
TMUBMUSD10Y,
De curve is in wezen vlak, wat betekent dat de prijzen van staatsobligaties met een langere looptijd aanzienlijk lager zouden moeten zijn, en de rendementen hoger, als dit soort omgeving zich zou voordoen.
"Je kunt je echt nergens verstoppen", zegt Mohannad Aama, portefeuillemanager bij Beam Capital Management.
In het verleden, goud
GLD,
is de favoriete veilige haven geweest voor beleggers in tijden van onrust op de markten. Goud boekte zijn beste dag in ongeveer een week vrijdag, ondanks dat het aanvankelijk in drie weken na het CPI-rapport van vrijdag naar het laagste niveau zakte.
Hoewel, volgens Dow Jones Market Data, de futures voor het gele metaal in de buurt van $ 1,875.50 per ounce in maart nog steeds meer dan 8% verwijderd waren van het $ 2,040.10 hoogtepunt van het jaar, waardoor veel beleggers teleurgesteld waren in de prestaties sinds het begin van 2022. het glanzende metaal heeft zijn waarde beter behouden dan aandelen.
Inflatiebeveiligde effecten van schatkistpapier
TIP,
zijn een optie voor beleggers die hun geld willen beschermen tegen de verwoestingen van inflatie. TIPS, zoals ze bekend staan, zagen hun opbrengsten eindigen op het hoogste niveau sinds maart 2020, volgens gegevens van Tradeweb.
Op weg naar een omgeving met stagflatie, zou het ook redelijk zijn om te verwachten dat de US-dollar zal blijven stijgen naarmate de rentetarieven stijgen.
Maar zodra er stagflatie aanbreekt, zal de Fed waarschijnlijk gedwongen worden een keuze te maken: blijft de centrale bank de rente verhogen om de inflatie aan te pakken, of verlagen Fed-functionarissen de rente om te proberen de economie nieuw leven in te blazen?
In dit scenario verwacht Steven Englander, global head of G-10 FX research bij Standard Chartered, dat ze voor het laatste zullen kiezen.
"Ik denk dat de Fed een compromis zal sluiten in die wereld", zei hij tegen MarketWatch.
Amerikaanse aandelen sloten vrijdag de week scherp lager af en stortten in nadat de inflatiegegevens waren gepubliceerd. De S&P 500-index
SPX,
verloor 5.1% voor de week en boekte volgens Dow Jones Market Data de grootste procentuele daling in twee weken sinds 27 maart 2020. de Dow
DJIA,
daalde 4.6% voor de week, terwijl de Nasdaq Composite Index
COMP
verloor 5.6% sinds maandag.
Vooruitkijkend is het een drukke week voor de VS economische gegevens. Maar alle ogen zullen gericht zijn op de tweedaagse beleidsvergadering van de Fed, die woensdag wordt afgesloten, met daaropvolgend Fed-voorzitter Jerome Powell met een persconferentie van 2:XNUMX uur ET.
Bron: https://www.marketwatch.com/story/stagflation-fears-reign-after-may-cpi-shock-what-investors-need-to-know-11654900929?siteid=yhoof2&yptr=yahoo