Wed niet op de beloften van president Biden dat de olieprijzen zullen dalen

De regering van president Joe Biden verwacht dat de benzineprijzen zullen blijven dalen in de richting van $ 4 per gallon, maar de meeste marktwaarnemers zijn het daar niet mee eens.

De olieprijzen stegen maandag weer vanwege de angst voor de aanvoer, met benchmark-Brent-ruwe olie comfortabel meer dan $ 100 tegen $ 103 per vat.

De gemiddelde Amerikaanse kleinhandelsprijs voor benzine is met bijna 50 per gallon gedaald tot $ 4.65 per gallon sinds een piek van meer dan $ 5 in juni. Toch zijn er voldoende redenen om aan te nemen dat de huidige energiecrisis zal aanhouden en dat de prijzen op het punt staan ​​om weer omhoog te gaan.

De olie- en benzineprijzen zijn de laatste tijd gedaald vanwege de toenemende angst voor een economische recessie, die de vraag naar brandstof zou verminderen.

Maar ondanks recordprijzen ligt de vraag naar benzine in de VS slechts 4-5% onder het pre-Covid-niveau voor deze tijd van het jaar. Met andere woorden, de vraagerosie is niet dramatisch geweest, aangezien de wens van de meeste consumenten om hun postpandemische reisgewoonten te hervatten de pijn van hogere kosten aan de pomp heeft overtroffen.

Dus hoewel de vraag naar olie kan afnemen als gevolg van een economische neergang, zal deze waarschijnlijk niet zo sterk dalen als in eerdere neerwaartse cycli. Inderdaad, de grootste wildcard hier is China's aanhoudende 'nul Covid'-beleid, dat meer lockdowns bedreigt in de grootste groeimotor van de wereldwijde oliemarkt.

Aan de aanbodzijde zijn er enkele redenen voor optimisme.

OPEC+ heeft een beperkte reserveproductiecapaciteit, misschien 2 miljoen vaten per dag – wat weinig is op een wereldwijde oliemarkt van 100 miljoen vaten per dag. Het grootste deel hiervan bevindt zich in Saoedi-Arabië en de Verenigde Arabische Emiraten. Saoedische kroonprins Mohammed bin Salman maakte in het weekend duidelijk dat hij Biden niet zou redden door meer olie te produceren, ondanks de herhaalde smeekbeden van de regering.

Het is een raadsel hoe OPEC+ zich zal gedragen nadat de huidige leveringsovereenkomst in september afloopt, maar het is duidelijk dat de capaciteit van de groep om meer te produceren buiten het Midden-Oosten bijna niet bestaat. OPEC+ produceert nu meer dan 3 miljoen vaten per dag onder het beoogde niveau als gevolg van verschillende technische, operationele, geopolitieke en investeringsproblemen in zwakkere lidstaten zoals Nigeria, Angola, Kazachstan, Ecuador en Maleisië.

Dan is er Rusland. Tot dusver zijn de Russische productie en export opmerkelijk veerkrachtig geweest in het licht van westerse sancties en andere (mislukte) pogingen om de stroom van petrodollars naar Moskou te verminderen na de invasie van 24 februari in Oekraïne.

Maar er is geen garantie dat de Russische productie niet nog steeds zal bezwijken. De Internationaal Energieagentschap denkt dat de Russische productie "de verliezen in de tweede helft van het jaar kunnen oplopen tot ongeveer 3 miljoen vaten per dag."

Dat komt omdat het EU onlangs overeengekomen om de invoer van Russische olie tegen het einde van het jaar af te bouwen, op enkele uitzonderingen na. Dat moeilijke werk zal de komende maanden gebeuren, waardoor Moskou meer onder druk komt te staan ​​om alternatieve markten te vinden.

China en India hebben Russische vaten met korting opgekocht, maar ze kunnen maar zoveel Russische olie meenemen omdat ze geen langetermijnleveringscontracten met leveranciers uit het Midden-Oosten willen verbreken. Diversiteit – en dus leveringszekerheid – blijft van het grootste belang voor deze enorme energie-importeurs. Ze hebben bijna het maximale uit de Russische import gehaald.

De productie van schalieolie in de VS groeit snel en zal in de rest van dit jaar voor extra kritische voorraden zorgen. Sommigen denken dat de Amerikaanse olieproductie in 2022 ongeveer 1 miljoen vaten per dag hoger zou kunnen uitkomen dan waar het begon, waardoor het zou stijgen tot ongeveer 12.8 miljoen vaten per dag.

Dat is een dramatische toename – maar het zal komen als enorme, ongekende releases van de Amerikaanse strategische petroleumreserve (SPR) dit najaar eindigen. Dit zal dagelijks 1 miljoen vaten van de wereldwijde markten verwijderen, waardoor de Biden-administratie geen echte hefbomen heeft om de prijzen te verlagen.

We mogen ook het tekort aan wereldwijde raffinagecapaciteit niet vergeten. De wereld heeft sinds 4 zo'n 2019 miljoen vaten per dag aan raffinagecapaciteit gesloten als gevolg van de instorting van de vraag in verband met de pandemie, waaronder 1 miljoen vaten per dag in de VS. Het Midden-Oosten en Azië zijn de enige regio's die investeren in nieuwe capaciteit. Dat zal niet veranderen - niet nu Biden en Europa aandringen op een snellere energietransitie naar schonere brandstoffen.

Het gebrek aan investeringen in de olie-industrie is inderdaad een langlopend thema geweest. Al met al zijn de investeringen in upstreamproductie- en raffinageprojecten de afgelopen jaren aanzienlijk afgenomen. Dit vertaalt zich in een lagere verwachte productiecapaciteit voor ruwe en afgewerkte brandstoffen, zowel van OPEC als niet-OPEC.

Daarom is het moeilijk niet te geloven dat de belangrijkste risico's voor de olieprijs naar boven gericht blijven.