De kracht van de dollar duwt de wereldeconomie dieper in de vertraging

(Bloomberg) – De stijgende dollar stuwt de wereldeconomie dieper in een gesynchroniseerde vertraging door de leenkosten op te drijven en de volatiliteit op de financiële markten aan te wakkeren – en er is weinig uitstel aan de horizon.

Meest gelezen van Bloomberg

Een nauwlettend gevolgde graadmeter van de dollar is sinds januari met 7% gestegen tot het hoogste punt in twee jaar, nu de Federal Reserve begint aan een agressieve reeks renteverhogingen om de inflatie te beteugelen en investeerders dollars hebben gekocht als een toevluchtsoord te midden van economische onzekerheid.

Een stijgende munt zou de Fed moeten helpen de prijzen te verlagen en de Amerikaanse vraag naar goederen uit het buitenland te ondersteunen, maar het dreigt ook de invoerprijzen van buitenlandse economieën op te drijven, hun inflatiecijfers verder aan te wakkeren en ze van kapitaal te ontdoen.

Dat is vooral zorgwekkend voor opkomende economieën, die worden gedwongen om ofwel hun valuta te laten verzwakken, in te grijpen om hun afglijding op te vangen, of hun eigen rentetarieven te verhogen in een poging hun wisselkoersniveaus te ondersteunen.

Zowel India als Maleisië hebben deze maand verrassende renteverhogingen doorgevoerd. India betrad ook de markt om zijn wisselkoers te ondersteunen.

Ook geavanceerde economieën zijn niet gespaard gebleven: in de afgelopen week bereikte de euro een nieuw dieptepunt in vijf jaar, de Zwitserse frank verzwakte om voor het eerst sinds 2019 pariteit met de dollar te bereiken en de monetaire autoriteit van Hong Kong moest ingrijpen om haar valuta koppeling. De yen bereikte onlangs ook een dieptepunt in twee decennia.

"Het snelle tempo van de renteverhogingen door de Fed veroorzaakt hoofdpijn voor veel andere economieën in de wereld, wat leidt tot uitstroom van portefeuilles en valutazwakte", zegt Tuuli McCully, hoofd economie Azië-Pacific bij Scotiabank.

Hoewel de combinatie van een vertragende groei in de VS en een verwachte afkoeling van de Amerikaanse inflatie uiteindelijk de stijging van de dollar zal vertragen - wat op zijn beurt de druk van andere centrale banken zal wegnemen om te verkrappen - kan het maanden duren om dat nieuwe evenwicht te vinden.

Het verhaal gaat verder

Tot dusver zijn traders terughoudend om een ​​piek in de dollarrally te noemen. Dat weerspiegelt voor een deel de weddenschappen aan het einde van 2021 dat de stijging van de dollar zou afnemen omdat renteverhogingen al waren ingeprijsd. Die opvattingen zijn sindsdien versnipperd.

Opkomende economieën lopen het gevaar van een 'valuta-mismatch', die optreedt wanneer regeringen, bedrijven of financiële instellingen in Amerikaanse dollars hebben geleend en deze hebben uitgeleend in hun lokale valuta, volgens Clay Lowery, een voormalig assistent-secretaris van het Amerikaanse ministerie van Financiën voor internationale zaken die nu executive vice president bij het Institute for International Finance.

Volgens een nieuwe voorspelling van het IIF zal de wereldwijde groei dit jaar in wezen afvlakken naarmate Europa in een recessie belandt, China sterk vertraagt ​​en de financiële omstandigheden in de VS aanzienlijk verkrappen. Economen bij Morgan Stanley verwachten dat de groei dit jaar minder dan de helft zal zijn van het tempo in 2021.

Terwijl de tarieven blijven stijgen te midden van de aanhoudende wereldwijde volatiliteit – van de oorlog in Oekraïne tot de Covid-lockdowns in China – heeft dat ertoe geleid dat investeerders een sprong voorwaarts maakten voor veiligheid. Economieën die tekorten op de lopende rekening verzorgen, lopen het risico van meer volatiliteit.

"De Verenigde Staten zijn altijd een veilige haven geweest", zei Lowery. “Met stijgende rentetarieven, zowel van de Fed als van de marktrentes, zou er nog meer kapitaal naar de VS kunnen stromen. En dat kan schadelijk zijn voor opkomende markten.”

Volgens het IIF was er in april een uitstroom van $ 4 miljard uit effecten uit opkomende economieën. Valuta's van opkomende markten zijn gekelderd en obligaties van opkomende landen hebben dit jaar een verlies van 7% geleden, meer dan de klap tijdens de taper-driftbui van 2013.

"Strenger monetair beleid van de VS zal grote overloopeffecten hebben naar de rest van de wereld", zegt Rob Subbaraman, hoofd van het wereldwijde marktonderzoek bij Nomura Holdings Inc. "De echte kick is dat de meeste economieën buiten de VS in een zwakkere positie beginnen dan de VS zelf.”

Veel fabrikanten zeggen dat de hoge kosten waarmee ze worden geconfronteerd, betekenen dat ze niet veel dividend krijgen van zwakkere valuta's.

Toyota Motor Corp. voorspelde een daling van de bedrijfswinst met 20% voor het huidige fiscale jaar, ondanks de sterke jaarlijkse autoverkopen, daarbij verwijzend naar een “ongekende” stijging van de kosten voor logistiek en grondstoffen. Het zei dat het niet verwacht dat de verzwakte yen een "grote" stijging zal opleveren.

De Chinese yuan is gedaald doordat recordstromen van kapitaal zich terugtrekken uit de financiële markten van het land. Voorlopig blijft het geïsoleerd van het bredere dollareffect, aangezien de lage inflatie in eigen land de autoriteiten in staat stelt zich te concentreren op het ondersteunen van de groei.

Maar dat veroorzaakt nog een andere bron van kwetsbaarheid voor ontwikkelingslanden die gewend zijn aan een sterke yuan die hun markten een anker biedt.

"De recente abrupte verschuiving in de trend van de renminbi heeft meer te maken met de verslechterende economische vooruitzichten van China dan met het beleid van de Fed", zegt Alvin Tan, strateeg bij Royal Bank of Canada in Singapore. "Maar het heeft zeker het schild dat Aziatische valuta's isoleert van de stijgende dollar versplinterd en de snelle verzwakking van Aziatische valuta's als groep in de afgelopen maand versneld."

In geavanceerde economieën veroorzaakten verzwakkende valuta's een "lastig beleidsdilemma" voor de Bank of Japan, de Europese Centrale Bank en de Bank of England, schreef Dario Perkins, hoofdeconoom bij TS Lombard in Londen, in een recente notitie.

François Villeroy de Galhau, lid van de Raad van Bestuur van de ECB, merkte deze maand op dat een "te zwakke euro in strijd zou zijn met onze doelstelling van prijsstabiliteit".

"Terwijl binnenlandse 'oververhitting' meestal een Amerikaans fenomeen is, dragen zwakkere wisselkoersen bij aan de druk op de geïmporteerde prijzen, waardoor de inflatie aanzienlijk boven de doelstellingen van de centrale banken van 2% blijft", schreef Perkins. "Monetaire verkrapping zou dit probleem kunnen verlichten, maar ten koste van verdere binnenlandse economische pijn."

Meest gelezen van Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP